港股可能将深刻改变中国股权投资的范式

The following article is from 投的好更要退的好 Author 李刚强

作者 | 李刚强

来源 | 投的好更要退的好

2025 年是港股的绝对大年，恒生指数节节攀升，新股发行全球第一，融资金额全球第一，港股市场自 2021 年憋屈了 3 年之后，终于扬眉吐气一回。

2025 年底时，市场流传一句话 " 阿猫阿狗都来上港股了 "。确实如大家所看到的，港股市场的上市公司良莠不齐，质量差异巨大，类型状态也千奇百怪，港股就是就是一个大熔炉，什么样的公司都不嫌弃，只要发得出去，就能上。

很多人会质疑，为啥让那些垃圾公司都来上市呢？港股这样玩，不怕把自己玩废了嘛。但我觉得就可能恰恰是港股市场的优点。

✅宽进严出、门槛稳定、可预期性强：只要符合条件港交所所颁布的上市条件，只要能融到钱发得出去，就能上。没有什么窗口指导，没有什么行业偏好、没有节奏的松松紧紧，完全就看企业自己能不能行；

✅市场用脚投票：上去了，不一定股价表现好，不一定流动性好。港股是机构市场，散户少，交易量低，很多股票如果质量一般，没有流动性，股价也得不到支撑。而优质公司则更容易受到机构的追捧，成交量也大。港股 2671 家上市公司中，仅超 10% 的公司日均成交额在 1 亿港元以上，超 70% 的公司日均成交额低于 1000 万港元，中小市值公司交易相对冷清。

2025 年以来，随着港股 18C 政策的实施，越来越多的科技公司奔赴港股上市。这些公司几乎都很难达到国内的上市条件，而港股不仅给了他们一个上市展示自己的机会，并且市值表现都还不错。以今天解禁的越疆机器人为例，今天解禁时，公司市值 127 亿港币，成交额 12.7 亿港币。在过去的 12 个月期间，越疆的市值长期维持在 300 亿以上。对于一个年收入只有 3.7 亿，年亏损上亿的协作机器人公司而言，这个市值表现足够让投资人满意了。而首日 12.7 亿的交易额，也足以让早期投资人从容离场了。

如果接下来即将解禁的佑驾创新、英诺赛科能扛住解禁的冲击，那么投资人对港股的信心将会更加增强。

基于上述情况，我个人觉得港股未来将对中国的创投行业带来很大的影响。这些影响将会体现在：

一是上市更为容易、更有确定性：创业公司和投资人不要再担心像去大 A 上市一样提心吊胆，准备 3 年都未必能上；港股能不能上的核心关键在于能不能找到钱。所以港股让中国投资的胜率将大大提高。

二是性感公司在港股受追捧程度可能不亚于大 A：类似于优必选、越疆这类相对还算性感的公司，其实其估值并不逊于大 A；接下来我估计壁仞、智谱这些题材的公司，也将在港股受到追捧。原因在于一方面港股的北水资金占了市场 40-50% 的流动性，北水资金天然也喜欢着这类题材；另一方面，港股让这些公司有了一个面向全球展示的机会。所以，性感科技行业的公司在港股估值也不逊于大 A, 使得这些性感公司的赔率也还比较高。

三是港股对瑕疵的包容性更高，使得上市成本大大降低。大家知道，公司要在大 A 上市，得用显微镜检查好几遍。很多在大 A 视为红线的情况，在港股依然能上。比如亏损严重、比如关联交易占比大、比如实控人认定问题、比如行业属性问题等。这些在港股都不会构成实质性障碍。在这种情况下，港股上市的合规成本、时间成本等都显著降低。

在赔率没有明显降低、胜率大大提高、成本显著降低的三重 buff 叠加下，我觉得未来港股将深刻改变中国的创投行业。

一方面，随着胜率的提高，投资机构的投资成功率更高，投资将更有信心，不用像之前一样担心挤独木桥也挤不进大 A 的大门；成功率的提高，将势必增加对风险的包容度；

另一方面，由于上市更加融资，投资人对将港股列入合格 IPO 的包容将更大，那么创始人被回购压垮的可能性也将降低；创业者的创业热情将进一步释放，枷锁将进一步打开；

第三，由于港股北水资金增加，北水资金对性感行业的偏好度高，使得硬科技公司将更多去港股上市，从而促进中国的硬科技创业。

如果说科创板是清华北大、创业板就是 985，主板、北交所就是 211，港股呢，就是港八大。虽然在国内的认可度，还是清华北大、985 可能更高一些；但港八大也是藏龙卧虎，能考进港八大也是优秀的学生了。

所以，港股给国内投资人提供了一个更有确定性的上市场所，也提供了更多可能性，使得上市的概率大为提高，使得更多人有机会在上市公司平台上去竞争、获取二级的投资人。

接下来，投资人、创业者们，积极拥抱港股吧。

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宙世代

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