在低利率与 " 资产荒 " 交织的宏观背景下，银行理财市场正经历收益来源重塑与产品结构转型的关键阶段。当传统固收类资产收益空间不断收窄，理财行业将如何开辟新的发展路径？投资者该怎样调整配置策略以应对市场变化？

与此同时，随着居民养老投资需求不断升温，养老理财试点扩围后如何突破发展瓶颈？年内频现的 " 费率战 " 又映射出怎样的竞争逻辑与行业转向？

围绕这些市场关注的热点问题，《每日经济新闻》记者（以下简称 "NBD"）近日专访了西南财经大学信托与理财研究所所长、普益标准专业委员会主任翟立宏。

翟立宏 图片来源：受访者供图

低利率和 " 资产荒 " 重塑理财产品收益来源

NBD：当前，低利率环境及 " 资产荒 " 给理财市场的资产配置带来挑战。如何看待这一宏观背景对理财收益率的长期影响？银行理财的产品结构可能会发生哪些变化？

翟立宏：低利率和 " 资产荒 " 的宏观背景正在重塑理财产品的收益来源，长期看，对银行理财业来说既是挑战，也是机遇。

一方面，传统固收类产品收益明显受限，债市利率下行持续挤压票息收益空间，存款利率下行和非银同业存款利率管控导致配置存款收益承压。此外，在化债背景下，非标资产收益率也面临压降。

另一方面，增配权益类资产将成为行业提升产品收益弹性的主要探索方向，多资产、多策略有望被行业视作增厚投资收益的重要抓手。

在上述市场环境下，银行理财的产品结构可能发生以下变化：一是纯粹追求 " 低波 " 稳健收益的现金管理类产品和传统固收类产品的吸引力可能减弱；二是以 " 固收 +" 为代表的 " 含权 " 类产品和多策略产品有望成为市场的主流产品和竞争焦点。此外，紧密对接长期投资需求的养老主题、ESG（环境、社会和公司治理）主题、科创主题等产品形态也可能加速发展。

养老理财仍面临需求、供给和投资三端挑战

NBD：说到养老主题，10 月末，金融监管总局发布《关于促进养老理财业务持续健康发展的通知》，养老理财产品试点地区扩围至全国。在你看来，银行理财在养老理财体系构建中起到怎样的作用？

翟立宏：首先，银行理财是构建养老第三支柱的核心力量，依托其广泛的渠道网络与深厚的客户信任，能够有效推动个人养老金等第三支柱的普及，快速提升覆盖面和民众参与度。

其二，是服务国家战略的重要载体。新规鼓励发行十年期以上的长期限产品，促使理财公司汇聚起规模可观的 " 长钱 " 与 " 耐心资本 "，有效投向国家所需的重大基础设施、养老产业、医疗健康等领域，支持实体经济长期发展。

其三，是践行普惠金融的实践途径。通过降低投资门槛、优化管理费率，银行理财使更广泛的群体能够便捷地获得专业养老投资服务，显著提升了养老金融的可得性与便利性。

NBD：相较于基金、保险等产品，养老理财有哪些优势？

翟立宏：相较于基金、保险等同类产品，养老理财的核心优势在于其能够精准适配养老资金 " 长期稳健、风险可控 " 的核心需求。

一是实现长期稳健增值。根据普益标准数据，截至 2025 年三季度末，养老理财产品成立以来平均年化收益率约为 3.91%，平均波动率仅为 0.17%；养老目标基金成立以来平均年化收益率和波动率分别约为 4.88% 和 1.12%。由此可见，养老理财在风险控制层面优势更加突出，其长期稳健增值的特点能够有效满足大众养老投资的核心需求。

二是跨周期的投资安排。养老理财产品的期限均为 5 年或 10 年，通过长期、分散投资，体现了以投资者生命周期为基础的财富管理思维。而养老目标基金的持有期多为 1 年或 3 年，仅部分养老目标日期基金具有较长投资期限。

三是渠道优势凸显。养老理财拥有广泛的客群基础和下沉服务网络，能够有效提升养老第三支柱的参与度和覆盖面，增强大众养老理财意识。

NBD：当前，养老理财在发展中还存在哪些痛点，需要哪些政策或市场动力来破局？

翟立宏：当前，养老理财的发展主要面临来自需求、供给和投资三端的挑战。

在需求端，居民长期投资理念尚未普及，保本保息的传统思维仍占主导，这与养老投资所必需的长期性和风险收益平衡特性存在差距。

在供给端，产品同质化问题突出，策略类型较为单一。据普益标准监测，截至 2025 年三季度末，存续的 51 只养老理财产品中超 75% 为 " 固收 +" 类产品，且期限结构全部为 5 年及以上，难以满足多样化的养老规划需求。

在投资端，则存在长期优质资产供给不足的瓶颈，符合养老资金长期稳健收益要求的投资标的有限，制约了资产配置的优化空间。

面对这些挑战，破局之道需多措并举：一是持续深化投资者教育，引导公众建立长期养老储备意识；二是推动产品创新，探索发行十年期以上封闭式产品，并审慎试点将未上市股权、私募股权基金等另类资产纳入投资范围，以拓宽长期收益来源；三是支持理财公司运用债券、股票、非标债权及衍生品等多样化投资方式，灵活配置于养老产业及相关领域，从而提升长期投资效能，推动行业迈向更成熟的发展阶段。

