甲骨文 2025 年股价上演 " 过山车 " ——从 9 月单日暴涨 42% 到峰值跌超 40%，却仍录得全年 16% 的涨幅。

这一魔幻走势，正是科技行业当前核心矛盾的缩影：AI 究竟是代际机遇还是潜在雷区，市场争议持续发酵。

债务与不确定性引发深度回调

年初，甲骨文宣布与 OpenAI、软银联合成立合资企业 Stargate，三方承诺向美国 AI 基础设施投入 5000 亿美元，此消息由特朗普总统在白宫官宣，直接点燃市场热情。

6 月财报发布后，AI 乐观情绪持续推高股价，而 9 月财报披露公司剩余履约义务从 1380 亿美元飙升至 4550 亿美元，远超市场预期，当日甲骨文股价暴涨，盘中最高涨幅达 42%，创下自 1992 年上市以来最大单日涨幅，创始人埃里森也因此短暂登顶全球首富。

但 AI 狂热迅速被疑虑取代，市场越来越担忧的是，科技企业大肆举债推进 AI 投入究竟能带来多少回报？

目前，甲骨文股价已从 9 月峰值下跌超 40%。

标普分析师 Gavan Nolan 表示：" 随着甲骨文等企业发行更多债券，杠杆率不断增加，它们的风险也在上升。"

近几周，微软、谷歌等顶级科技巨头的 CDS 合约首次出现交易——这一信号背后，是市场对 AI 军备竞赛下 " 举债扩张 " 的集体担忧，而甲骨文正是这场债务风险的 " 风暴眼 "。

彭博数据显示，甲骨文今年发行了近 260 亿美元债券，其 CDS 利差显著扩大，12 月五年期债务违约保险成本创下 2009 年以来的最高水平。

甲骨文投资者 Cory Johnson 表示：" 甲骨文已成为 AI 泡沫担忧的典型代表。"

最新财报显示，甲骨文总债务同比增长 40% 至 1240 亿美元，同期现金流出从 27 亿美元增至 100 亿美元。财报发布后，甲骨文在 SEC 文件中悄悄披露，2026 财年 Q3 至 2028 年期间将新增 2480 亿美元数据中心租赁承诺，但这些支出并未体现在资产负债表中。

晨星分析师 Luke Yang 表示，这意味着甲骨文的战略执行 " 容错空间极小 "。

" 与微软、谷歌等超大规模云服务商相比，甲骨文的自由现金流更为紧张。" 他解释道，" 无论是债务融资还是其他融资方式，企业可动用的资源都是有限的。"

甲骨文迟早要通过数据中心产生现金流，但具体何时能实现、效果如何仍不确定——部分原因是计划租用甲骨文计算资源的企业也还在探索 AI 到底该怎么盈利。

其中与 OpenAI 的合作让甲骨文的处境更加复杂，OpenAI 为甲骨文相关承诺额贡献了至少 3000 亿美元。

而华尔街已经开始质疑 OpenAI 能否在谷歌等竞争对手的夹击下达成收入目标，这直接导致甲骨文股价从 9 月峰值大幅回落。

AI 豪赌

投资者还对 AI 需求能否达到科技企业的预期表示怀疑。

Hedgeye 风险管理公司分析师 Andrew Freedman 表示：" 市场普遍担忧，AI 需求的落地形式和规模能否与甲骨文当前的巨额投入相匹配。"

甲骨文方面表示，若客户无法支付费用，公司可将其 AI 基础设施快速转用于其他客户。

另一个担忧点是甲骨文的数据中心项目可能面临延期，进而拉长 AI 投资的回报周期。

据悉，甲骨文已将与 OpenAI 相关的数据中心竣工日期从 2027 年推迟至 2028 年，但公司否认存在延期情况。

早前据媒体报道，甲骨文数据中心项目的最大合作伙伴 BlueOwl 将不再支持其密歇根州的大型数据中心项目。

甲骨文则回应称，已选择其他股权合作伙伴为该项目提供融资。

不过就在企业合作生变之际，美国政府再添重磅背书。

当地时间 12 月 18 日，特朗普政府 " 创世纪计划 " 正式启动，由美国能源部联手 24 家科技巨头协同再度加码 AI，甲骨文赫然在列。

这一国家级别战略背书，能否让深陷债务与项目疑虑的甲骨文破局？

更关键的是，它是否会成为以甲骨文为典型的高杠杆 AI 科技公司扭转颓势、掀起新一波涨势的关键变量？这场 AI 豪赌的终局，静待市场给出判罚。