年终岁尾，山东墨龙（SZ002490，股价 6.52 元，市值 52.02 亿元）抛出了一份债务重组方案，试图为困扰已久的应收账款问题寻找出口。

12 月 29 日晚间，山东墨龙发布《关于实施债务重组的公告》，涉及金额高达 4.5 亿元的债务。令人瞩目的是，此次挺身而出的 " 白衣骑士 " 并非传统金融机构，而是赫赫有名的山东寿光蔬菜批发市场有限公司（以下简称 " 蔬菜批发公司 "）。这家拥有国资背景的企业，计划以价值 3.62 亿元的土地（使用权）、房产及设备，代偿欠款方寿光华融农业科技有限公司（以下简称 " 华融农业 "）对山东墨龙的债务。

时间回溯至 2024 年底，山东墨龙为剥离低效资产，将子公司寿光懋隆新材料技术开发有限公司（以下简称 " 寿光懋隆 "）转让给华融农业，却因此背上了沉重的 " 被动财务资助 " 包袱。

截至目前，华融农业对山东墨龙的欠款余额已累计至 4.52 亿元。在上市公司业绩承压、现金流吃紧的背景下，此次债务重组可谓山东墨龙清理应收账款、改善资产结构的 " 救命稻草 "。然而，面对剩余的 9000 余万元尾款安排以及资产过户、国资审批等繁杂程序，这场跨界重组能否顺利落地，仍有待观察。

3.62亿元" 以物抵债 "，寿光国资导演跨界救援

这场债务重组的源头，要追溯到一年前的一桩资产剥离交易。2024 年 11 月，为了聚焦能源装备制造主业，山东墨龙将持有的寿光懋隆 100% 股权，以 2.03 亿元的价格转让给了华融农业。

然而，资产剥离容易，债务切割却难。公告显示，交易完成后，寿光懋隆不再纳入公司合并报表范围，但山东墨龙对寿光懋隆被动形成 7.14 亿元财务资助，华融农业在受让寿光懋隆股权的同时承接上述债务。

时至今日，华融农业尚有股权转让款 1 亿元及财务资助款 3.52 亿元未支付，合计欠款余额高达 4.52 亿元。

此时，一个意想不到的 " 第三方 " 入局了——山东寿光蔬菜批发市场有限公司。

根据 12 月 29 日披露的方案，蔬菜批发公司同意拿出其位于寿光市科技工业园的土地使用权、房屋建筑物及机器设备，代华融农业偿还 3.62 亿元的债务。这就意味着，原本属于农业板块的华融农业，通过 " 兄弟单位 " 的资产注入，一次性甩掉了大部分历史包袱。

《每日经济新闻》记者注意到，此次用于抵债的资产并非 " 闲置荒地 "。公告透露，该资产账面价值为 3.35 亿元，评估价值为 3.62 亿元，评估增值率 7.91%。更关键的是，这批资产自 2020 年 11 月由蔬菜批发公司购入后，一直租赁给山东墨龙用于生产经营。也就是说，通过此次债务重组，山东墨龙将从 " 租客 " 成为 " 房东 "，不仅化解了应收账款风险，还锁定了核心生产要素的控制权。

这一 " 跨界代偿 " 的背后，是寿光市国资系统的深谋远虑。《每日经济新闻》记者梳理股权关系发现，山东墨龙的实际控制人为寿光市国有资产监督管理局；蔬菜批发公司的控股股东为寿光市产业投资控股集团，穿透后由寿光市财政局控股；而债务人华融农业的实控人同样指向寿光市财政局。

虽然根据上市规则，受同一国资机构控制的各方在特定情形下可免予认定为关联交易，但这显然是一场在国资大盘子内进行的资源优化配置。

对于 2024 年刚刚经历过亏损（2024 年净利润亏损 4369 万元）的山东墨龙而言，这笔 3.62 亿元的债务如果形成坏账，后果不容乐观。如今通过资产置换，虽然没有直接回笼现金，但高达 3.62 亿元的资产注入，无疑将显著改善公司的资产负债表结构。

9000 多万元尾款待结，流动性大考未完待续

3.62 亿元的资产抵偿方案看似完美，但要真正落袋为安，山东墨龙仍需跨越几道实质性的门槛。

首先是资产过户的不确定性。公告中特别提示，本次债务重组事项仍需各方根据不动产权交易过户的规定，办理标的资产的过户登记等相关手续后方能全部正式完成。

值得关注的是，房地产及土地使用权的权属变更往往涉及税务、行政审批等多个环节，流程复杂且周期较长。在资产未完全过户至山东墨龙名下之前，这 3.62 亿元的债权依然停留在 " 纸面富贵 " 阶段，无法真正转化为公司的固定资产或投资性房地产。

另外，作为国资背景的上市公司及关联方，本次交易尚需按照相关规定履行国资审批程序。虽然交易各方同属寿光国资旗下，但在当前国有资产监管趋严的大背景下，资产评估的公允性、交易程序的合规性以及是否涉及国有资产流失等问题，都将接受严格的审查。最终能否顺利获批，以及实施的具体进度，都存在一定的不确定性。

更为现实的问题在于剩余的欠款。在 3.62 亿元债务通过资产抵偿后，华融农业对山东墨龙的欠款余额仍有约 9145 万元。对于这笔近亿元的 " 尾款 "，公告并未披露具体的偿还计划或担保措施。

《每日经济新闻》记者注意到，考虑到华融农业此前已因受让寿光懋隆股权而背负巨债，其自身的现金流状况和偿债能力无疑是市场关注的焦点。如果这 9000 多万元无法以现金形式及时回流，山东墨龙的流动性压力虽有缓解，但并未彻底根除。

此外，从财务报表来看，山东墨龙的资金链依然紧绷。2025 年三季度报告显示，截至三季度末，公司货币资金仅有 2.32 亿元，而短期借款高达 13.76 亿元。这意味着公司急需真金白银来偿还到期债务。

虽然此次 " 以资抵债 " 优化了资产负债结构，增加了净资产，但固定资产的增加在短期内无法直接转化为流动资金，反而可能因折旧摊销增加管理成本。

与此同时，作为一家以石油机械为主业的公司，山东墨龙近年来的业绩波动剧烈。2024 年亏损 4369.98 万元，2025 年前三季度虽然扭亏为盈实现净利润 543.10 万元，但扣非后净利润仍为亏损 706.77 万元。

在主业盈利能力尚未完全恢复的情况下，如何盘活这 3.62 亿元的 " 抵债资产 "，使其真正产生效益而非成为新的折旧包袱，将是公司管理层面临的下一道考题。

每日经济新闻