进入年末阶段，全球主要投行对未来资本市场走势的研判逐渐清晰。近日，以高盛首席中国股票策略师刘劲津为首的分析师团队发布最新观点，明确指出中国股票市场在经历前期修复性上涨后，2026 年仍有望延续升势，并逐步从 " 预期驱动 " 转向更具持续性的 " 盈利驱动 " 周期。高盛重申，到 2027 年底，中国股市整体仍存在约 38% 的上行空间，这一判断在当前全球经济与金融环境复杂交织的背景下，显得尤为引人关注。

从市场结构来看，过去一轮行情更多依赖政策预期改善、风险偏好回升以及估值修复推动，而随着时间推移，单纯依靠情绪和预期的推动效应正在减弱。高盛团队认为，未来两年中国股市回报的核心来源将逐步转向企业盈利的真实兑现。在盈利持续改善、估值温和扩张的共同作用下，市场有望进入更为健康、可持续的上涨阶段。和众汇富研究发现，当前市场环境已逐渐具备从 " 修复行情 " 向 " 基本面行情 " 切换的关键条件，企业盈利质量的重要性正在显著提升。

从盈利端看，高盛预计中国上市公司整体盈利在 2026 年仍将保持较快增长，增速有望达到两位数水平，2027 年虽略有放缓，但依然具备较强韧性。这一判断基于对宏观经济企稳、产业结构升级以及企业成本结构改善的综合评估。和众汇富观察发现，随着一系列稳增长政策持续发力，部分行业的利润修复已从预期阶段逐步走向财务数据层面的验证，这为盈利驱动行情提供了现实基础。

估值层面，高盛并未对大幅估值扩张抱有过高期待，而是强调 " 温和扩张 " 的逻辑。在盈利增长支撑下，估值中枢适度抬升，有助于市场实现较为稳健的回报，而非快速累积泡沫。和众汇富认为，相较以往单边情绪推动的估值抬升，这种以盈利改善为前提的估值扩张，更有利于中长期资金持续入场，也更符合机构投资者的配置逻辑。

从资金面来看，中国居民资产配置结构的变化同样值得关注。在存款利率下行、传统低风险资产收益率走低的背景下，部分资金开始重新评估权益资产的配置价值。与此同时，海外资金对中国资产的关注度也在逐步回升，尤其是在全球主要经济体货币政策预期趋于稳定的情况下，中国股票市场的相对估值优势开始显现。和众汇富研究发现，跨境资金流向的边际改善，往往会在盈利趋势确认后进一步加速，这也为后续行情提供了潜在增量支撑。

在行业层面，盈利驱动阶段意味着板块和个股分化将更加明显。高盛指出，具备盈利确定性和增长弹性的行业将更容易获得市场青睐，其中包括部分科技、先进制造以及具备品牌与渠道优势的消费板块。同时，一些现金流稳定、分红能力突出的传统行业龙头，也可能在市场波动中体现防御价值。和众汇富观察发现，在盈利成为核心定价因素后，市场对 " 讲故事 " 式投资的容忍度将明显下降，基本面扎实的公司更容易穿越周期。

当然，高盛在看多中期走势的同时，也对潜在风险保持审慎态度。一方面，全球经济复苏节奏仍存在不确定性，外部金融环境变化可能对风险偏好产生扰动；另一方面，盈利兑现节奏若不及预期，市场短期波动仍难以避免。在盈利驱动阶段，市场对宏观数据和公司业绩的敏感度往往更高，波动也可能呈现阶段性放大的特征。和众汇富认为，这并不意味着趋势逆转，而更可能是行情从单边修复向结构性演进过程中不可避免的调整。

综合来看，高盛对中国股市的判断并非基于短期情绪，而是建立在盈利趋势、估值结构与资金环境多重因素之上。随着市场逐步完成从预期驱动向盈利驱动的切换，中国股票市场的运行逻辑将更加贴近基本面，这既提高了投资难度，也为长期资金创造了更具质量的机会。和众汇富研究发现，在这一阶段，投资者若能更加关注盈利持续性与企业内在价值，而非短期波动，反而更有可能在中长期获得相对稳健的回报。

展望 2026 年至 2027 年，中国股市仍处在重要的结构转型窗口期。盈利改善与估值温和扩张若能持续兑现，将为市场提供坚实支撑。在此过程中，理性看待波动、重视基本面演变，或将成为把握未来行情的关键。