本文来源：时代财经 作者：唐洛

酒业仍在调整周期里，但杨陵江又一次出手了。

近日，1919 创始人杨陵江以个人身份入股怡园酒业（08146.HK），持有该公司 73.63% 股权，成为怡园酒业大股东和实控人。12 月 26 日，1919 公布营业数据，表明公司经过 3 年的战略调整，如今已经 " 蓄势待发 "。这在酒业情绪依旧偏谨慎、资本普遍收紧的当下，引发了不小关注。

过去十多年里，杨陵江几乎完整经历了中国酒类流通行业从渠道红利、资本追捧，到库存高企、价格倒挂、集体承压的全过程。相比很多在顺周期里高歌猛进、在逆周期中被动收缩的同行，他更像一个对周期高度敏感且多次在关键节点主动转身的经营者。

不妨沿着杨陵江与 1919 的既有判断逻辑展开分析。

1919 创始人杨陵江

连续三年盈利，2025 争取 140 亿

12 月 26 日，时隔 3 年，1919 发布了最新的财务数据。

据 21 世纪财经报道，伴随近三年的战略调整，1919 的交易规模从 2023 年的 115.79 亿元上升至 2024 年的 120.89 亿元，2025 年公司即时零售业务高速增长，与淘宝闪购达成战略合作，这些因素让 1919 对 2025 年的交易规模预估值上升到 140 亿元。

在净利润方面，公司在 2023 年实现净利润 5134.73 万元，2024 年达到 4811.91 万元，核心业务已实现持续稳定收益。

值得注意的是，近年来通过降杠杆等操作，1919 财务结构得到根本性改善，累计还掉负债近 60 亿元，资产负债率从历史高位的 92% 大幅优化至当前的 20% 以下，与众多酒类企业动辄 40% 起步的负债率对比出明显反差。

当卖酒还是街边生意时，连锁化率先落地

2006 年，杨陵江在成都玉林路开出 1919 第一家门店。这是一家在当时并不多见的专业酒类零售连锁店，也被认为是酒类行业最早的专业连锁公司之一。彼时，卖酒更多还是散落在街头巷尾的夫妻店、生意铺，而连锁、标准化并非行业主流。

仅仅一年后，杨陵江又做出了一个在当时看起来颇为 " 超前 " 的决定。2007 年，1919 开始尝试通过电话专线接受消费者订单——消费者拨打电话下单，由系统转至附近门店，再由门店完成配送上门。

在互联网尚未深度介入日常消费的年代，" 一根电话线 " 构建起了酒类即时零售的早期雏形。即便放在今天，这种以即时履约为核心的模式，仍然是 1919 重要的业务组成部分。

2014 年，1919 正式启动全国化扩张，被业内视为最早一批系统实践酒类新零售模式的企业之一。2018 年 10 月，1919 迎来关键节点——获得阿里巴巴 20 亿元战略投资，整体估值达到 70 亿元。这不仅让 1919 跻身酒饮新零售独角兽行列，也使其成为四川第三家独角兽企业。

彼时，1919 在线上以 1919APP 和小程序为核心入口，线下则覆盖全国 500 多个城市、约 1200 家门店，主打 "19 分钟极速达 " 的即时购酒体验，成为酒类零售效率竞争中的代表性样本。

发展至今，1919 门店数量已超过 3000 家，同时持续布局线上渠道。

1919 线下门店

3 次精确出手，杨陵江战略规划 " 先人一步 "

如果要理解杨陵江入股怡园酒业，就必须回到他过往一系列关键决策中，寻找背后的共性。

在酒业，周期从来不是抽象概念。无论是白酒还是葡萄酒，需求、价格、库存与渠道信心，都会在不同阶段形成明显共振。多数从业者的选择，往往是顺应周期——行情火热时扩张，压力来临后被动收缩。

杨陵江的选择，常常出现在 " 行业共识尚未完全形成 " 的时间点。

2020 年，第一次选择。

在酒类新零售的早期叙事中，直营门店一度被视为标准答案——可控、可复制、便于强化品牌认知。1919 也正是凭借直营体系，迅速在全国多个城市完成布局。

但当行业普遍仍在讨论 " 如何开更多直营店 " 时，杨陵江却做出了一个反向选择：系统性收缩直营门店，转向以加盟为主的轻资产模式。

2020 年 8 月，1919 加盟店全国巡回路演启动。一个在当时颇具冲击力的 " 千城万店 " 计划随之浮出水面。

杨陵江并不讳言，这次 1919 加盟店的招商加盟，并不是冲着合作者的资金而来，而是看重合作者自身的价值、管理能力和本地资源。这一逻辑，与 2017 年之前 1919 以直管店为主的扩张方式，已截然不同。

在这一阶段，1919 已形成 C 端零售、B 端服务与衍生业务并行的结构，1919 加盟店的定位，是通过向中小酒商输出系统、数据与上游资源，提供线上线下一体化的转型解决方案。

用杨陵江自己的话说："1919 不再强调自己一帮人的管理有多好，而是要把合作伙伴擅长的管理、勤奋和友善，与 1919 的系统、数据和资源结合起来，形成一种最佳的管理模式。"

