证券之星 夏峰琳

资本市场的 " 用脚投票 "，为欧派家居 ( 603833.SH ) 的经营困境写下鲜明注脚。12 月 12 日，随着沪深 300 指数样本调整正式生效，这家定制家居龙头企业被正式调出样本股。就在此前一个月，国际指数编制公司 MSCI 将其从中国 A 股指数中剔除。短期内接连遭到两大核心指数 " 抛弃 "，公司股价一度跌至年内新低，更深层次地折射出市场对其基本面疲软与发展前景的审视。

证券之星注意到，欧派家居指数 " 失宠 " 与业绩下滑相互交织。根据 2025 年三季报，公司正面临营收与净利润双双下滑的压力，其中第三季度归母净利润同比暴跌 21.79%，创下多年同期最大跌幅。在此背景下，其已推进两年的 " 大家居 " 战略转型所带来的阵痛、终端渠道的持续收缩与调整，以及经销体系面临的压力等一系列经营隐忧，也随之清晰地浮出水面。

基本面走弱，接连遭遇两大核心指数 " 出清 "

2025 年年末，欧派家居遭遇了来自核心指数的 " 双重出清 "。继 11 月被国际指数编制公司 MSCI 从其中国 A 股指数中剔除后，12 月，国内权威的中证指数有限公司亦宣布，将欧派家居调出沪深 300 指数成分股名单。

行业人士指出，MSCI 中国 A 股指数与沪深 300 指数均为资本市场核心标杆指数，其成分股筛选标准严苛，涵盖市值规模、股票流动性、盈利能力及行业代表性等核心维度，前者是国际资本配置 A 股的重要参考，后者则代表 A 股核心优质资产的价值取向。

值得注意的是，此次调整，沪深 300 指数中信息技术、通信服务行业样本数量分别增加 4 只、2 只，权重分别上升 1.46%、0.75%。而欧派家居等传统行业个股的出局，本质上是资本市场资源重新配置的必然结果。

证券之星注意到，此番调整也直观地体现在与市场情绪上。根据指数基金被动调仓的规则，被剔除意味着相关追踪资金将系统性减持。12 月 12 日，即沪深 300 指数调整生效当日，欧派家居股价应声下跌 0.53%，盘中一度探至 49.30 元 / 股的年度新低。尽管其股价在后续交易日有所企稳，但截至 12 月 29 日，约 322 亿元的总市值与其 2021 年突破千亿的历史高位相比，已大幅缩水。

指数调整背后，是欧派家居正面临的基本面深刻变化。自 2023 年起，随着房地产行业进入长期调整周期，作为下游产业的定制家居行业需求持续承压。

欧派家居自 2024 年起出现营收与净利润 " 双降 "，这一趋势在 2025 年仍未扭转。前三季度，公司营收同比下滑 4.79%，归母净利润同比下滑 9.77%。特别是在传统旺季第三季度单季净利润更是同比骤降 21.79%，创下五年来同期最差表现。

业绩的持续疲软直接导致了公司市值规模的收缩与市场流动性的衰减，而这恰恰是 MSCI 和沪深 300 等核心指数在季度审议中重点评估的硬性指标。

业务板块全面失速，渠道收缩承压

证券之星注意到，欧派家居业绩疲软并非单一业务拖累，而是其各大核心板块增长动力同步衰减的综合结果。

公开资料显示，欧派家居成立于 1994 年，是国内领先的一站式高品质家居综合服务商。公司由定制橱柜起步，逐步延伸至全屋产品领域，目前业务覆盖整体厨房、整体衣柜 ( 全屋定制 ) 、整体卫浴、定制木门系统、金属门窗、软装及家具配套等整体家居产品的设计、研发、生产、销售与安装。

公司经营数据显示，今年前三季度，欧派家居所有主要业务板块均增长乏力。其衣柜及配套家具产品、橱柜业务两大核心业务合计营收占比超过八成，但前者营收同比下降 5.58%，后者下降 4.8%。此外，卫浴、木门及其他业务的收入也均出现下滑。

业绩全面下滑的背后，是欧派家居 " 大家居 " 战略转型所遭遇的阵痛。自 2023 年全面推动该战略以来，公司试图从 " 销售单一产品 " 转向 " 提供全屋解决方案 "，但这一转型带来的内部磨合与渠道调整成本超预期。

最直接的体现是终端渠道的持续收缩，截至 2025 年 9 月末，欧派家居门店总数减少至 7480 家，较 2024 年底净减少 333 家。值得注意的是，关店速度在第三季度显著加快，当季关闭 229 家，远超上半年的 104 家。

作为公司营收基石的传统经销渠道，其压力尤为突出。前三季度，欧派家居经销店收入为 99.34 亿元，同比下降 4.42%，而该渠道收入在 2024 年已录得 20.10% 的大幅下滑。连续两年的收缩，表明原有经销商体系在向 " 大家居 " 模式转型过程中正面临巨大挑战。

证券之星注意到，欧派家居管理层也多次坦承转型的艰难。公司在 2024 年年报中坦言，经销商转型需要经历 " 一定时间的适应与调整周期 "。今年上半年，董事长姚良松在半年度业绩沟通会上更是指出，在已有的 1200 余家零售大家居门店中，仅有约 20%-30% 经营状况良好，多达 40%-50% 尚在探索阶段，另有 20%-30% 经营不佳。

为应对困局，欧派家居在半年报中提出将推进 " 终端系统性减负改革 "，通过精简考核、优化管理为经销商 " 松绑 "。然而，这些措施能否从根本上解决新模式与市场实际需求之间的适配问题，仍需时间检验。

欧派家居当前的困境是家居行业在房地产下行与消费谨慎背景下的一个缩影。未来，欧派家居能否通过深化供应链整合、加速数字化转型和更精准地捕捉市场需求来突破重围，或将是其重获资本市场认可的关键。 ( 本文首发证券之星，作者｜夏峰琳 )