文 |   冷眼观天

最近金融圈里有件不大不小的事，不少人都在聊。

说它大，是半夏投资的李蓓，那位被称为 " 私募魔女 " 的百亿私募女掌门，开了个投资课程。

四节课，线下，打包价一万两千八百八十八块。

消息是 2025 年 12 月 26 日从她个人公众号发出来的，紧接着就上了新闻。

课程名字挺直白，" 从 0 开始学投资 "，承诺教会普通人轻松实现百分之十以上的长期年化收益。

限额两百人，算下来如果报满，收入大概两百五十八万左右。

李蓓，炒股的人多少都听说过这个名字。

在一个 " 投资大师 " 多为雄性的市场，李蓓可能是近年来为数不多私募做得风生水起的财富女性。

她 2017 年创立半夏投资，2022 年成为国内首位百亿私募女掌门。

以鲜明观点和宏观对冲策略出圈，比如曾断言 "A 股新一轮长期牛市起点 "、称地产股是 " 十年一遇机会 "，在业内素有 " 敢言 " 之名。

---

可要说它小呢，这终究只是一门课。

两百个名额，两百多万的收入，放在魔女管理过的百亿规模面前，不过九牛一毛。

金融圈里每天流动着以亿计的资金，这点钱甚至激不起什么像样的水花。

它更像一个符号，一个注脚，标记着某种风向的转变。

人们议论这个事，并非因为数额，而是背后那种似曾相识的味道。

一位曾被市场聚光灯追逐的基金经理，在业绩承压的时段，转身开辟了一个与投资业绩本身若即若离的新舞台。

很快就有网友说，看来投资的尽头是卖课。

隔天，李蓓写了篇文章回应。

说开课是个意外，不是规划好的，PPT 都是现成材料。

收入以后全部捐给慈善基金。

她特别强调，自己不缺这几千万。

李蓓为什么这时候卖课？

原因可以找出好几层。

最表面的一层，或许是知识付费这股风。

洪灏、刘煜辉、付鹏，这些金融圈里有名有姓的人物，都先后入了局。

一个年度订阅，能吸引八千多人，毛收入几百万。

比很多券商首席分析师的年薪还高。

这确实是个变现影响力的新路子。

另一层，李蓓自己的说法，是想系统梳理投资框架，顺便高效地把出书的事搞定。

但还有一层，可能谁都没明说，却又绕不开。

业绩的压力。

私募排排网上那近三年跑输大盘的数据，白纸黑字地挂着那儿呢。

2022 年底她大声疾呼 "A 股新一轮长期牛市起点 "。

2023 年她说地产股是 " 十年一遇机会 "。

这些声音都曾让她站在聚光灯下。

如今时过境迁，市场用指数给出了另一份答案。

李蓓近三年的业绩，半夏宏观对冲三期私募基金收益率为负百分之一点四七。

跑输同期沪深 300 约十九个百分点。

数据本身，已经为当下的讨论提供了一个冷静的锚点。

当预测的光环被时间磨损，开拓一个不那么直接依赖市场涨跌的、基于个人品牌的新收入渠道，看起来像是一种理性的选择。

或者说，一种对冲。

从神坛旁侧身走下的剧情，资本市场里一点儿也不新鲜。

我们稍稍往回看，就能列出一串名字。

但斌，价值投资的旗手，旗下产品在 2021 到 2023 年回撤厉害。

林园，民间股神的传说，那几年产品回撤也超过百分之四十。

蔡嵩松，曾经被基民追捧的芯片一哥，后来基金亏损过半，卸任了。

还有更戏剧性的。

比如当年的私募冠军叶飞，从举报别人到因操纵市场自己进了监狱。

上面都是个人。

再看机构，曾经万亿规模的中植系说爆雷就爆雷。

明天系、宝能系那样庞大的资本帝国，说崩塌也就崩塌了。

故事结局不同，但内核有个共通点。

他们曾经依赖的、并因此获得巨大成功的东西，在环境变化后，成了拖垮他们的负累。

可能是某种极致风格，某种商业模式，也可能是某种市场影响力。

但斌的重仓坚守遇上估值体系的巨变。

蔡嵩松的单一押注碰上行业周期下行。

中植系的资金池游戏玩到最后无资产可对应。

历史一次次告诉人们，在这个行业，没有什么是永恒的护城河。

除了持续为投资人创造回报的能力本身。

一旦这种能力被质疑，所有附加的光环、故事、影响力，都会迅速贬值。

现在，问题来了。

为什么这些聪明绝顶的人，也会陷入这种循环？

为什么市场和公众，也总是一遍遍参与这场造神与毁神的游戏？

最近有本书叫《偏差》。

虽然常被误传是卡尼曼的新作，其实是他的合作者西博尼写的。

这本书讲的就是人类做判断时那些系统性的、方向性的错误。

我觉得，用它来理解这些投资明星的起伏，特别合适。