" 费率战 " 是行业从规模扩张向质量竞争转变的信号

NBD：年内多家理财公司掀起 " 费率战 "，管理费等一降再降以吸引客户，你如何看待这一现象？

翟立宏：普益标准数据显示，截至 2025 年三季度末，全市场存续理财产品平均管理费率为 0.1708%，较去年同期的 0.1891% 下降约 18 个基点，这一趋势反映了多重行业转型动因。

首先，这是理财行业从规模扩张向质量竞争转变的信号，费率调整是这一转型过程中的一个阶段性特征。其次，费率下调体现了金融普惠性，有助于降低投资门槛，扩大服务覆盖面，符合共同富裕导向。第三，这也是理财公司面对行业整体费率变化的一种市场反应。随着公募基金费率改革收官，理财公司需要重新定位自身在大资管格局中的比较优势。

NBD：这种趋势是否会影响行业的盈利模式和健康发展？

翟立宏：从短期看，费率战确实会压缩行业利润空间，尤其对中小理财公司造成较大冲击。但长期而言，这种市场竞争压力反而可能促进行业健康发展。

一是加速行业分化与格局重塑。激烈的费率竞争将淘汰投研能力薄弱、服务附加值低的机构，推动行业向 " 头部集中 " 与 " 特色化经营 " 并存的格局演进，最终竞争将聚焦于投研能力、服务体验与科技赋能等综合实力的比拼。

二是推动盈利模式转型。理财公司从固定费率转向浮动机制，强化了与投资者的利益绑定，提升了透明度与信任度，有助于吸引并留存长期资金。对投资者而言，更合理透明的费率也降低其综合成本，加强权益保护。

中小银行向 " 代销商 " 转型是适应行业新格局的理性选择

NBD：近年来，理财牌照审批节奏显著放缓，但机构申请意愿仍然强烈。近期业内有消息称，部分上市城商行申请理财公司牌照事宜已获金融监管部门受理，此前也有消息称四川几家银行正推进联合申请理财子公司牌照。你如何看待这一现象？

翟立宏：当前，监管部门在实际审批中持审慎态度，体现了 " 成熟一家，审批一家 " 的政策思路，整体节奏较此前有所放缓，引导理财行业更注重 " 质的发展 "，确保新设机构具备长期稳健经营的能力。对资本、人才等资源相对有限的中小银行而言，单独申请理财子公司牌照面临较大挑战。

例如四川等地几家银行探索联合申请的模式，正是应对这一挑战的尝试性探索。通过区域性银行抱团，可以整合渠道、客户及地域信息等资源，共担成本与风险，从而形成满足准入要求的合力，探索出一条特色化的发展路径。

NBD：对许多未设立理财子公司的中小银行而言，其理财业务正从 " 发行人 " 向 " 代销商 " 转型。如何看待这一群体的未来发展空间？

翟立宏：未设立理财子公司的中小银行向代销商转型，是适应行业新格局的理性选择。首先，理财子公司模式对资本、人才、系统及投研能力提出了极高要求，远超多数区域银行的资源禀赋，向代销商转型能使其更聚焦于自身最具比较优势的客户触达与本地化服务。

其次，未来真正的竞争力在于能否为本地居民提供一个精选的、配置型的、伴随顾问式的产品货架，中小银行能够充分利用其深耕本土带来的客户信任、数据洞察和场景黏性，转型为 " 买方顾问 " 角色，从全市场筛选最符合其客户生命周期与风险偏好的产品，做好持续陪伴。

" 固收 +"、多资产、多策略等产品将成行业主要供给增量

NBD：展望 2026 年，你对银行理财市场的规模、结构、竞争格局等有怎样的预期？行业可能会呈现出哪些变化和特点？

翟立宏：展望 2026 年，银行理财将进入以专业主动管理能力为核心、以投资者真实需求为导向的高质量发展阶段。

从行业规模来看，在低利率环境下，银行理财产品的收益率较存款而言仍具有一定竞争力，居民财富迁移将为行业规模增长提供有力支撑。

从市场结构来看，一是行业集中度将持续提升，市场将持续向持牌理财公司集中，未设立理财子公司的中小银行将转向深耕代销；二是产品结构将显著优化，以 " 固收 +"、多资产、多策略为代表的产品将成为行业主要的供给增量，现金管理类产品则将回归其流动性管理本源。

而在竞争格局上，在渠道端具备强大母行销售网络和在产品端构建细分策略专业投研壁垒的机构，将更加有利于形成差异化的竞争优势。

NBD：在此背景下，对于投资者定位投资目标及优化资产配置等，你有哪些建议？

翟立宏：一是设定合理的投资目标与投资预期，避免单纯地追求更高收益，而是在自身能够承受的风险与净值波动范围内，获取长期、可持续的投资回报。

二是实施更加科学的资产配置，可充分发挥现金管理类、纯固收类理财产品的防御性功能，并通过 " 固收 +"、混合类等产品积极捕捉市场机会，适度增厚收益。

三是树立科学合理的投资观念，坚持长期持有以平滑短期波动，锚定自身投资目标，避免因市场行情变化而进行情绪化操作。

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