消息面，美国联邦贸易委员会（FTC）已核准人工智能（AI）芯片巨头英伟达与英特尔价值 50 亿美元的合作协议。光模块占比近 50% 的通信 ETF（515880）开盘拉升超 4%，资金持续流入，近 5 日净流入超 12 亿元。

今年以来通信 ETF（515880）在 A 股表现优异，在 AI 发展叙事的助力下，截至写稿年内涨幅超 120%，居全市场 ETF 涨幅第一。

英伟达入股英特尔获批，光模块继续发力

美国联邦贸易委员会（FTC）已核准人工智能芯片巨头英伟达与英特尔价值 50 亿美元的合作协议。

英伟达与英特尔在 9 月签署策略伙伴协议，英伟达将以 23.28 美元的价位，买进价值 50 亿美元的英特尔股票，以共同开发 AI 与芯片技术，应用于下一代个人运算产品与资料中心。

这项协议将整合英伟达的图形处理器（GPU）与英特尔的中央处理器（CPU）技术，与晶圆代工龙头台积电、超微等对手一较高下。两家公司将致力于使用 NVIDIA NVLink 将 NVIDIA 和 Intel 架构无缝连接起来，将 NVIDIA 的 AI 和加速计算优势与 Intel 领先的 CPU 技术和 x86 生态系统相结合，为客户提供尖端解决方案。

英伟达掌控大约 85%~95% 的数据中心 GPU 市场，其支配地位已引发反垄断疑虑，若与英特尔的交易完成，将进一步巩固其市场地位。

AI 需求方面，中金公司指出，AI 应用已经带来了明显的成本节省。麦肯锡调查表示，受访者认为使用 AI 可减少 9%~11% 的成本，并涉及到了广泛的行业。另一方面，AI 技术的发展对部分劳动者的就业产生了冲击，调查显示更多受访者认为 AI 将会加剧企业职能人员的减少。

来源：麦肯锡、Haver、中金公司

算力推理端爆发可期，A 股光模块 " 卖铲人 " 持续催化

从底层的算力需求，训练端持续增长，推理端爆发可期。训练端，明年训练的算力需求有望持续增长，谷歌 Gemini3 Pro 的性能突破主要还是因为预训练表现超出预期，这一进展打破了业界此前关于预训练 Scaling Laws 边际效益已经太低的认知。相关大模型厂商也陆续表示会持续在预训练侧投入更多精力。视频类模型方面，谷歌创新性的使用自回归来生成图片和视频，让生成内容具备更强的一致性。这一做法可能也将在业界铺开。从推理端看，目前的大模型已经具备很强的使用价值。目前海外较先进的模型通常会有平价版和高级版，两者的性能差异主因推理深度不同，由此可见推理端的 scaling 也具备很大施展空间。展望未来，硬件进化或持续推动算力成本降低，使得大模型广泛推广，并推进密集算力场景落地，加速推理市场的放量。

展望 2026 年，算力依然是科技方向最为景气的方向之一。谷歌全栈 AI 生态及持续数十年的深耕或加速 AI 产业进展，算力芯片整体仍然处在上涨通道之中。A 股光模块、服务器等厂商卖铲人逻辑较强，或将持续受益。目前虽然下游没有爆款 AI 应用，但是大模型赋能云厂商的传统业务增长，自 2023 年来，云厂商的业绩也展现出较高的景气度。相关的收入增长或可反哺资本开支，中短期对于资本开支持续性无需过度担忧。光模块作为数据中心组网必须配件之一，2026 年市场规模有望倍增，2027 年之后仍有望维持较高增速。

通信 ETF（515880）规模超 130 亿居同类第一，光模块含量近 50%

拥抱人工智能广阔前景，通信 ETF 值得关注。根据消息面异动追涨杀跌难以获得较好收益，算力的投资最好回归到基本面景气。目前 AI 算力、存力、运力、电力四大方向之中，与北美 AI 链条运力强相关的通信赛道展现出业绩高增趋势。

通信 ETF（515880）规模超 130 亿元居同类第一，光模块占比近 50%，服务器占比超 20%，叠加光纤、铜连接等环节，合计占比达 76%（权重占比截至 12 月 15 日），或可持续关注。

资料来源：中证指数、Wind，数据截至 2025 年 12 月 15 日，以上含量为持仓与 wind 概念指数重合部分之和，合计已去除重复部分

注：数据来源：iFinD，截至 2025/12/19，通信 ETF 规模为 133.44 亿，在同类 15 只产品中排名第一。

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