中国银河证券股份有限公司阎予露 , 华立近期对中钨高新进行研究并发布了研究报告《深度报告：钨业一体化龙头，矿山注入开启新篇章》，给予中钨高新买入评级。

中钨高新 ( 000657 )

核心观点

钨产业 " 国家队 "，全球钨业一体化龙头：公司背靠五矿集团，为矿山、冶炼、合金的钨全产业链公司。管理范围内 ( 含托管 ) 钨矿保有钨资源量 123 万吨，占全国查明钨资源量的 11%。公司硬质合金产量长期稳居全球第一，旗下 " 株硬公司 " 被誉为 " 中国硬质合金工业摇篮 "，" 金洲公司 " 是 PCB 微钻行业龙头，" 株钻公司 " 在数控刀具行业领先。

矿山注入稳步推进，钨资源自给率有望持续提升：2024 年注入柿竹园，2025 年注入远景钨业，两者合计钨精矿权益产量达 1.06 万吨 / 年。柿竹园万吨技改项目预计 2027 年完工投产，届时钨精矿权益产量再增 2000 吨 / 年，达到 1.26 万吨 / 年。公司还受托管五矿集团旗下 3 座钨矿，正在积极推进注入，估算钨精矿产量合计 1.4 万吨，随着托管矿山持续注入体内，公司钨资源自给率有望进一步提升。

PCB 微钻行业龙头，产能扩张顺应需求爆发：公司旗下 " 金洲公司 " 是 PCB 微钻行业龙头，估算当前月均产能达 8000 多万只。PCB 行业快速发展，以 AI 服务器为代表的智算基础设施需求增长有望成为 PCB 新成长引擎，Prismark 预测未来五年全球 PCB 产值复合增长率约为 5.2%。公司顺应需求增长积极扩产，规划项目投产后年产能有望达到 10.13 亿支。

供给缺口或将长期持续，钨价中枢有望抬升。原钨供给相对刚性，国内钨矿配额收紧，矿山资源品位降低成本上升，海外矿山开发进展缓慢，全球钨矿供给增量有限。航空航天、电子信息、军工等领域需求持续提升，光伏与可控核聚变打开钨需求成长空间。钨供给紧张格局预计长期持续，钨价中枢将显著抬升。

投资建议：公司是全球钨行业一体化龙头，钨矿注入持续推进，PCB 微钻生产规模全球领先且稳步扩产，业绩有望充分受益钨价上行和 PCB 行业高景气。原钨供给相对刚性，全球原钨供给增量有限，需求稳步增长而供给紧张的长期局面有望支撑钨价中枢中长期抬升。公司持续推进钨矿资源注入，钨自给率不断提升，估值有望抬升。我们预计公司 2025-2027 年实现归母净利润 15.62/22.60/28.26 亿元，对应 EPS 为 0.69/0.99/1.24 元，对应 PE 各为 42/29/23x，给予 " 推荐 " 评级。

风险提示：钨价波动超预期的风险；下游制造业需求不及预期的风险；PCB 微钻景气回落或扩产不及预期的风险；矿山注入与政策监管不及预期的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券曾智勤研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 55.71%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 8.82 亿，根据现价换算的预测 PE 为 45.17。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 10 家机构给出评级，买入评级 8 家，增持评级 2 家；过去 90 天内机构目标均价为 34.0。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。