在供应链压力加剧与关税预期的双重推动下，铜价正经历一场自 2017 年以来最长的连涨行情，不仅刷新了年末市场的交易热度，更奠定了该金属十余年来最强劲的年度表现。

受此推动，铜价周一一度触及每吨近 13000 美元的历史高点。随后虽有回落，但在周二再度上涨 2.2% 至每吨 12493 美元，有望录得连续第 10 个交易日上涨。尽管已处高位，市场做多情绪依然展现出显著韧性，投资者正通过抢先布局以应对未来可能出现的供应紧缩。

今年的强劲反弹使铜期货全年累计涨幅超过 40%，势将创下自 2009 年以来的最大年度涨幅。推动这一涨势的关键因素不仅包括对美国潜在关税政策的防御性买入，还包括美元走软带来的利好效应——美元指数 2025 年已累计下跌约 8%，使得以非美元货币计价的买家更能承受大宗商品价格。

此外，全球范围内的供应中断问题贯穿全年，从印尼、智利到刚果民主共和国的铜矿事故频发，进一步加剧了市场对供给侧的担忧。不仅是铜，铝和锌等其他基本金属同样面临能源成本上升及矿山生产受阻的挑战。

关税威胁引发抢运潮，供应端持续受扰

对于铜市场而言，美国进口关税的威胁已成为当前主要的驱动因素。看涨人士指出，为了规避潜在的关税壁垒，大量金属正被提前运往美国港口。这种抢运潮不仅迫使买家支付更高的价格，更加剧了全球其他地区的供应紧张局面。

贸易商正密切关注这一物流动态。Mercuria Energy Group Ltd. 早在 11 月就曾发出警告，预测 2026 年世界其他地区将面临铜的 " 极端短缺 "。这种由于贸易政策预期引发的库存重新分配，正在重塑短期内的全球金属流动格局。

供应问题在 2025 年主导了整个金属板块的叙事。除了铜矿生产国遭遇的一系列事故外，其他工业金属也未能幸免。铝生产正面临中国供应限制和能源成本高企的威胁，而锌矿的开采同样受到了干扰。这些供给侧的结构性瓶颈为价格提供了坚实的底部支撑。

市场反应在伦敦金属交易所（LME）表现明显。截至上海时间上午 11:23，LME 铜价上涨 2.2%，报每吨 12,489 美元。交易所内所有基本金属全线飘红，其中镍价领涨，日内攀升 4.1% 至每吨 16,455 美元。

与有色金属的剧烈波动相比，黑色金属表现相对平稳但依旧坚挺。新加坡交易所铁矿石期货持稳于每吨 105.60 美元，在 2025 年录得约 5% 的年度涨幅，显示出大宗商品市场整体的承压能力。