中银国际证券股份有限公司余嫄嫄 , 赵泰近期对赛轮轮胎进行研究并发布了研究报告《全球化布局领航，产品力、品牌力持续提升》，首次覆盖赛轮轮胎给予买入评级。

赛轮轮胎 ( 601058 )

赛轮轮胎全球化产能布局完善，通过 " 液体黄金 " 轮胎和非公路轮胎等核心技术构筑产品壁垒，研发与营销双轮驱动推动品牌价值提升。未来海外基地产能释放及产品附加值提升有望推动公司收入、业绩增长。首次覆盖，给予买入评级。

支撑评级的要点

国产轮胎领先企业，全球化布局推动业绩提升。公司是国内首家 A 股上市的民营轮胎企业和首家在海外建厂的轮胎企业，上市以来通过国内产能扩张与建设海外基地实现收入、业绩持续增长。公司在国内拥有青岛、东营、沈阳、潍坊四大生产基地，在海外建成越南、柬埔寨生产基地，并在建埃及基地。公司 2024 年年度平均达产产能包括 1,475 万条全钢胎、6,400 万条半钢胎和 21.5 万吨非公路轮胎。截至 2025 年中报，公司共规划建设年生产 3,155 万条全钢胎、10,900 万条半钢胎和 46.7 万吨非公路胎产能其中属于海外基地的有 975 万条全钢胎、4,900 万条半钢胎和 13.7 万吨非公路胎。2025 年前三季度，公司营业收入同比增长 16.76% 至 275.87 亿元，归母净利润同比下滑 11.47% 至 28.72 亿元。

轮胎行业市场规模稳健增长，国产品牌市占率提升。根据米其林数据，2023 年轮胎行业市场规模已超过 1900 亿美元，2020-2024 年全球轮胎消费量 CAGR 为 4.15%，保持稳健增长。我国轮胎企业主要定位于全球第二、三梯队，2016-2023 国内三家轮胎头部企业中策橡胶、赛轮轮胎、玲珑轮胎合计全球市占率由 3.63% 提升至 5.90%。

国内胎企出海持续演进，公司多基地协同布局助力海外产能营收、利润增长。受关税 " 双反 " 等因素制约，部分优秀轮胎企业通过布局东南亚等海外地区产能，在享受当地原料、劳动力成本优势的同时，一定程度上规避贸易摩擦风险。我们认为，当前国内胎企海外产能布局仍具备广阔发展前景：一方面，欧、美等主要消费地区对高性价比轮胎需求旺盛，加之部分自身高成本产能退出，国内胎企迎来份额提升良机；另一方面，当前欧美对我国贸易政策不确定性增强，我们判断海外产能仍未进入过剩阶段胎企的海外运营效率或成为该阶段竞争的关键。公司具备越南、柬埔寨子公司成功经验，向 " 东南亚 + 北美 + 北非 / 中东 " 多级协同的全球化布局发展，印尼基地（规划年产 300 万条半钢胎、60 万条全钢胎及 3.7 万吨非公路轮胎）、墨西哥基地（规划年产 600 万条半钢胎）、埃及基地（规划年产 300 万条半钢胎及 60 万条全钢胎）有望为公司收入、业绩增长贡献新动力。

非公路轮胎与液体黄金打造产品力壁垒，研发、营销双轮驱动品牌影响力提升。非公路轮胎产品壁垒较高，且随着尺寸增大技术难度更高。受全球采矿与基建需求拉动，非公路轮胎市场规模增长较快。根据 Smithers 数据，2024 年全球非公路轮胎市场价值约为 344 亿美元，预计于 2029 年达到 438 亿美元，期间复合增速为 4.9%。公司已经建立了包括巨胎在内的非公路轮胎技术及产品体系，并配套卡特彼勒、约翰迪尔等国内外知名工程、矿山、农业机械企业。截至 2025 年中报，公司合计实现、规划非公路轮胎年生产能力 21.5 万吨、46.7 万吨。此外，公司于 2021 年推出首创的 " 液体黄金轮胎，其解决了困扰行业多年的 " 魔鬼三角 " 问题，并联合青岛科技大学、软控股份等实现技术闭环，" 液体黄金 " 产品独供赛轮轮胎，打造公司产品卓越性能。品牌力方面，公司研发、营销双轮驱动，建立产、学、研深度融合的橡胶产业生态，并通过优质技术绑定品牌、赞助国际赛事等方式提升品牌影响力。

估值

预计 2025-2027 年公司归母净利润分别为 37.69 亿元、48.15 亿元、56.00 亿元，EPS 分别为 1.15 元、1.46 元、1.70 元，PE 分别为 15.2 倍、11.9 倍、10.2 倍。看好公司多极化的海外基地布局及多元化的产品结构，首次覆盖，给予买入评级。

评级面临的主要风险

在建 / 拟建项目进度不及预期；原材料价格大幅上涨；关税政策变化；汇率波动风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 19 家机构给出评级，买入评级 17 家，增持评级 2 家；过去 90 天内机构目标均价为 20.32。

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