据港交所消息，A 股深交所创业板上市公司四方精创（SZ300468，股价 39.33 元，市值 208.70 亿元）于 12 月 24 日首次向港交所呈交了 IPO（首次公开募股）申请文件，招银国际和国信证券（香港）为其联席保荐人。

招股书显示，四方精创拟将此次港股 IPO 募集资金用于在未来 3 至 5 年内提升研发和交付能力、增强在中国内地及全球市场的销售能力、潜在投资及收购，以及营运资金及一般企业用途。

《每日经济新闻》记者注意到，四方精创虽然在招股书中强调自身 " 领先 "，但在中国内地及香港的金融科技软件开发服务市场中仅排名第 15，市场份额仅 1.2%。此外，2022 年至 2025 年前三季度，四方精创的客户和供应商整体均呈不断集中趋势，其中 2025 年前三季度前五大客户贡献近九成收入。同期，公司几乎所有销售成本均来自员工薪酬，这证明四方精创作为一家劳动密集型 IT（互联网技术）服务企业，其成本结构单一且刚性。

公司市场份额占比较小

四方精创是一家扎根银行业的金融科技服务提供商，为中国内地、香港及东南亚地区的银行、监管机构及其他金融机构提供金融科技软件开发服务、咨询服务及系统集成服务，助力其持续推进数字化转型。公司服务内容涵盖金融科技软件开发服务（包括银行集成软件系统及服务和金融基建及金融科技创新服务）、咨询服务和系统集成服务三大板块。

不过，2022 年、2023 年、2024 年和 2025 年前三季度（以下简称报告期内），四方精创的绝大多数收入均来自 " 金融科技软件开发服务 "，收入占比分别为 94.9%、95.8%、97.3% 和 95.6%。其中，公司金融科技软件开发服务的收入绝大多数来自 " 银行产品组合 " 业务，报告期内收入占比分别为 54.1%、49.5%、46.5% 和 37.9%。

招股书显示，报告期内四方精创的所有服务类别的客户留存率分别为 68.6%、77.8%、55.6% 和 100%，呈波动态势。此外，报告期内，四方精创的中标率亦呈波动态势，分别为 67.5%、76.9%、64.7% 和 64%，2024 年中标率较 2023 年下滑 12.2 个百分点。

《每日经济新闻》记者注意到，四方精创的创新由两大专有技术平台驱动：FINNOSafe（通过智能合约实现合规代币全生命周期自动化）及 FINNOSmart（保障数据主权的企业级生成式 AI 平台）。公司于 2023 年与微软联合开发 Banking Copilot，逐步演进为专注于欺诈防范与合规保障的智能代理。

招股书援引灼识咨询的资料称，按 2024 年金融科技软件开发服务市场产生的收入计，四方精创在中国内地及香港的金融科技软件开发服务市场中仅排名第 15，市场份额仅 1.2%。在巨头林立（如同一天亦向港交所递表的宇信科技）的中国内地市场，公司几乎没有定价权。

客户与供应商集中度高

业绩方面，报告期内，四方精创分别录得收入 6.64 亿元、7.30 亿元、7.40 亿元和 4.54 亿元，利润分别为 4119.2 万元、4738.0 万元、6736.4 万元和 6657.7 万元。

对于 2025 年前三季度收入同比下滑 14.4% 至 4.54 亿元，公司在招股书中称：" 主要是由于我们专注于高利润率业务机遇，策略性地将重心从若干竞争激烈、低利润率的中国内地项目转向拓展海外市场布局，导致金融科技软件开发服务收入减少。"

四方精创的客户主要包括金融机构和非银行金融机构，同时公司也为技术服务供应商和金融科技解决方案公司等其他企业提供服务。报告期内，公司来自前五大客户的收入占比分别为 87.8%、90.1%、93.7% 和 89.4%。同期，公司来自最大单一客户的收入占比分别为 38.8%、41.1%、42.4% 和 54.0%。公司坦言：" 我们依靠少量客户使我们面临重大集中风险……客户高度集中可能会限制我们在合约条款与定价磋商中的议价能力。虽然我们致力吸引新客户以多元化收入基础，但我们的解决方案的销售周期往往漫长且成本高昂，尤其是针对大型金融机构而言。"

四方精创还指出，截至 2025 年三季度，其大部分损失集中于其中一名主要客户。" 若未来无法获取足够盈利业务来缓解此类损失，有关损失项目数量（规模）或持续扩大，我们的盈利能力将受到不利影响。"

而除了客户集中外，四方精创的供应商集中度也呈上升趋势。公司的供应商主要由技术服务供应商构成，包括专注于软件开发、云计算和 IT 咨询的公司。报告期内，四方精创向前五大供应商的采购金额占比分别为 63.5%、83.1%、82.6% 和 88.9%，向单一最大供应商的采购额占比分别为 17.4%、39.6%、44.8% 和 65.2%。

此外，报告期内，四方精创的前五大供应商中有两名亦是公司的客户。公司称：" 我们向这些供应商采购的主要是技术服务，而我们向其提供的服务主要是软件开发及相关服务。"

《每日经济新闻》记者注意到，作为一家 IT 服务企业，四方精创的成本结构单一且刚性。具体来看，报告期内，公司的销售成本分别为 4.48 亿元、5.1 亿元、4.95 亿元和 2.71 亿元，其中员工薪酬分别占 95.3%、96%、96.7% 和 96.2%。公司坦言：" 技术专业人员市场竞争激烈，我们可能需要提高员工薪酬以吸引及留住人才。"

上市至今累计分红 10 次

四方精创的历史可追溯至 2003 年，当时由周志群创立四方精创资讯（深圳）有限公司。2012 年 2 月，公司完成股份改制。随后的 2015 年 5 月，四方精创在深交所创业板上市。公司称，选择在香港二次上市，是为了进一步提升综合竞争力，并深化于中国内地及共建 " 一带一路 " 国家等市场的战略布局。

资料显示，四方精创 A 股首发募资总额为 4.69 亿元。此外，2022 年 2 月，公司还通过定增募资 4 亿元。也就是说，10 年多时间，四方精创在 A 股通过直接融资方式已累计融资近 9 亿元。

记者注意到，四方精创一边在港股募集资金用于营运资金及一般企业用途，一边却在 A 股慷慨分红。

A 股上市至今，四方精创已累计分红 10 次，累计现金分红近 3 亿元，平均分红率为 40.32%。需要指出的是，2022~2024 年，四方精创的股利支付率均超过 67%，分别为 77.26%、67.2% 和 78.77%，其中 2024 年公司归母净利润为 6736.36 万元，但现金分红总额就达到 5306.49 万元。

截至本次递表日，四方精创董事长、总经理、财务总监周志群通过其全资拥有的益群控股间接持有约 20.18% 股份，并且益群控股通过其在金融机构的客户账户持有 0.31% 股份，因此周志群合计持股 20.49%。

针对公司报告期内客户集中度越来越高、中标率波动等问题，2025 年 12 月 25 日下午，《每日经济新闻》记者以投资者身份致电四方精创，公司证券部人士称，客户集中度高并非行业惯例，可能公司的客户情况就是这样。对于最大客户的集中度高，该人士称：" 应该是（统计）口径不同，我们可能有合并，比如一个大客户旗下的不同分公司，合并在一起了。" 针对公司报告期内中标率的波动，该人士称，这是市场正常现象，" 因为现在国内行业竞争比较激烈 "。

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