本文来源：时代商业研究院 作者：郝文然

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作者 | 郝文然

编辑 | 韩迅

12 月 16 日，随着深交所正式受理光库科技（300620.SZ）发行股份及支付现金购买苏州安捷讯光电科技股份有限公司（以下简称 " 安捷讯 "）99.97% 股份并募集配套资金的申请，一场涉及 16.4 亿元、旨在重塑光通信产业链版图的并购案开始进入实操阶段。

在 AI 算力大爆发、800G 及 1.6T 高速光模块需求激增的当下，光库科技此举无疑吹响了市场争夺战的号角。作为薄膜铌酸锂调制器领域的领军者，该公司长期占据着光通信 " 有源 " 核心器件的高地，但面对数据中心内部日益复杂的布线与连接需求，单一的产品线已难以支撑其参与全球化竞争的野心。

本次并购苏州安捷讯，是光库科技在产业高景气周期下，试图通过纵向整合卡位高端供应链的关键一跃。该公司正从光模块核心零部件供应商向综合解决方案提供商迈进，并试图在算力基建的深水区构建起护城河。

补齐高速光模块的 " 最后拼图 "

成立于 2000 年的光库科技，长期深耕于光纤器件、激光器件和光芯片领域。其核心产品是薄膜铌酸锂（TFLN）调制器等有源器件，在光通信中扮演着信号生成的 " 心脏 " 角色。

然而，在 AI 集群所需的万卡互联架构中，光信号不仅需要高质量的生成，更需要精准、低损耗的传输与物理连接。光无源器件是构建高速光模块与大型数据中心光互联系统不可或缺的 " 基础设施 "。

作为本次并购的核心标的，安捷讯恰好能提供此类产品。该公司深耕光无源器件领域，主营业务聚焦于光纤连接器、分路器、波分复用器等关键组件，光纤阵列单元（FAU）、多芯光纤连接器（MPO）这类高密度、高性能连接器件正是其核心产品。其高速光模块组件以无功耗架构为高速光模块提供关键支撑，通过精密光学设计与结构优化，成为保障 100G/400G/800G/1.6T 模块实现高性能传输的核心部件。

产能方面，安捷讯已建成苏州、鹤壁、泰国 3 大生产基地。其中，苏州总部用于生产及研发基地，能够年产 80 万条光纤跳线和 400 万个光模块无源光组件；鹤壁基地作为主要量产基地，三期项目已于 2025 年 10 月投产，光通信设备总年产能 1200 万件，在建的四期项目预计还将贡献 600 万件的年产能；泰国基地主要服务海外客户。

客户资源方面，安捷讯已与中际旭创、烽火科技、海信宽带、剑桥科技等行业头部客户建立了长期稳定的合作关系，产品终端应用到英伟达、谷歌、亚马逊、思科等全球领先的数据中心企业。

综合来看，促成本次并购的原因，主要是光库科技瞄准了战略整合，希望在光模块的下一个爆发期来临前提前进行储备。

在产品协同上，光库科技的有源芯片与安捷讯的无源连接件是高速光模块内部最核心的两大组成部分，二者如同 " 引擎 " 与 " 底盘 " 的关系。通过整合，光库科技能够直接向中际旭创、新易盛等全球头部客户提供 " 芯片 + 连接组件 " 的一站式方案。这不仅能显著提升单个模块的产值贡献，更能增强客户黏性，避免在单一器件竞争中陷入价格战。

在技术层面，1.6T 时代的到来对光器件的集成度提出了严苛要求，安捷讯在高精度 FAU 封装领域的深厚积累，能有效支持光库科技薄膜铌酸锂调制器的商业化落地，解决超高速信号在物理连接端的损耗难题，从而在技术端卡住 800G/1.6T 升级周期中的关键生态位。

支付平衡术背后，4.95 亿业绩承诺能否完成？

本次交易作价高达 16.4 亿元，对于光库科技而言是一次重大的资本动作。

翻阅光库科技财报可以发现，受此前大规模产能建设和研发投入的影响，该公司的资产负债率从 2023 年的 15% 左右一路攀升至今年三季度的 41.03%，处于历史高位。同时，随着薄膜铌酸锂生产线的持续扩产，该公司对流动资金的需求只增不减。

2025 年三季报显示，该公司货币资金为 8.76 亿元，如果采用全现金支付，将直接导致该公司现金流枯竭；而如果全部采用股份支付，则会导致现有股东权益被大幅稀释，可能引发二级市场的波动。

因此，光库科技采用了 " 股份 + 可转债 + 现金 " 的复合支付方案：拟发行股份募资 6.56 亿元，发行可转债募资 4.92 亿元，并募集配套资金 8 亿元，合计募资约 19.48 亿元，其中 16.4 亿元用于收购安捷讯 99.97% 股权，剩余 3.08 亿元用于补充流动资金和偿还债务。

