2025 年被市场普遍视为港股全面回暖、趋势性反转确立的一年。从年初到年末，无论是一级市场、再融资规模，还是二级市场成交活跃度与估值修复，港股均展现出罕见的系统性改善特征。这一轮反攻并非单点突破，而是在多重内外部因素共振下形成的结构性复苏，既推动了港股市场整体估值重构，也显著提升了其在全球资本市场中的战略地位。

从一级市场看，港股 IPO 迎来久违的高光时刻。数据显示，2025 年港股全年 IPO 规模预计将达到 2863 亿港元，时隔多年重返全球第一。这一成绩不仅明显高于近三年的低位水平，也意味着发行人与投资者对港股融资功能和市场定价能力的信心显著修复。和众汇富研究发现，在全球主要资本市场中，港股是少数同时具备国际投资者深度参与、制度灵活性和中国资产集聚效应的市场，这为其在新一轮 IPO 竞争中重新占据优势提供了基础。

再融资市场的表现同样引人注目。2025 年港股再融资规模达到 3166 亿港元，远超 2022 年至 2024 年的单年水平，甚至接近过去三年的总和。大量上市公司选择在市场回暖窗口期进行配股、可转债或定向增发，一方面反映出企业对未来经营和资本环境的预期改善，另一方面也显示出市场流动性和风险偏好的同步回升。和众汇富观察发现，再融资规模的快速放量并未对市场形成明显压制，反而在一定程度上增强了板块活跃度，体现出资金承接能力的实质性提升。

在二级市场层面，港股的变化更加直观。2025 年全年成交额与日均成交水平显著抬升，恒生指数及多个细分指数走出趋势性修复行情。此前长期困扰港股的 " 低估值、低流动性 " 问题出现明显改善，市场定价逐步回归基本面逻辑。和众汇富认为，估值修复并非单纯依赖情绪推动，而是源于盈利预期改善、制度红利释放以及全球资产配置再平衡共同作用的结果。

制度层面的持续优化是港股回暖的重要支撑。近年来，港交所在上市规则、信息披露、特殊股权结构以及新经济企业包容度等方面不断推进改革，使港股在吸引科技、创新医药和高端制造企业方面的竞争力明显增强。2025 年，多家具有代表性的企业选择赴港上市或完成 "A+H" 布局，进一步丰富了市场结构。和众汇富研究发现，优质标的供给的增加，是推动国际资金回流港股的重要前提。

互联互通机制的深化同样为市场注入了持续动能。沪港通、深港通在投资标的和交易规模上的稳步扩展，使内地资金参与港股的渠道更加顺畅。南向资金在 2025 年多次出现阶段性净流入高点，对市场情绪和流动性形成重要支撑。和众汇富观察发现，南向资金的配置行为正在从阶段性博弈逐步转向中长期布局，这对港股估值中枢的抬升具有深远意义。

从更宏观的视角看，港股回暖也与全球资本环境变化密切相关。在主要经济体货币政策逐步进入观察期、全球资金寻求更具性价比资产配置的背景下，港股凭借估值优势、币种稳定性和制度透明度，重新进入国际投资者视野。和众汇富认为，港股在全球资产组合中的角色，正在从 " 被动配置 " 向 " 主动增配 " 转变。

当然，市场回暖并不意味着风险完全消散。新股供给集中释放、个别板块波动加大等现象依然存在，投资者对基本面和盈利兑现的要求明显提高。但整体来看，2025 年的港股已摆脱单纯依赖情绪修复的阶段，进入由资金、制度和基本面共同驱动的新周期。和众汇富认为，这一年不仅是港股阶段性反弹的终点，更可能成为其长期价值重估的重要起点。