爱建证券有限责任公司王凯近期对盛美上海进行研究并发布了研究报告《首次覆盖报告：存储订单饱满，清洗设备龙头迎扩产红利》，首次覆盖盛美上海给予买入评级。

盛美上海 ( 688082 )

投资要点：

投资建议：我们预计公司 2025E/2026E/2027E 营业收入分别为 70.25/84.43/98.08 亿元，同比增长 25.1%/20.2%/16.2%；归母净利润分别为 16.85/19.69/23.23 亿元，同比增长 46.1%/16.8%/18.0%，对应 PE 分别为 46.2/39.5/33.5 倍。首次覆盖，给予 " 买入 " 评级。

订单方面（截至 2025 年 9 月 29 日）：公司在手订单 90.72 亿元，结构明确指向存储晶圆厂扩产主线。根据公司公告，存储客户订单金额占比高于逻辑；我们以在手订单估算，存储相关订单规模至少 45.36 亿元，仅存储订单规模相当于 2024 年全年收入的 80.7%。在中国存储厂商扩产确定性较强的背景下，公司有望充分受益并加速业绩兑现。

行业和公司情况：1）公司是中国最大的半导体清洗设备厂商。根据 Gartner，公司在全球清洗设备市场市占率约 8.0%，位列第四；在单片清洗设备领域，公司在中国市占率超 30%。公司以单片清洗设备为核心，持续向半导体电镀、抛铜、先进封装湿法设备，以及立式炉管、前道涂胶显影（Track）和 PECVD 领域延伸布局，产品矩阵不断完善，平台化特征逐步增强。

2）行业：①全球半导体设备市场将保持复苏，我们预计市场规模由 2024 年的 1,255 亿美元增至 2027 年的 1,505 亿美元，CAGR=11.3%。中国大陆市场在晶圆厂扩产与国产替代推动下，由 2024 年的 491 亿美元增至 2027 年的 662 亿美元。②全球半导体清洗设备市场高度集中，尤其在单片清洗设备领域，DNS、TEL、LAM 与 SEMES 四家公司合计市场占有率达到 90% 以上，其中 DNS 市场份额最高，市场占有率在 33% 以上。中国 12 英寸晶圆厂清洗设备主要来自 DNS、盛美、LAM、TEL。

关键假设点：1）收入端：晶圆厂持续扩产，前道湿法工艺重要性提升，清洗设备需求保持高景气。假设公司半导体清洗设备收入 2025E – 2027E 分别同比增长 27.6%/22.1%/17.7%，对应收入由 51.76 亿元提升至 74.35 亿元。2）利润端：先进制程对清洗工艺提出更高要求，单机利润提升，假设清洗设备毛利率由 2025 年的 49.4% 提升至 2027E 的 55.4%，推动公司整体盈利能力改善。

股价表现的催化剂：存储及逻辑晶圆厂扩产，公司在手订单向收入端持续转化，公司在先进制程 / 先进封装领域设备通过验证等。

风险提示：半导体行业周期波动风险、国产替代推进不及预期风险、技术迭代不确定性风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券武芃睿研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 76.38%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 16.02 亿，根据现价换算的预测 PE 为 54.19。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 6 家机构给出评级，买入评级 5 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 145.74。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。