近期，白银价格疯狂上涨。

从 11 月 21 日最低的 48.68 美元 / 盎司至当前最高的 82.67 美元 / 盎司，COMEX 白银价格最高涨幅达 69.82%；年内最高涨幅达到 167.24%。

在白银 " 史诗级 " 暴涨之时，交易所开始出手干预。

继 12 月 12 日将白银保证金上调了 10% 后，芝加哥商品交易所（CME）又宣布将在当地时间 12 月 29 日收盘后，全面上调包括黄金、白银、锂等多类金属期货的履约保证金。

历史上，CME 几度重磅出手抑制投机，使得白银价格暴跌，有名的就有两次。

第一次发生在上世纪 70 年代，白银出现了亨特兄弟逼仓事件。当时亨特兄弟囤积的白银超过 2 亿盎司，他们利用巨大的头寸优势，将白银价格从 1.5 美元推升至接近 50 美元。

价格疯涨之后，迎来的是监管机构的干预。1980 年 1 月，CME 颁布了 " 白银规则 7"，此外，时任美联储主席保罗 · 沃尔克将利率大幅上调至 20%。

在流动性枯竭之后，亨特兄弟逼仓失败，白银价格从 50 美元附近暴跌至 10 美元。

第二次发生在 2008 年美国次贷危机后，在美联储量化宽松的背景下，白银价格从 8.5 美元大涨至 50 美元。随后，CME 在 9 天内 5 次上调白银保证金要求，白银价格随后暴跌近 30%。

就在本次 CME 宣布上调履约保证金之后，COMEX 白银迎来单日巨震，价格从最高的 82.67 美元一度下跌至 73.71 美元，振幅高达 11.25%。

在 A 股市场上，近期关于白银的新闻，大家并不陌生。

国投白银 LOF 自 11 月以来最大涨幅超过 137%，12 月 24 日的溢价率达到 68%。

二级市场价格大幅偏离基金份额净值，12 月以来国投白银 LOF 发布十余次溢价风险提示公告，其中多次涉及临停。随后国投白银 LOF 迎来了连续两个跌停，到今日收盘时，溢价率仍有 24.15%。

我们回到市场。

今天，A 股三大指数涨跌不一。截至收盘，上证指数上涨 0.04%，深证成指、创业板指数分别下跌 0.49%、0.66%。沪深两市成交额 21393 亿元，较上一个交易日小幅缩量 209 亿元。

整个市场有 1995 只个股上涨，3332 只个股下跌，个股涨跌幅的中位数为下跌 0.48%。

上证指数收出九连阳，用金庸小说的武功名字来说就是练成了 " 九阳神功 "。一波九连阳，加上触及了 9-10 月的上升趋势线，达哥认为，大盘最好能回调整固一下。

除本次九连涨之外，上证指数 2005 年以来还出现了 5 次九连涨的走势。

2007 年 3 月 19 日至 3 月 29 日、2007 年 4 月 2 日至 4 月 12 日，上证指数均出现九连涨；2015 年 3 月 11 日至 3 月 24 日，上证指数十连涨。

上述三次至少九连涨，背景是牛市已成为共识，且是全面牛市。至少九连涨之后，均出现了 1 个交易日的小幅调整，之后继续上行。

2017 年 12 月 28 日至 2018 年 1 月 12 日，上证指数出现日 K 线十一连涨的走势，调整 1 天后加速冲顶。这一段走势，发生在结构性牛市（" 漂亮 50" 行情）的冲顶阶段。

2024 年 9 月 18 日至 10 月 8 日，上证指数日 K 线十连涨，随后迎来的是短期大幅回调。这一段走势，发生在牛市初期。

从以上历史走势可以看出，连涨纪录最高也才 11 天，且后续会迎来至少一天的调整。

对于大盘，达哥对上行力度不抱太高预期，主要是 2015 年 7 月中旬至 8 月中旬存在 4000-4184 点的区间压力。

因此，即便短期回调整固后再度上行，也不宜激进，最好是寻找低吸的机会。

中信建投认为，A 股跨年行情已经启动。在机构投资者的一致乐观预期下，明年春季躁动行情有望提前；海外 AI 模型调整结束，美国战略重心西迁，海外流动性和风险持续改善；近期 " 十五五 " 产业政策与事件密集发布，投资者政策预期高涨。以上三大预期共同推动市场跨年行情启动。

板块方面，商业航天继续活跃。

尽管商业航天板块出现一定的利空，比如臻镭科技涉嫌信息披露违法违规被证监会立案、美股商业航天概念股 12 月 26 日集体大跌，但达哥昨天指出，这不构成看空的理由。

商业航天是一大产业趋势，按照中型题材炒作规律来看，一般会有两个月的炒作时间。由于该题材 12 月初才启动，因此可以初步预估能炒到 1 月中下旬，至于实际会到什么时候结束，只有边走边看。

需要注意的是，商业航天板块的炒作，仅仅只是概念题材的投机炒作，而不是基于业绩。

因此，这一波概念题材炒作，随着时间的推移，个股的逻辑会越来越重要，这是一个去伪存真的过程。

从龙虎榜来看，也多是自然人的炒作。以超捷股份的交易数据为例，11 月 20 日至 12 月 29 日期间，自然人的累计买入金额占比以及累计卖出金额占比均在 70% 左右。

人形机器人板块今天上涨，但部分个股冲高回落，比如板块核心股三花智控、拓普集团。

人形机器人板块目前有两大催化剂，一是市场预期特斯拉机器人 V3 一季度发布，二是优必选、银河通用、智元机器人等本体厂商业化进程加速。

达哥认为，后续需要重点关注主机厂的放量和特斯拉供应商的正式圈定与订单放量。倘若放量，则板块大行情将开启。在市场层面上，无论产业是否放量，需关注核心股能否拉出标志性的涨停 K 线。

AI 硬件方面，近期走势不强，今天也有一定的分化。这与市场担心年末流动性（如机构年底结账）有关，也与部分核心股需要业绩证明有关。进入一月中旬之后，这两大因素将消除。

从板块内部来看，火焰并未熄灭，比如部分 PCB、CPO、液冷个股今天创下阶段新高。

从时间线来看，AI 硬件后续事件较多。比如，1 月中下旬的 A 股算力龙头年度业绩预告、2 月份谷歌与英伟达的财报、3 月份的英伟达 GTC 大会、3-4 月份的 A 股算力龙头一季报预告及正式财报。

对于人形机器人及 AI 硬件两大板块，昨天达哥提到，因筹码及故事均有点 " 老 "，在核心股未发出再度进攻信号之前，更多的是细分行业及消息驱动下的个股机会。

有色板块方面，今天高开低走。到上午收盘时，高开低走的走势其实还算正常。但下午 1 点 50 分之后，该板块迎来了一波跳水，这与部分商品期货跳水有关。

上文提到，CME 宣布全面上调包括黄金、白银、锂等多类金属期货的履约保证金。这可能会影响金属期货及 A 股有色板块的短期走势，但有色板块并不能轻言波段见顶。

在达哥看来，主要有三大原因：一是全球货币宽松环境下，资金会流入有色金属品种；二是大国对关键产业的安全意图显露，刺激资金布局资源类品种；三是大国科技博弈强化了有色品种在 AI 叙事、能源叙事上的逻辑。

最后，达哥作一个总结：上证指数收出九连阳，短期对大盘上行力度不要抱太高期望。操作上，尽量低吸，不追高。

板块方面，商业航天成为跨年主线，但该板块当前多是投机。其他主线板块多为轮动，需注意节奏。

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（张道达）

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