2025 仅剩几天，" 贵金属牛 " 年末蒙眼狂奔。

金银势必成为今年全球大类资产中最大赢家。

周二，现货白银盘中升破 70 美元 / 盎司，现货黄金涨至 4490.88 美元 / 盎司，双双刷新历史纪录。

今年迄今，黄金已经创下第 50 个新高，年内累涨超 71%；白银则涨势更为凶猛，年内暴涨了 140%。

两者有望实现自 1979 年以来最强劲的年度涨幅。

期货市场，COMEX 黄金期货、COMEX 白银期货盘中一度涨逾 2%，均创历史新高。

二级市场上，港 A 黄金及贵金属股也集体上攻。

而除了金银之外，铂金、钯金等贵金属齐舞，市场 " 全金属共振 " 行情火热。

其中，铂金价格创 17 年新高，钯金价格触及三年高点。

新高又新高背后

双节前夕，金银冲刺新的高度。

在多重因素共振下，金银价格正创下四十多年来最佳年度表现。

中长期来看，央行购金、实物需求与地缘对冲仍是金银价格的重要支撑，美联储政策及实际利率则主导周期性波动。

首先，地缘政治紧张强化了金银的避险属性。

近来美委关系紧张，特朗普向委内瑞拉油轮发出 " 封锁 "。

此外，降息预期的增强为贵金属提供支撑。

稍早前，特朗普今年 " 钦点 " 的美联储理事米兰警告，除非美联储明年继续降息，否则美国经济将面临衰退的风险。

这一表态愈发凸显联储内部在利率政策路径上的深度分化。

今年 9 月开始，美联储的货币政策转向降息，为贵金属牛市注入了 " 强心剂 "。

Pepperstone GroupLtd. 策略师 Dilin Wu 表示，今天的涨势主要由围绕美联储降息预期的早期布局所推动的，加上年末流动性匮乏。

她指出，就业增长乏力以及 11 月美国通胀数据弱于预期，都为进一步降息提供了支撑。

不容忽视的，还有央行购金和白银投机资金的流入。

今年来全球央行 " 去美元化 " 加速。2025 年前三季度净购金量达 634 吨，中国央行连续 13 个月增持。

同时调查显示，95% 的受访央行预计未来一年全球央行的黄金储备将会增加。

白银方面，持续的供应短缺以及市场的强劲需求，罕见地结合在一起，支撑了这轮上涨。

多头盛宴

贵金属市场的多头盛宴恐将持续延烧。

市场普遍预期，金银价格还没达到顶峰。

世界黄金协会此前指出，在央行需求和较低利率推动下，黄金明年价格或再上涨 5%-15%。

高盛重申黄金 " 结构性看涨 " 的前景，目标价为 2026 年底 4900 美元，若私人投资者减少配置，则存在上行风险。

瑞银则预计，黄金价格将在 2026 年 6 月达到 4500 美元，主要受实际收益率下降和美元持续走弱推动。

摩根大通最新预测，到 2026 年第四季度，黄金均价将达每盎司 5055 美元；到 2027 年底，金价将达到每盎司 5400 美元。

该行认为，各国央行将持续成为黄金市场的重要支撑。

预计 2026 年全球央行购金量将达到 755 吨，虽低于过去三年平均超 1000 吨的峰值，但仍显著高于 2022 年前 400-500 吨的历史平均水平。

Clocktower 首席策略师王凯文表示，黄金牛市基础未变，白银潜在空间更为可观。

西方主要经济体的财政扩张与最终债务货币化路径将持续侵蚀法定货币信用。

当前市场对世界回归金本位制度的概率定价依然偏低，黄金的长期牛市基础依然存在。

他认为，从技术突破与市值容量看，白银比黄金具备更大的潜在上涨空间，并指出若全球债市发生动荡，寻求避险载体的大量资金可能最终将央行推向白银市场。