上周，A 股市场呈现 V 型反转，但部分类型的 FOF 普遍出现净值回撤。尤其是养老目标 FOF 当中，许多在上周没有实现正收益。

临近年底，公募行业的人员变动仍在发生，其中也有业内知名的基金经理，上周出现多例 FOF 经理离任。不过，总的来看，今年以来的 FOF 扩容比较明显，越来越多投资人开始正视并且接受 FOF 投资工具。

市场 V 型反转，但部分 FOF 胜率偏低

上周（12 月 15 日至 21 日），A 股市场 V 型反转，宽基指数方面，上证指数报收 3890.45 点，上涨 0.03%，深证成指报收 13140.21 点，下跌 0.89%，创业板指报收 3122.24 点，下跌 2.26%。板块方面，商贸零售、非银金融、社会服务板块涨幅居前。

不过，权益类 FOF 的表现并没有取得较高投资胜率，部分类型的 FOF 投资胜率较低。以养老目标 FOF 为例，116 只此类产品当中（统计初始基金）只有 7 只录得正收益。

从绩优产品来看，股票型 FOF 中的国泰行业轮动 A 业绩居前，单周实现 1.70% 的收益率，是所有 FOF 基金中业绩最好的一只。今年第三季度，该 FOF 不仅重仓了永赢中证沪深港黄金产业股票 ETF、国泰中证沪深港黄金产业股票 ETF 等一众近一周表现较好的基金，还配置了一些有色、资源类个股，例如招金矿业、赣锋锂业（港股）等，均在近期有不错的表现。

在业内看来，此起彼伏的 A 股行情，目前依然是资金轮动市，想要短期内形成合力难度较大。中金公司认为，中期向好逻辑没有改变，配置上，逢低布局成长风格，红利风格注重阶段性、结构性机会。

华安证券的研报分析指出，上涨信号仍需等待。其进一步表示，维持市场高位震荡的判断，仍需等待进一步明确的上涨信号。配置思路上，历史上看大涨年份次年 1 月份波动加大，短期或仍面临调整风险。具体可布局的方向上，AI 产业景气趋势明确，中长期核心主线地位稳固，调整压力提供了下阶段行情良好布局时机。

而对于债券市场，今年以来，债市投资者普遍体感不佳，收益率运行节奏与宏观周期相对脱敏，但与机构行为高度绑定。尤其是下半年，多数时间就是机构行为主导下的行情。

核心原因还是经过较长时间的高强度供给，机构资产负债表扩张可能已经来到了一个边界值附近，机构行为从前期的一致做多转为在多个时间点上出现强烈分歧。分析指出，机构行为上的高度分歧体现为市场增量资金缺乏，债券承接能力有所弱化，这在长债和超长债上尤为明显。

又有公募 FOF 基金经理离任，年内 FOF 扩容明显

临近年底，公募 FOF 行业又有一些知名基金经理开始离任所管理的基金产品。

12 月 20 日，兴证全球基金公告，林国怀离任兴全优选积极三个月持有混合（FOF）。林国怀曾任职于多家金融机构，历任天相投资顾问有限公司基金分析师，在瑞泰人寿保险、合众人寿资产管理中心等任职。现任兴证全球基金管理有限公司总经理助理、FOF 投资与金融工程部总监、养老金管理部总监。

同样在上周，易方达基金公告，张浩然离任易方达稳健腾享六个月持有混合 FOF。张浩然曾任中国人寿资产管理有限公司基金投资部助理研究员，易方达基金管理有限公司研究员、投资经理、易方达汇诚养老目标日期 2038 三年持有期混合型发起式（FOF）基金经理助理，现任基金经理。

有分析指出，就行业发展来看，基金经理承担了巨大的管理压力、社会责任，但收入设置了上限，有些基金经理觉得性价比低就开始卸任或者转战私募，不过，从今年公募 FOF 的发展来看，扩容的成效非常明显。

Wind 统计显示，截至 12 月 21 日，公募 FOF 在 2025 年新成立 81 只，发行规模 810.68 亿元，有 8 家公募的 FOF 业务管理规模突破百亿元。资料显示，自 2017 年诞生以来，FOF 已成为个人投资人进行一站式资产配置的工具，其稳定发行态势反映了居民对专业资产配置需求的增长。

FOF 缘何如此受青睐？在业内人士看来，多只绩优 FOF 规模大增，主要是采取多资产配置策略，基金净值平稳向上，吸引较多资金涌入。与此同时，头部银行渠道越来越重视 FOF 产品，与基金公司合作打造 FOF 优选池。

也有分析指出，在当前的公募基金产品里，只有 FOF 可以通过投资基金的方式，来实现多资产配置，由于股、债、黄金、海外等品种可以相互对冲，减少了对股、债的依赖，开创了新类型的低波 " 固收 +" 产品，在今年以来的结构性股市行情和震荡的债市行情中，这种产品受到不少投资者青睐。

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