书里讲了很多种认知陷阱。

第一种叫 " 光环效应 "。

一个人某方面特别突出，比如短期业绩爆好，或者观点特别鲜明大胆，我们就容易觉得他各方面都厉害。

李蓓被叫做 " 私募魔女 "，这个 " 魔 " 字就有光环，意味着特立独行、能力超凡。

标签一旦贴上，她之后的观点和判断，在很多人心里就先自带了一层信任滤镜。

第二种叫 " 确认偏误 "。

人人都爱听顺耳的话，爱看支持自己观点的证据。

如果一个基金经理过去看对过，我们就会更记得他对的时候。

下意识忽略或淡化他错的时候。

于是，其形象在一次次选择性记忆中被加固得越发完美。

第三种叫 " 过度自信 "。

成功尤其容易滋养这个。

当一个人凭借某种方法取得了巨大成功，他（她）很容易相信这种方法具有普适性。

自己的能力可以持续驾驭市场。

发布极具方向性的市场预言，本身就是过度自信的一种外在表现。

上述偏差，不仅影响着基金经理自己，也牢牢抓着每一个关注他们的投资者。

市场和媒体共同搭建了一个舞台。

需要英雄，需要神话。

一个鲜明的观点，一段辉煌的业绩，很快就会被 " 光环效应 " 放大。

而观众们的 " 确认偏误 "，则负责筛选信息，让神话叙事更加流畅完整。

大家在一片乐观的 " 噪声 " 中，渐渐忽略了一个基本事实。

投资是一场关于概率和不确定性的漫长竞赛。

任何人的判断都包含 " 偏差 " 和 " 噪声 " 两种错误。

前者是方向性的，比如始终乐观或始终悲观。

后者是随机性的，好比同一个人对相似情况做出前后不一的判断。

所谓 " 股神 " 的诞生，往往是他个人的某种特质或方法，恰好与过去一段时期的市场风格完美共振。

取得了超出常人的回报。

这本身可能包含能力，也一定包含运气。

但 " 光环效应 " 会让所有人，包括他自己，将成功主要归因于能力。

接着，" 过度自信 " 会让他将这套方法推向极致。

而 " 确认偏误 " 会让市场只拥抱他胜利的消息。

然而，市场风格总会转换，运气成分也会消退。

当环境变化，他赖以成功的 " 锚 " 可能不再起作用。

但 " 锚定效应 " 又会让他和他的追随者难以快速调整。

此时，系统性的 " 偏差 " 就开始显露出破坏性。

但斌在核心资产上的坚守，蔡嵩松对芯片股的执着，在特定时段后都从制胜法宝变成了业绩拖累。

本质上都是认知框架在应对变化时的失灵。

回到李蓓卖课这件事。

你可以把它看成一个试图摆脱这种偏差循环的尝试。

她把知识变现的收入捐了，承诺不荐股、不搞付费群。

试图将 " 投资业绩 " 与 " 知识输出 " 两件事剥离开，避免直接的动机性质疑。

但《偏差》理论告诉我们，公众的心理认知过程很难被这种声明完全扭转。

当她的基金净值图与沪深 300 的走势图放在一起，一个关于她投资判断力的新 " 锚 " 已经出现。

人们很难不把这两件事，主业的表现与副业的开拓，放在同一个认知框架里审视。

她强调慈善，或许是想诉诸一种更高的道德感，来对冲业绩层面光环的消退。

然而，投资世界终究是残酷的。

它的第一乃至唯一的道德，或许就是为委托人管好钱、创造回报。

历史案例中，从徐翔、叶飞到黄生、翟山鹰，无论最初披着的是神秘面纱、冠军光环还是爱国人设。

一旦偏离了这个基石，结局都已写明。

所以，李蓓的课程引发的讨论，早已超越了一门课定价是否合理的范畴。

成了一个喻体。

让我们看到投资这个行业里，个人名声、市场期待、业绩压力与认知局限之间错综复杂的纠缠。

所谓的 " 神话 "，常常是市场集体认知偏差的一场合谋。

而神话的褪色，则是现实终将修正偏差的必然过程。

对于普通投资者而言，最重要的或许不是去评判李蓓该不该开课。

或者她的方法是否依然有效。

而是从这个具体事件中，看清那些普遍存在的认知陷阱。

对任何 " 光环 " 保持警惕。

对任何 " 包赚 " 的承诺保持怀疑。

认识到任何成功的投资策略，都有其边界和时效。

投资，最终是和自己人性的弱点作战。

是与概率和不确定性共处。

与其花费重金去寻找一位可能已走下神坛的导师。

不如静下心来，读一读《偏差》这样的书。

理解自己判断中可能存在的方向性错误。

毕竟，在投资这场无限游戏里，支付给市场的学费常常昂贵。

而支付给自我认知的学费，虽然看似无形，才是决定你最终能走多远的那张真正门票。