这一模式被他概括为 " 平台 + 老板 " ——即由 1919 提供平台化能力，与中小酒商原有的本地资源深度结合，推动其完成转型。

这一决策在当时并非没有争议。直营意味着更强的掌控力，而加盟则对制度设计、组织协同与风险分担提出了更高要求。但从结果来看，这次转向显著降低了 1919 的扩张资金压力，也削弱了经营波动对整体体系的冲击。

1919 线下门店

第二次选择是什么时候？

2020 年的调整更多是对经营模式的重塑， 2023 年初的选择更是 " 反常 "。

在上一轮白酒行情中，名酒经销权一度被视为渠道端最具确定性的资产。压货、锁量、博价差，是不少经销商的常规路径。但正是在这一行业共识最强烈的阶段，杨陵江选择放弃部分名酒经销权，转而集中精力去库存、控风险。

这意味着短期收入和规模的牺牲。对任何一家渠道企业而言，主动削减 " 现金牛 " 业务，都需要极强的判断力和承压能力。

事后来看，这一选择有效规避了随后更为剧烈的价格倒挂和库存压力。相比部分被动消化库存、现金流承压的同行，1919 在本轮行业调整中，保留了更大的战略回旋空间。

1919 酒饮生活馆

那第三次选择呢？

进入今年 3 月，一批由原 1919 酒类直供门店升级改造而成的 "1919 酒饮生活馆 "，开始在成都、上海街头悄然亮相。

在杨陵江的判断中，酒商依靠名酒赚取差价的年代已经结束。未来的竞争，将更多集中在场景、体验与产业链分工上。

按照规划，1919 正尝试打造一个 " 餐酒一体 F2B2C 产业生态平台 "，经过调改的门店引入更多消费场景，集餐厅、酒肆、酒馆、咖啡于一体，试图将传统酒类零售空间升级为社区生活空间。

目前单单成都就已有 60 家 1919 线下门店上线了咖啡业务。1919 酒类直供通过酒、咖、餐等业态的结合，制造场景消费的新动能。适配门店改造也有显著成效——以成都试点门店为例，其营收与利润约为未改造门店的 3 倍。其中，成都铁像寺水街店销售额同比增长 118%，毛利同比增长 300%。。

1919 与淘宝闪购合作业态

在即时零售方面，杨陵江也为 1919 制定了清晰路径。

12 月 10 日，1919 在杭州召开首场淘宝闪购酒饮前置仓大会，1919 承担了淘宝闪购酒饮赛道前置仓的核心布局任务。

不同于传统重资产门店，新的淘宝闪购酒饮前置仓更 " 精而美 "：主要开在餐厅等消费场景内，面积小、资产轻、人员少、SKU 精简，以高复购、高频次订单为核心。1919 的目标，是未来在全国餐饮场景中落地 10 万家与淘宝闪购合作的酒饮前置仓。

另外，今年 " 双 11" 期间，1919 天猫官方旗舰店闪购订单量环比增长 20 倍，新客数量同比增长 90%，多项指标创下历史新高。

行业等待拐点，杨陵江率先在寒冬里 " 生火 "

在这样的背景下，再看杨陵江此次入股怡园酒业，其逻辑便显得愈发清晰。

这并不是一次回到重资产扩张老路的尝试，也不是对头部名酒 IP 的追逐，而更像是一场向产业链上游延伸的 " 能力补充 " ——在风险可控的前提下，为下一阶段布局提前搭建结构。

怡园酒业已有近三十年历史，长期深耕中高端葡萄酒市场，是国内首家由家族拥有的葡萄酒酒庄。2018 年，怡园酒业在香港上市，成为国内首家精品酒庄上市公司。

从产品与产能看，怡园酒业年产能近 3000 吨，旗下 " 怡园庄主珍藏 "" 怡园深蓝 " 以及宁夏酒庄的 " 怡园留白 " 系列，在国内均具备较高市场认知度。其中，德熙珍藏系列入选国泰航空商务客舱用酒。2024 年，怡园酒业对香港的出口瓶装酒销量由 98.5 万瓶增长至 106.6 万瓶，在行业整体承压的背景下，海外市场实现逆势增长。

多位业内人士指出，经历一段持续的酒业低迷期后，部分优质资产的价值开始显现。目前，怡园酒业的净资产已高于上市公司市值，估值倒挂特征明显。在此时入股，恰逢怡园酒业剥离威士忌业务、聚焦核心葡萄酒板块之际，释放出更加清晰的发展主线。

从更长的视角看，这笔投资亦与杨陵江的全球化布局形成呼应。

据悉，杨陵江在葡萄酒、威士忌、鸡尾酒、清酒等多个品类上均已有海外布局，而香港市场，正是连接国内渠道与国际市场的重要桥头堡。怡园酒业既是港股上市公司，又在海外市场保持增长态势，通过香港资本市场切入国际酒业体系的路径，已逐渐清晰。

收购怡园，如同落下关键一子，再串联起 1919 的渠道优势、天幕国际酒业的供应链优势，三者交融，最近再次被热议的杨陵江，像是在谱写一段充满无限可能的序章。

1919 明星品牌矩阵