高盛认为，2026 年的全球市场将迎来一个总体有利但更趋复杂的环境。投资者将面临稳健增长与通胀降温带来的周期性顺风，但同时也必须驾驭人工智能（AI）主题下的高估值与高波动，并为潜在的宏观风险寻求保护。

据追风交易台，高盛 Kamakshya Trivedi 分析师团队在周四发布的一份题为《2026 年市场展望：偏好火热》的报告中指出，全球经济将呈现 " 稳健增长、就业停滞、物价稳定 " 的格局。该行预计，稳健的全球增长加上美联储的 " 非衰退式 " 降息，将为全球股市和新兴市场资产提供一个友好背景。

然而，市场在许多方面已经领先于宏观经济。股票和信用市场，尤其是与 AI 相关的领域，呈现出 " 火热的估值 "，这与宏观周期之间形成了紧张关系，可能导致波动性上升和信用利差扩大。

对于投资者而言，这意味着在享受周期性利好的同时，需要为更颠簸的行情做好准备。高盛建议，投资组合应在承担风险的同时，通过多元化和对冲策略来管理潜在的尾部风险。报告明确指出了美国劳动力市场的潜在裂痕、潜伏的财政担忧以及 AI 主题回调等关键风险。

1. 周期延长：增长与降息利好股市

高盛认为，稳健的全球增长与美联储的非衰退式降息相结合，应有利于全球股市和新兴市场资产。

尽管市场已经提前消化了部分利好，导致资产估值偏高，但只要经济能够抵御劳动力市场的短期疲软，建设性的周期背景最终应能压倒对估值的担忧，为股市提供持续的上行空间。不过，这种紧张关系可能意味着波动性将加剧。

2. 周期顺风：美国增长或超预期

高盛对美国经济的看法比市场普遍定价更为乐观。该行预测 2026 年美国第四季度 GDP 同比增长 2.5%，远高于目前市场隐含的约 1.7% 的增长预期。

如果高盛的判断正确，市场将需要上调其周期性观点，这将为风险资产提供普遍支持，尤其利好与美国需求改善和中国出口引擎相关的资产。报告同时警告，市场对衰退风险的定价较低，因此对美国劳动力市场出现的任何裂痕都将非常敏感。

3. 通胀回落：重返目标水平

报告预测，2026 年将是始于 2021 年末的全球高通胀时期的终结之年。

关税影响的消退、人工智能（AI）带来的生产力提升以及亚洲持续的低成本商品供给，将成为推动通胀回落的结构性力量。报告预测，到 2026 年底，全球及大多数主要发达和新兴市场的核心通胀率将降至2021 年上半年以来的最低水平。

这一良性通胀前景将为风险资产提供友好环境，并可能抵消因经济增长强劲而对美国利率和美元造成的上行压力。

4. 央行分化：全球宽松步调不一，美英仍有降息空间

尽管通胀回落使全球央行倾向于宽松，但 2026 年的降息路径将出现显著分化。高盛预计，美联储、英国央行和挪威央行将有更多降息空间，其预测的利率路径明显低于市场远期定价。许多高利率的新兴市场经济体也有望大幅下调政策利率。

然而，与 2025 年相比，预计将有更多央行选择按兵不动。日本是主要例外，高盛预计其将继续渐进加息。

5. AI 狂热：市场领先宏观，波动与分化将加剧

AI 热潮仍将是 2026 年的市场焦点。好消息是，AI 的生产力效益可能才刚刚开始显现，相关的资本支出热潮有望延续。但坏消息是，市场估值已大幅领先于宏观基本面。

高盛指出，尽管整体公司资产负债表依然强劲，但数据中心的建设越来越依赖债务融资，这可能会让信用市场变得更加脆弱。高盛认为，即使股市继续上涨，也可能伴随着股票波动性的上升和信用利差的扩大，类似 1998-2000 年科技泡沫破裂前夕的景象。

6. 人民币延续升值趋势

海关总局此前数据显示，中国的年度货物贸易顺差在（2025 年）11 月首次超过1 万亿美元。高盛指出，人民币的低估程度已堪比 2000 年代中期，预计其将延续逐步升值的趋势。截至目前，离岸人民币报 7.033，为一年多来最高水平。

7. 财政隐忧：暂时休眠，但并未消失

由于通胀温和，市场对财政风险的担忧暂时平息。然而，主要发达经济体的财政状况依然紧张。高盛警告，这些担忧只是 " 休眠而非消失 "。如果出现新的大规模财政扩张计划，例如美国潜在的 " 关税退税 " 支票，很可能再次引发债券市场的 " 恐慌发作 "。

8. 汇市与周期：美元缓步走弱

高盛预计 2026 年的外汇市场将更具 " 顺周期 " 特征。在美国、中国和多数新兴市场增长超预期的背景下，高贝塔属性的 G10 货币（如澳元 AUD、新西兰元 NZD）和部分新兴市场周期性货币（如南非兰特 ZAR、巴西雷亚尔 BRL、韩元 KRW）将成为主要受益者。

美元在此背景下可能会继续贬值，但步伐将是 " 浅而缓 " 的。报告认为，欧元兑美元越来越接近其1.22左右的公允价值，进一步大幅上涨的空间有限。对投资者而言，美元下行风险的期权价格便宜，可作为对冲美国制度性风险的工具，而黄金也因央行持续配置而具备长期持有的结构性理由。

9. 新兴市场：从 " 卓越 " 到 " 良好 "

2025 年是新兴市场资产十年来表现最强劲的年份之一，新兴市场股票实现了约30%的涨幅。因此，进入 2026 年，其估值吸引力已不如从前。高盛认为，在稳健增长、美联储降息和美元疲软的宏观背景下，新兴市场仍将取得 " 良好 "（good）而非 " 伟大 "（great）的回报。

投资策略上，高盛建议进行风险轮动，将部分仓位从对科技敏感的市场（如韩国）转移到更侧重国内需求驱动的市场，如南非、印度和巴西，以实现更好的平衡。

10. 后周期风险与对冲

报告最后强调了后周期阶段的风险管理。关键的下行风险是美国劳动力市场恶化引发衰退担忧；而上行风险则是经济过热导致市场挑战降息预期。此外，AI 主题的逆转是美国股市面临的最大微观风险。

高盛建议，除了多元化投资外，投资者还可以通过利率、外汇、黄金和股票波动性产品来寻求保护。