太平洋证券股份有限公司张世杰 , 李珏晗近期对兆易创新进行研究并发布了研究报告《兆易创新深度报告：存储 +MCU 国内龙头，端侧 AI 与国产替代共驱增长》，给予兆易创新买入评级。

兆易创新 ( 603986 )

全球领先 Fabless 芯片供应商，" 感存算控连 " 多元布局。公司是全球领先的 Fabless 芯片供应商，在传统优势业务 Flash 的基础上，持续推进 MCU、利基型 DRAM、传感器及模拟芯片业务领域新产品线，通过外延并购和内部孵化等方式，新业务加速发展，形成 " 感存算控连 " 多元布局。受益下游需求回暖和海外大厂退出利基市场的机会，存储市场迎来周期向上，公司存储产品量价齐升，25 年前三季度实现收入 68.32 亿元，同比增速 20.92%，归母净利润 10.83 亿元，同比增速 30.18%。

端侧 AI 驱动 NOR Flash 市场规模扩容，公司 NOR Flash 市场份额跃升至全球第二。根据弗若斯特沙利文数据，NOR Flash 市场全球规模 24 年 28 亿美元，同比增速 27%，预计在 29 年增长至 42 亿美元，年复合增速 8.4%，主要得益于消费类终端设备如智能手机、PC、可穿戴、智能家居等 AI 化转型，以及新应用场景如 AI 眼镜落地和汽车三化推进。公司产品覆盖 512Kb 到 2Gb 的容量范围，支持等多种供电类型，为率先实现 45nm 节点 SPI NOR Flash 大规模量产的公司之一，24 年以 18.5% 的市场份额跃升至全球第二、内地第一。

利基型 DRAM 供给端格局优化，定制化存储打开成长空间。为应对高性能计算对 HBM、DDR5 和 LPDDR5 产品的爆发性需求，三星、SK 海力士、美光等海外原厂逐步退出 DDR3 市场，同时大幅削减 DDR4 等利基型产品的产能分配，海外大厂的退出为供给端带来缺口，国产厂商迎来历史性机遇。公司利基型 DRAM 产品线基本铺齐，DDR4 8Gb 较快抢占份额，自研 LPDDR4 系列预计 26 年实现量产。伴随存储进入周期上行区间，公司产品迎来量价齐升，利基型 DRAM 业务有望成为第二大产品线。同时，公司前瞻性布局定制存储，陆续有部分项目进入客户送样、小批量试产阶段，26 年有望在汽车座舱、AIPC、机器人等领域实现芯片量产。

盈利预测与投资建议：预计 2025-2027 年营业总收入分别为 94.23、119.46、149.62 亿元，同比增速分别为 28.09%、26.78%、25.25%；归母净利润分别为 17.76、25.29、31.68 亿元，同比增速分别为 61.08%、42.38%、25.29%，对应 25-27 年 PE 分别为 82X、57X、46X，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：下游需求不及预期风险；行业竞争加剧风险；地缘政治风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券李玖研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 41.85%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 15.74 亿，根据现价换算的预测 PE 为 94.07。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 28 家机构给出评级，买入评级 21 家，增持评级 7 家；过去 90 天内机构目标均价为 245.13。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。