《电鳗财经》电鳗号 / 文

         港股生物医药板块曾被视为资本的 " 黄金赛道 "，创新药、基因治疗等概念点燃了市场热情。华芢生物、明基医院等企业密集 IPO，估值水涨船高。然而，上市首日破发的阴影随之而来。这背后，是市场对 " 故事型融资 " 的过度追捧，还是行业高估值与商业化能力失衡的必然结果 ?

         破发并非偶然。一方面，生物医药研发周期长、失败率高，许多企业管线仍处早期，营收依赖融资输血 ; 另一方面，资本急于套现，推高发行价，导致一二级市场估值倒挂。

         破发潮实则是资本市场的自我纠偏。过去，机构投资者被 " 稀缺标的 "" 政策红利 " 等叙事裹挟，忽视了基本面分析，资金更倾向流向盈利清晰的标的。

         这一轮调整或将成为行业分化的起点。对于生物医药企业，资本寒冬未必是坏事：挤掉泡沫后，真正具备技术壁垒 ( 如 ADC、基因编辑 ) 和临床价值的企业将脱颖而出 ; 对投资者而言，破发是警示——生物医药投资需 " 用望远镜看创新，用显微镜看财报 "。正如美股 Biotech 板块历经多次周期，最终存活者皆是研发与商业化并重的强者。

         港股生物医药 IPO 的降温，并非行业的没落，而是从野蛮生长到高质量发展的必经之路。当资本从 " 赌赛道 " 转向 " 选标的 "，企业也需从 " 融资驱动 " 转向 " 价值驱动 "。或许，唯有经历这番洗礼，中国生物医药产业才能孕育出下一个 "Genentech"。