中邮证券有限责任公司王晓萱近期对昆仑万维进行研究并发布了研究报告《前瞻布局世界模型，持续关注 AI 算力芯片进展》，给予昆仑万维增持评级。

昆仑万维 ( 300418 )

事件回顾

12 月 11 日，AI 视频生成独角兽 Runway 正式发布了其首款通用世界模型（General World Model）—— GWM-1，正式进军 " 世界模拟产业赛道。

事件点评

世界模型是目前 AGI 研究的重要方向，公司前瞻布局凸显技术稀缺性。世界模型是一类能够对现实世界环境进行仿真，并基于文本图像、视频及运动等多模态输入生成视频、预测未来状态的生成式人工智能模型。由于世界模型能够使 AI 具备类似人类的认知和推理能力，因此被业内视为通向 AGI 的重要技术路线之一，目前 Google、DeepMind、Meta 等头部机构均在积极推进相关研究。公司是国内首个同时推出 3D 场景生成与可交互视频生成模型的企业，早于 25 年 2 月即推出了世界模型 -Matrix 系列。2025 年 8 月，公司进一步打造并开源 Matrix-3D，其可实现从单图像生成可漫游的高质量三维场景，适用于游戏、影视、虚拟现实及具身智能等多个领域。目前 Matrix-3D 已在多个评估指标上优于 360DVD、Imagine360、GenEx 等主流模型并取得全景视频生成任务的 SOTA 成绩，技术稀缺性与领先性凸显。

AI 能力保持行业领先，商业化水平有望持续加强。公司持续迭代 AI 产品，多款产品保持行业领先：视频方面，11 月推出 SkyReelsV3 多模态视频生成模型，在声音画面同步、画面质量等关键指标上已接近主流闭源 SOTA 视频模型；音频方面，11 月发布 Mureka V7.6 与 Mureka O2 模型，其中 Mureka 在音乐质量与提示词遵循等维度上已超过海外头部 AI 音乐产品同期表现水平；智能体方面，11 月公司发布轻量化版本 R1V4-Lite，在保持深度推理能力的同时，于单一模型中统一实现主动图像操作、外部工具调用与多模态深度研究三大能力。目前，公司 AI 产品已广泛覆盖办公协同、3D 场景生成、AI 社交及短剧等多个应用领域，后续伴随技术持续迭代及适用场景不断拓展，商业化能力有望进一步增强。

算力需求短期高增明确，关注芯片业务进展。伴随 AI 产业持续演进，视频、图像等新模态应用加速落地，算力需求有望持续增长。根据新华网报道，预计 2025 年中国智能算力规模将达到 1037.3EFLOPS，较 2024 年增长 43%；2026 年规模有望进一步提升至 1460.3EFLOPS，体量或将达到 2024 年的两倍。公司持续推进 AI 芯片研发当前关键模块的设计与验证进展顺利。后续伴随产品落地，有望形成新增长动能。

投资建议

我们预计公司 2025/2026/2027 年营业收入分别为 71/80/89 亿元，归母净利润分别为 -4.40/0.13/2.74 亿元，对应 EPS-0.35/0.01/0.22 元。以 12 月 19 日收盘价计算，对应 PE 分别为 -114/3951/183 倍，维持 " 增持 " 评级。

风险提示

技术进展不及预期风险；国际地缘政治风险；海外市场经营风险互联网产品生命周期风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券李玖研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 15.11%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 12.11 亿，根据现价换算的预测 PE 为 40.02。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 4 家机构给出评级，买入评级 4 家；过去 90 天内机构目标均价为 60.87。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。