作者 | 刘一

编辑 | 张恺翀

写份研报竟然把自己 " 送进去 " 了？

11 月 24 日，一则刑事案件火了，东方财富证券研究所（下称 " 东财证券 "）的首席分析师，因有偿帮上市公司吹票获刑。

收 18 万好处费吹票

据判决书，2023 年 4 月，时任东方某有限公司研究所电子行业首席分析师邹某，电新行业高级分析师程某，接到宋某甲一单私活：给 A 股上市公司利通电子写个研报，给投资者们种个草。

两个分析师答应了，由邹某负责组织写研报，程某充当邹某与宋某甲之间的 " 联络人 "。

邹某收了宋某甲好处费 18 万元，程某收宋某甲 5 万元。

2024 年 12 月，程某主动去自首。

2025 年 1 月 13 日，邹某、程某分别在家和公司被传唤，并坦白犯罪事实。

最终，法院认定他们的行为，构成非国家工作人员受贿罪。

邹某被判处有期徒刑十个月，缓刑一年；程某被判处有期徒刑八个月，缓刑一年。两人还各被罚十万元，违法所得也被追缴。

经媒体核对公开信息，东财证券之前有位出生于 1988 年，叫邹杰的分析师。邹杰是上海交通大学工学博士，曾任职于兴业证券，后加入东财证券，担任电子首席分析师；2024 年 5 月，在东北证券当分析师。但业内人士透露，目前邹杰已不在东北证券。

而电新行业分析师程某，是程文祥，出生于 1987 年，硕士研究生。

利通电子股价一度大跌

公开资料显示，利通电子此前是一家制造业公司，做液晶电视精密金属结构件与电子元器件生意。

邹杰被找上门给利通电子 " 吆喝 " 时，正是公司准备转型的时候。

2023 年中，利通电子开始跨界到算力服务，投资 4.5 亿元设立 AI 算力租赁项目公司 " 世纪利通 "，在海外布局算力中心。

2023 年 12 月 21 日，邹杰为利通电子发布研报《主业战略布局进展突出，AI 算力租赁服务打造第二成长曲线》。

研报写道，利通电子精密结构件制造领先行业，获取国内外知名品牌一致认可；产品销往高端市场，盈利能力再提升；海外产线持续扩张，产能增长迎合市场需求。

同时，研报介绍利通电子在 AI 业务上的新布局，认为公司有望打造第二成长曲线，是一家 " 主业稳健   +   手握 AI 算力稀缺资源 " 的标的，看好未来的成长性。

研报发布当天，利通电子的收盘价为 27.95 元 / 股。邹杰看好公司目标价能达到 29.19 元 / 股。

邹杰吹完之后，利通电子果然涨了，2023 年 12 月 29 日收盘股价突破 31 元。

但好景不长，利通电子股价迅速下跌，或许是庄家在出货。后续股价反弹又进入震荡下跌，跌到 2024 年 9 月仅为 13 元 / 股，2025 年才回过血来。

截至今年 12 月 25 日，利通电子股价报收 27.26 元 / 股，市值 71.52 亿。

这一幕不得不说精彩，研报看涨后，股价马上就反应拉升 4 元，几天涨幅超过 17%，18 万的性价比还挺高。

在邹杰吹票期间，利通电子归母净利下滑严重，2023 年下滑 39%，2024 年下滑 38%。

东财证券发力研究业务

东财证券两位分析师都栽了，反映出公司在内部控制和合规管理上存在漏洞。

案件涉及的研究业务，是近几年东财证券非常注重的板块。分析师团队日渐壮大，2023 年底只有 14 人，截至 11 月 25 日已有 84 人，不到 2 年翻了 6 倍。

按东财证券研究所所长孟杰的说法，未来三年，希望市场提到研究所时，最先想到的标签是 " 最懂中国市场的前沿研究驱动者 "。

人多了，东财证券的业绩却没有明显增长。券商研究所收入主要来自佣金，2021-2023 年，东财证券的分仓佣金收入分别为 3.94 亿元、4.28 亿元、3.44 亿元，2024 年大幅降至 0.73 亿元。

结语

看来，如果看研报投资的话，真得留个心眼儿。谁能想到，18 万就能买来一份 " 看好 " 研报。一位业内人士分析，付费研报的出现，有部分是上市公司急于求成了，但更有可能是配合坐庄的工具。如果是后者，危害性就大了，当你在家里发现一只蟑螂的时候，说明在看不见的角落里已经有一窝了。

Wind 显示，证券公司在一周内甩出的研报就超过 2000 份。简单计算下，一年就有上十万份。想在这么多报告里分辨出哪些是真心推荐，哪些是纯为了吹票，这难度可真不小。

邹杰案件的曝光，算是把行业里那点灰色操作摆到了台面上，有时不怪大家吐槽，在 A 股炒股容易当韭菜，一不留神就被割了。

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