本文来源：时代周报 作者：谢怡雯

时隔十年，港交所再 " 上新 " 期货股。

12 月 22 日，南华期货股份登陆港交所，不过首日表现不佳，截至收盘跌 24.17%，报 9.1 港元 / 股。其 A 股上涨 1.82%。

除南华期货股份外，今日在港交所上市的其余 3 只新股华芢生物 -B、明基医院、印象大红袍也集体破发，分别下跌 29.28%、49.46%、35.28%，其中明基医院创下年内港股 IPO 最大首日跌幅。

南华期货股份是继弘业期货后，第二家实现 A+H 双重上市的期货公司。时代周报记者就上市等问题致电南华期货股份，截至发稿未获回复。

据 Wind 数据，年内港股共 108 只新股上市，首日 31 只遭遇破发，破发比例将近三成，其中有 12 只新股首日跌幅超过 20%。与之形成对比的是，A 股年内上市 106 只新股，首日无一出现破发，出现 " 闭眼 " 打新的盛况。

中国金融智库特邀研究员余丰慧对时代周报记者表示，打新市场现象反映了两个市场的不同特点和投资者行为的差异。A 股市场由于存在一定的政策保护措施以及较高的投资者热情，导致新股上市初期往往能获得较高的涨幅。而港股市场更加国际化，参与者包括了全球各地的投资者，其定价机制更为市场化，波动性也更大。

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南华期货股份 H 股上市遇冷

南华期货股份是继弘业期货之后第二家实现 "A+H" 上市的期货公司，其 A 股已于 2019 年 8 月上市。

弘业期货 2015 年 12 月 30 日登陆 H 股，2022 年 8 月 5 日在 A 股上市，实际控制人为江苏省国资委。南华期货股份成立于 1996 年，总部位于浙江杭州，第一大股东为横店集团控股有限公司，持股比例 69.68%。

南华期货股份此次发行价 12 港元，最终净募资额 12.03 亿港元。本次南华期货股份在港股上市未引入基石投资者，并且采用了港交所 IPO 新规中的公开认购机制 B，即公开发售初始分配比例仅 10%，不设置回拨机制。在上市前的认购阶段，其港股公开发售部分的认购比例为 1.91 倍（占比 15%），全球公开发售部分的认购比例为 0.99 倍（占比 85%），未获足倍认购。

南华期货在此次配售中披露了两家关联机构投资者，其中，裕乘资产管理有限公司获配 1284.1 万股，占发售股份 11.03%；中信证券国际资本管理有限公司获配 206.9 万股，占发售股份比例 1.92%。

上市首日，南华期货股份开盘即大跌，盘中最大跌幅达 27.5%，最终收盘跌 24.17%，总市值 65.31 亿港元。以首日跌幅来看，上述两机构合计浮亏达到 4323.9 万港元。

对比来看，弘业期货彼时在港交所上市的发行价为 2.43 港元，净募资 5.36 亿港元。上市首日，弘业期货同样出现破发，收跌 18.93%。

南华期货股份表示，公司启动 H 股上市，主要是基于深化全球战略布局的需要。

南开大学金融发展研究院院长田利辉对时代周报记者表示，南华期货股份启动 "A+H" 双重上市，主要战略意图在于搭建国际资本平台、提升品牌和分散融资风险。

对于南华期货股份 H 股上市遇冷，余丰慧表示，可能受到多重因素影响，包括其招股阶段未引入基石投资者、采用新 IPO 规则、较低的散户中签率及整体认购比例不高等。本次上市遇冷短期内可能会导致公司股价承压、融资规模不及预期。但长远来看，若公司能够有效利用募集资金，加强业务拓展并提升业绩表现，仍有机会扭转局面，赢得市场认可。

据介绍，南华期货股份主要业务包括期货经纪业务、财富管理业务、风险管理业务、境外金融服务业务以及期货投资咨询业务。今年前三季度，南华期货股份实现营收 9.41 亿元，同比下滑 8.27%；归母净利润 3.51 亿元，同比下滑 1.92%。

弗若斯特沙利文报告称，按 2024 年总收入计，南华期货股份在国内所有期货公司中排名第八，在非金融机构相关期货公司中排名第一。

在半年报中，公司表示，今年上半年全球政治经济环境复杂态势持续，地缘冲突、贸易格局调整及主要经济体政策变动等因素交织，大宗商品市场价格波动较大，期货及衍生品在风险管理中的作用进一步凸显。受市场环境及利率政策等方面因素影响，国内经纪业务仍面临一定的挑战。

港交所年内 " 上新 " 上百只新股，近三成破发

据 Wind 统计，截至 12 月 22 日，年内港股共上市 108 只新股，上市首日 31 只遭遇破发，5 只收平，72 只上涨，破发比例达到 28.7%，其中首日跌幅超过 20% 的有 12 只。首日涨幅超过 100% 的仅有 16 只股票，涨幅最高的为金叶国际集团，达到 330%。

与之形成鲜明对比的是，A 股年内共上市 106 只新股，上市首日无一出现破发，当日涨幅超过 100% 的有 94 只股票，当日涨幅超过 300% 的有 33 只股票。近期上市的沐曦股份凭借着中一签首日最高可赚 39.5 万元，刷新了近十年 A 股最赚钱的新股中签记录，反映出 A 股市场对于新股的热烈追捧。

余丰慧向时代周报记者表示，港股市场的新股定价受到多种因素的影响，包括但不限于公司的基本面、市场环境、行业前景、投资者情绪等。尤其是在当前全球经济不确定性增加的大背景下，投资者对新股的估值变得更加谨慎。如果新股发行时市场正处于调整期或投资者信心不足，也可能导致新股大面积破发。

在田利辉看来，部分港股公司首日破发的主要原因是定价高企与流动性不足之间的错配。发行方依赖国际路演抬高估值，却忽视了港股流动性萎缩问题。港股新股大面积破发的原因还存在发行机制问题。港股 IPO 中，基石投资者和长线配售占比较高且锁定期长，导致上市初期流通盘较小，价格易受短期交易情绪冲击而剧烈波动。