白银价格在首次突破每盎司 80 美元大关后遭遇急剧回落，终结了近期近乎垂直的上涨行情。尽管市场经历了剧烈波动，但交易员难以找到引发此次暴跌的单一明确催化剂，极端的市场情绪正面临修正。

周一隔夜市场，白银价格一度冲高至 84 美元上方，随后大幅跳水，早期涨幅几乎回吐殆尽，最终仅收涨 0.51%。与此同时，贵金属板块集体承压，铂金和钯金双双跌停，黄金亦下跌 0.91%，四种主要贵金属合约的持仓量均出现下降。

此次行情逆转发生在中国投资需求激增的背景下。上海现货白银较伦敦价格的溢价一度超过 8 美元，创下历史新高。面对疯狂的市场情绪，中国唯一的纯白银基金在多次发布风险提示无效后，不得不采取拒绝新客户的极端措施。

针对此次回调，高盛亚洲交易台指出，市场并无 " 确凿的做空理由 "。分析人士普遍认为，假期期间流动性稀缺、交易所提高保证金要求以及技术指标显示的极端的超买信号，共同促成了此次价格的剧烈修正。

缺乏明确的做空理由

尽管市场波动剧烈，但机构对于具体的下跌动因看法谨慎。

高盛亚洲交易台指出，虽然距离新年仅剩三天，中国大宗商品市场依然波动剧烈。白银在午盘休息前一度飙升 9.25%，但随后在没有明显利空消息的情况下转为避险模式，导致贵金属板块出现显著回调。

彭博宏观策略师 Adam Linton 同意高盛关于缺乏单一触发因素的观点。他指出，虽然白银的回调没有明确的驱动因素，但低流动性和白银此前抛物线式的上涨意味着它极易受到反噬。

宏观驱动因素和流动性依然疲弱，这意味着在 2025 年剩余的交易日里，金属市场这种不稳定的价格走势可能会成为一种常态。

投机热潮与监管刹车

投机氛围被视为近期行情的关键推手。China Futures Ltd. 分析师 Wang Yanqing 表示，目前的投机氛围非常浓厚，围绕现货供应紧张的炒作已经有些极端。

监管层面的收紧正在对市场产生降温作用。CME 声明显示，部分 Comex 白银期货合约的保证金将从周一开始上调，从每盎司 3.2 美元提高至 4.4 美元。Wang Yanqing 认为此举有助于减少投机行为。此外，广期所（GFEX）日前也收紧了措施以遏制钯金和铂金的过度交易。

流动性枯竭与技术面回调

市场结构和技术指标也显示出回调的必要性。PFR ExtremeHurst 模型——一种用于识别引发自我强化狂热的羊群行为的工具——已经触发了白银的顶部衰竭信号。类似的信号曾在 10 月份准确预示了黄金 11% 的回调。

资金流向方面，高盛期货交易员 Robbie Dwyer 指出，周一早盘出现了明显的清算潮，全天时段抛售了 4 万手合约。尽管 ETF 在 12 月 19 日至 26 日期间买入了 1300 万盎司白银，但这并未阻止期货市场的获利回吐。Dwyer 强调，虽然保证金要求的提高可能促成了抛售，但在过去一周的高波动和高价格下，基金可能已经开始削减多头头寸。