该方案平衡了财务压力与股东权益。股份支付在不消耗现金的情况下完成了资产注入；可转债作为一种低成本、递延的融资工具，短期内避免了大规模现金流出，并预留了未来债务通过转股自然稀释的空间；而配套融资提供的现金则直接提供了资金支持。

然而，本次并购仍然存在一定风险。

首先，成败的关键，在于安捷讯能否完成三年 4.95 亿元的业绩承诺。

根据光库科技发布的财务审计报告，2023 年、2024 年和 2025 年上半年，安捷讯分别实现营业收入 1.51 亿元、5.09 亿元和 3.21 亿元，实现归母净利润 21.44 万元、1.1 亿元和 8299.55 万元，业绩呈现快速增长态势。

而根据业绩承诺，安捷讯 2025 年至 2027 年累计的扣非净利润需不低于 4.95 亿元，年均约 1.65 亿元。参考其 2025 年上半年 0.83 亿元的净利润，维持该盈利水平有望实现承诺目标。

据高盛预测，2025 年、2026 年全球光模块市场总规模预计将分别达到 127.3 亿美元和 193.7 亿美元，这意味着 2026 年市场同比增幅将超过 50%。如果安捷讯能够达到行业平均增速，那么完成业绩承诺并非难事。

不过，由于光通信行业近期技术迭代较快，且安捷讯客户集中度较高，如果其产品性能被新进入者赶超，则存在丢失主要客户的风险；如果行业产能过剩，其利润也有下滑风险。

与此同时，安捷讯的收入质量和研发水平也值得关注。2025 年上半年，该公司应收账款为 2.05 亿元，占收入比重达 68.9%，较前两年显著上升；研发费用为 0.12 亿元，研发费用比为 3.7%，这一比例对于技术密集型行业而言显得偏低。

其次，是高额溢价和可转债兑付的问题。根据资产评估报告，以安捷讯母公司报表口径的所有者权益账面值约为 2.26 亿元，评估值约为 16.5 亿元，增值率约 630%。一旦业绩不及预期，光库科技可能面临大额商誉减值带来的损失。

此外，如果未来光库科技股价表现不佳，则可转债持有人可能不愿转股，债券到期后，该公司将面临集中偿付现金的压力。

剑指 OCS，构建内部配套闭环

除了传统的光模块市场，本次并购的另一个隐秘且巨大的增量在于全光交换机（OCS）的布局。

随着大模型训练对网络时延提出极致要求，谷歌等云服务巨头正逐步采用 OCS 架构来替代部分传统的电交换设备，以实现光信号在物理层的直接连接，从而大幅提升算力集群的效率。

光库科技在 2025 年 6 月通过并购武汉捷普（后改名 " 武汉光库 "）切入到 OCS 整机及核心部件的研发，而一台高端口数 OCS 设备内部需要集成成百上千组高规格连接器（如 FAU、MPO），其无源组件的质量直接决定整机性能。

在并购前，光库科技的 OCS 整机生产依赖对外采购这些关键连接组件，这不仅推高了成本，也因供应链的不确定性影响了交付周期。并购安捷讯后，双方可以通过内部配套节省中间渠道成本，并能根据生产节奏弹性调度产能，保障交付能力。

从技术层面看，安捷讯在精密光学连接上的积淀，有望直接反馈至光库科技 OCS 内部光开关的对准与封装工艺，通过联合研发解决高密度连接带来的光路干扰难题。

因此，收购安捷讯也可能成为光库科技增强 OCS 布局的关键动作。若能打通 " 核心开关引擎 + 精密互联底座 " 的闭环，则光库科技有望构建起从核心芯片、物理连接件到整机的全栈能力，这不仅有助于该公司提升 OCS 整机毛利率，更能实现从单一器件供应商向高端系统集成商的战略转型。

核心观点：纵向并购备战光模块爆发期，成败关键在业绩兑现

光库科技的此次并购是一次基于 AI 产业变革的精准战略卡位。通过引入安捷讯，光库科技能够补齐无源连接短板，构建一体化能力，并为其 OCS 整机业务构建协同优势。

如果整合顺利，光库科技将不再拘泥于薄膜铌酸锂领域，而有望成为 1.6T 时代及全光交换网络中的头部系统性服务商，从而在光电子产业价值链中占据更高的话语权。

不过，高达 16.4 亿元的对价和未来三年的业绩承诺是一把双刃剑。对于正处在 AI 算力风口的该公司而言，这种产业链纵向整合的长期回报或许大于短期风险，但其最终成效仍需时间检验。

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