证券之星 刘浩浩

曾经成功打造《藏地密码》等畅销书的读客文化 ( 301025.SZ ) ，其创始团队正在上演资本大撤退的戏码。近日公司公告，公司控股股东及实控人华楠、华杉正在筹划公司控制权变更相关事宜，公司股票因此实施停牌。而公司股票在停牌前一个交易日也即 12 月 19 日意外大涨超 6%，成交量相较前一日显著放大。这引发市场对相关内幕信息是否提前泄露的质疑。

证券之星注意到，在读客文化控制权面临易主背后，近几年，受图书零售市场持续处于调整期影响，公司业绩持续承压。公司收入和利润规模相较 2021 年上市当年均呈现显著下滑趋势。今年前三季度，公司则是 " 营利双降 "，其中扣非后净利润同比暴降逾 95%，萎缩至仅约 31 万元，创下自公司上市以来同期新低。值得注意的是，在公告筹划控制权变更之前，华楠、华杉两兄弟已通过一致行动人进行连番减持，自今年以来累计套现逾 1.3 亿元。在公司业绩塌方式下滑、主营业务持续孱弱的背景下，创始人团队退场后的读客文化未来去向何方？留给投资者的是一个巨大的问号。

实控人之一致行动人近期多次减持

12 月 22 日，读客文化发布停牌公告，宣布公司控股股东及实控人华楠、华杉正在筹划涉及公司控制权变更的重大事项，为保证公平信息披露，避免公司股价异常波动，公司股票自 12 月 22 日开市起实施停牌，预计停牌时间不超过 2 个交易日。

公告表示，上述事项的具体方案尚在筹划中，能否最终实施完成及实施结果尚存在不确定性。具体方案将以各方签署的相关协议为准。

值得注意的是，在宣布停牌当天的前一个交易日也即 12 月 19 日，读客文化股价意外迎来大涨，涨幅达到 6.03%。而此前的 11 月 28 日 -12 月 18 日，连续 15 个交易日内公司股价呈现下跌趋势，累计跌幅达到 8.64%。12 月 19 日当天，读客文化股票成交量也大幅提升，是前一个交易日的 2.5 倍。读客文化股价和成交量的反常表现，引发市场对相关内幕信息是否提前泄露的质疑。

12 月 23 日，读客文化再公告称，本次交易整体方案仍在协商，尚未签署正式协议。经公司申请，公司股票自 12 月 24 日起继续停牌，预计停牌时间不超过 3 个交易日。

证券之星注意到，在宣布筹划公司控制权变更之前，作为读客文化实控人华楠、华杉之一致行动人的宁波读客企业管理合伙企业 ( 有限合伙 ) ( 以下简称 " 读客企业 " ) 已连续实施减持套现。

今年 1 月，读客文化公告披露了读客企业的新一轮减持计划。公告表示，读客企业出于资金需要拟实施减持，减持股份来源为公司首次公开发行前已发行的股份。

5 月 8 日，读客文化宣布读客企业减持计划实施完毕，其共减持股份 1119 万股，占公司总股本的 2.8%。本次减持前，读客企业持股比例为 4.11%。华楠、华杉及读客企业合计持股比例为 74.7%。本次减持后，读客企业持股比例降至 1.31%，华楠、华杉及读客企业合计持股比例降至 71.91%。

11 月 14 日，读客文化再公告称，读客企业再通过询价转让方式转让公司股份 410.8 万股，占公司总股本的 1.03%。本次权益变动后，读客企业持股比例降至 0.29%，华楠、华杉及读客企业合计持股比例由 71.91% 减少至 70.88%。本次询价转让价格为 8.37 元 / 股，交易套现总金额为 3438.55 万元。

据初步估算，通过自今年年初以来的多次减持，读客企业已合计套现逾 1.3 亿元。

证券之星注意到，读客企业的连番减持行为此前已引发市场担忧和猜测。在读客文化发布公司控制权面临变更公告后，投资者对上市公司发展前景的疑虑进一步加深。

前三季度公司扣非净利暴降 95.09%

证券之星注意到，在控制权面临易主背后，读客文化自上市以来业绩持续承压。

2021 年上市当年，读客文化收入和扣非后净利润分别为 5.19 亿元、5631 万元，两项指标均达到峰值。然而，从上市次年起，公司收入呈现逐年下滑趋势，扣非后净利润也呈现显著下降趋势。

这背后，自 2020 年以来，在经济环境波动与消费需求收缩的双重压力下，叠加受到读者阅读习惯变化和注意力分散等因素影响，国内图书零售市场码洋呈现持续下降趋势。这对作为读客文化收入支柱的纸质图书业务业绩带来较大冲击。

2021 年，读客文化纸质图书业务收入达到 4.36 亿元 ( 营收占比 84.02% ) ，毛利率达到 31.89%。2024 年，该业务毛利率虽微增至 32.33%，但收入已下降至 3.48 亿元，相较 2021 年减少 20.2%。

读客文化另一大主业数字内容业务近几年业绩也呈现下滑趋势。该业务收入来源主要为电子书业务和有声书业务。2021 年，该业务收入和毛利率分别为 0.61 亿元、55.81%，而 2024 年二者分别降至 0.55 亿元、47.86%。

2024 年，读客文化实现收入 4.06 亿元，仅为 2021 年的 78%。公司毛利率则从 2021 年的 36.9% 下滑至 34.7%。公司 2024 年扣非后净利润仅有 409.6 万元，只相当于 2021 年的 7.3%。

今年前三季度，读客文化业绩再度严重下滑。

研究机构北京开卷数据显示，今年前三季度，国内整体图书零售市场继续呈现负增长趋势，零售码洋同比下降 1.24%，实洋同比下降 2.6%。在各细分零售渠道中，仅内容电商渠道正向增长，平台电商、垂直电商、实体店渠道等码洋同比均表现为负增长。

今年前三季度，读客文化实现收入 2.57 亿元，同比下降 12.19%；实现归母净利润 652.1 万元，同比下降 56.72%；实现扣非后净利润 31.07 万元，同比下降 95.09%。报告期内，读客文化收入、利润降幅同比均呈现扩大趋势。

证券之星注意到，收入严重下滑、成本降幅有限是导致读客文化盈利锐减的主要原因。报告期内，读客文化营业成本同比仅下降 4.39%，远不及营收降幅，这导致公司毛利率从上年同期的 36.14% 下滑至 30.49%，毛利润同比显著下降。

此外，报告期内，读客文化销售费用逆势增长 24.11%，公司期间费用合计达到 7130.29 万元，同比仅下降 2.66%，也远低于收入降幅，进一步挤压了公司利润空间。今年前三季度，读客文化净利率也从上年同期的 5.15% 下滑至 2.54%。

值得注意的是，读客文化收入已经连续三期三季报同比下滑，公司扣非后净利润则是自公司上市次年起连续四期三季报同比下滑。这无疑凸显了公司持续面临的经营困境。

即便本次读客文化控制权顺利实现变更，如何探索出一条可持续的发展路径仍是公司未来面临的巨大考验。 ( 本文首发证券之星，作者 | 刘浩浩 )