近日，格隆汇 " 金格奖 · 年度卓越公司榜单 " 揭晓，四环医药的缪瑰丽女士荣获 " 年度卓越 CFO 奖 "。

该奖项以战略贡献、资本市场运营及企业价值创造为核心评选维度，其归属看似是对个人专业能力的认可，实则更深刻折射出四环医药在转型关键期，" 创新药 + 医美 " 双轮驱动战略的精准协同以及高效落地。

对于创新药企而言，核心管理团队的决策与统筹，往往是企业战略落地的关键支撑，只有在其深入理解行业发展趋势的前提下，才能提前调整发展策略，应对市场的不确定性，实现可持续发展。

从这个角度看，本次获得该奖项背后，实际上是四环医药年内在创新药及医美赛道稳步突破、战略显效的有力证明。

创新药业务：政策红利下的研发攻坚与价值兑现

2025 年中国创新药产业迎来政策与市场的双重赋能，进入高质量发展的黄金周期。

政策方面，年内《支持创新药高质量发展的若干措施》等政策落地实施，医保商保 " 双目录 " 协同发力，新版国家医保目录新增 50 种 1 类新药，商保将 CAR-T 等高价疗法纳入保障，构建多层次支付体系，显著提升创新药临床可及性与商业化确定性。

市场方面，国家医保局数据显示，年内国内获批上市创新药达 69 个创历史新高，肿瘤、代谢疾病等为核心研发热点，中国创新药在研数目占全球 30%，位居第二。截至 2025 年 10 月，我国创新药对外授权总金额突破 1000 亿美元，产业已迈入 " 全球竞合 " 阶段。

在此行业浪潮下，四环医药创新药板块成果持续兑现。

其中，轩竹生物已有 3 款药物上市，覆盖肿瘤、消化系统疾病、NASH 等核心领域，在研 CDK4/6 抑制剂、ALK 抑制剂等管线稳步推进，构筑核心技术壁垒。

其中，安奈拉唑钠作为我国唯一自主研发质子泵抑制剂，安全性优势显著，已成功续约 2025 年国家医保目录（自 2026 年 1 月 1 日起正式执行），同时反流性食管炎新适应症进入 III 期；吡洛西利为国内唯一获批单药治疗 HR+/HER2- 晚期乳腺癌的 CDK4/6 抑制剂，填补国内治疗空白，目前其与芳香化酶抑制剂联合用于 HR+/HER2- 晚期乳腺癌的初始内分泌治疗适应症已获 NDA 受理；地罗阿克则获批治疗 ALK 阳性晚期非小细胞肺癌，展现出起效迅速、抑瘤强度卓越、缓解持久、生存获益显著、安全性好的核心优势。

另一平台惠升生物聚焦糖尿病及减重赛道，深度契合代谢疾病领域的市场需求，凭借精准定位形成差异化竞争优势，为创新药业务提供多元增长极。

例如，脯氨酸加格列净片（惠优静 ®）作为 SGLT-2 抑制剂 1 类创新药获批治疗 2 型糖尿病，安全性与控糖效果优异；德谷门冬双胰岛素（惠优加 ®）、德谷胰岛素（惠优达 ®）均以作为国内首仿获批上市；司美格鲁肽注射液降糖适应症 NDA 已受理，减重适应症 III 期临床已完成入组，进入随访阶段；自研 GLP-1R/GCGR 双靶点创新药 P052 注射液获批 IND，用于治疗 2 型糖尿病以及超重 / 肥胖。

四环集团与美国 Abalone Bio 达成合作，共同开发 " 新一代 " 减重增肌创新疗法，进一步巩固集团在减重领域的创新壁垒，与惠升生物现有管线形成协同。

医美业务：规范增长期的产品迭代与全球布局

在创新药业务稳步兑现价值的同时，四环医药的医美板块也在行业规范期实现高质量增长。

年中被业内称为 " 医美定价红绿灯 " 的《美容整形类医疗服务价格项目立项指南（试行）》，成为重构行业格局的关键支点，该指南通过统一 101 项服务命名、推行阶梯收费，破解价格乱象。与此同时，跨部门综合监管长效机制逐步成型，非法机构与黑药械加速出清，预计 2025 年合规机构占比提升至 65%，行业资源持续向具备研发能力与合规资质的头部企业集中。

行业结构亦在同步优化，市场数据显示，中国医美产业规模已突破 3000 亿元，其中轻医美市场已在 2024 年首次超越手术类项目成为主流，未来五年年复合增长率超 20%，注射类产品是核心增长引擎，再生材料赛道更呈现爆发式增长态势。

依托前瞻布局，四环医药已在医美赛道建立核心竞争优势，成为公司业绩增长的核心引擎。

目前公司有 30 余项管线处于研发阶段，已形成覆盖肉毒素、透明质酸填充剂、再生型注射剂、胶原蛋白类材料等多品类的产品矩阵，同时布局皮肤管理设备。

具体来看，年内童颜针回颜臻 ®、斯弗妍 ®、少女针倾研 ®、水光针 " 冻妍 " 等产品获批上市，不仅使公司成为国内唯一同时持有合规少女针与童颜针的企业，更跻身行业首家集齐肉毒毒素、少女针、童颜针、玻尿酸及光电设备的企业，构建起覆盖抗衰、塑形、焕肤的全场景产品组合。

商业化落地层面，公司推进营销 3.0 策略，销售网络覆盖超 7300 家医美机构，与 230 余家头部集团及区域核心机构达成深度合作，代理商团队扩展至 38 家实现全国 34 个省份全覆盖，为核心产品放量奠定坚实渠道基础。

在深耕国内市场的同时，四环医药全球化布局步伐同步提速，譬如今年就通过投资入股瑞士 Suisselle 获得其核心水光针产品的永久独家代理权，更借助其覆盖 43 国的成熟销售网络，快速推动自研医美产品进军欧盟市场。这一布局与公司既有北美市场资源形成协同，成功完成欧美核心医美市场的战略闭环，为全球化业绩增长打开新空间。

结语

四环医药的业务转型与成果兑现，已引发券商机构的广泛关注，多数机构认为公司当前存在明显估值折价，具备较高修复潜力。

譬如，中信证券给予公司 " 买入 " 评级，认为医美与创新药业务的双轮驱动将推动公司市值修复；方正证券研报更是首次给予 " 强烈推荐 "，重点看好其医美管线的持续放量与创新药价值释放。

从估值逻辑看，市场当前仍以传统药企模型评估四环医药，忽视其医美业务占比已超 50% 的结构性变化，以及创新药板块进入落地兑现阶段，导致其市值未能充分反映高成长性业务价值。

在创新药与医美双赛道持续高景气的背景下，随着公司研发成果的进一步兑现、全球化布局的深化以及市场估值逻辑的切换，四环医药的投资价值有望逐步重估。对于投资者而言，关注其核心产品的商业化进展与管线推进节奏，将是把握这一价值修复过程的关键。