AI 极速进化的 2025 年，模型和应用站上对垒的两端。通用模型的快速迭代和功能内化，让率先实现商业化落地的垂类 AI 应用遭遇 " 模型吞噬 " 的叙事压制，下半年在资本市场表现不佳，板块整体遇冷，个股估值下滑。

一个最典型的例子是美图。这家经移动互联网时代而来的影像公司，近两年抓住 AI 风口成功转型 AI 应用公司，商业化表现不俗，成为港股 AI 应用的明星标的，上半年股价一度暴涨超 300%。然而，AI 影像爆发的当下，在国内字节推出豆包、海外谷歌发布 Nano Banana 等标志性节点，每一次巨头厂商的技术溢出，都让作为垂类应用代表的美图遭遇价值 " 拷打 "。

在垂直赛道具备先发优势的中小型应用公司，究竟有没有护城河？它们怎么应对巨头模型厂商的攻城掠地？全球竞争下要如何存活并活得更好？以美图为切口，我们试图捕捉垂类应用在 AI 时代的更多机会与可能。

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香蕉豆包，蚕食美图？

谷歌 " 香蕉 "（Nano Banana 大模型）的横空出世，是 2025 年大模型技术溢出的一个标志性事件。它几乎集合了 AI 竞技场所有的噱头：由全球领先的科技巨头开发，杀入大众感知度最强的影像赛道，靠创意玩法掀起全球浪潮，乃至一举超越霸榜 App Store 许久的 ChatGPT。

有人把 Nano Banana 比作 AI 图像领域的 DeepSeek，因为它把逻辑推理引入图像生成过程，也就是说，AI 具备了理解图像、编辑图像的能力，图片生成创作符合物理逻辑、显得更加真实。在此之前，包括 ChatGPT 在内的生图模型底层逻辑，都是基于海量的数据训练提取视觉特征，并通过概率分布进行整合。

凭借前所未有的还原度，Nano Banana 的第一个出圈玩法出现了：用一张平面图生成一整套摆在桌上的手办模型图片，不管是人、 宠物还是二次元形象，都可以拥有自己的专属 3D 手办。这个玩法快速引爆社媒，激发了大众广泛的创作兴趣，也让 Nano Banana 名声大噪。

11 月升级的 Nano Banana Pro，更是整了不少花活，做海报、画漫画，还能分析图片信息、生成视频脚本，把设计草图变成写实 3D 渲染图，让行业直呼 "AI 生图真正进入专业成片时代 "。

Nano Banana Pro 功能演示。来源：官网

Nano Banana 的现象级爆火，在行业内引发一场不小的地震。最大竞争对手 OpenAI 宣布启动 " 红色代码 " 行动，推迟其他一切产品开发专注 ChatGPT，以应对来自谷歌和其他对手的冲击。国内，阿里、字节、腾讯等大厂纷纷加快了大模型的迭代速度，字节推出 " 豆包手机 " 率先抢夺 AI 终端入口。

与此同时，" 通用模型吞噬垂类应用 " 的叙事逻辑持续发酵，相比巨头之间的持久战，市场更加担忧，AI 通用模型能力会逐渐外溢到应用层，从而颠覆原本 AI 应用厂商的产业卡位与商业模式。

Nano Banana 在影像与设计领域的强势表现，反映在资本市场上，最先冲击的就是美图这类具有赛道代表性的垂类应用公司。在 9 月 1 日 Nano Banana 走红后，美图股价单日下跌 14%，12 月初 Nano Banana Pro 发布后再度下跌。大摩、瑞银等投行研报称，美图不受 Nano Banana 影响，相反，在 " 模型容器 " 的策略下，每一次 AI 模型能力的演进，都有助于美图迭代其 AI 功能。但市场对此似乎并不买单，下半年美图股价持续低迷。

影像类 AI 技术突破节点的美图股价变化。来源：摩根士丹利研报

但一个有意思的现象是，在通用模型不断膨胀的下半年，美图的产品在海外快速爆发。

据媒体报道，9 月，"AI 手办 " 让美颜相机走红东南亚，登顶泰国、老挝 App Store 总榜第一；10 月，美图秀秀凭借 "AI 合照 " 功能拿到欧洲 14 个国家 App Store 总榜第一；11 月，"AI 雪景 " 功能让美图秀秀登顶 29 个国家和地区的应用商店总榜，拿下 119 个国家和地区的分类榜第一。

点点数据发布的 11 月中国非游戏厂商出海收入榜显示，美图公司位列第三，仅次于字节跳动和欢聚集团。该统计机构称，美图 11 月的海外收入增长超 21.4%。瑞士银行发布的一份研报则透露，美图 11 月的海外应用收入同比增长达 63%。

一边是 " 大模型冲击应用 " 的普遍担忧，一边是应用产品的持续爆发，美图的价值在 " 短期业绩增长 " 和 " 长期发展受限 " 中反复拉扯。

市场声音分成两派，一派认为，AI 发展速度太快，不管是在模型内置功能还是开发垂直应用，巨头会以比移动互联网时代更快的速度瓜分市场，尤其是在影像这类变现快的赛道；另一派认为，算力成本的高绝对值会抑制大模型的无边界扩张，大厂更倾向通过 AI 重建已有业务而非抢占小众赛道，这会给美图这类本就占据先发优势的垂类应用空间和机会。

在这种强烈的不确定性下，" 如何生存下去 " 成了这家公司需要长期自证的一个命题。

02

易被误解的 " 审美 "，正是美图的杀手锏

" 技术跟不上 "，是一些投资者不看好美图最直接的理由。

美图给自己定位 AI 应用公司，在技术层面提出了一个 " 模型容器 " 的概念，通俗来说，就是接入开源模型和商业模型的 API，放到自己的产品里面去 " 赛马 "，看用户对哪个模型效果买单。" 我们不去做基础模型，因为这个说实话，投入太大了，不是我们的能力所在。" 美图 CEO 吴欣鸿在最近一次采访中坦言。

换句话说，美图不生产原料，而是利用渠道优势当分销商，和一众强大的通用模型厂商实现错位，最大程度地远离 " 烧钱 " 主战场。事实证明，美图确实可以通过接入和调用大模型来实现生存——美颜相机（BeautyCam）9 月登顶泰国、老挝 App Store 总榜，凭借的就是 Nano Banana 引爆的 "AI 手办 " 玩法。

Nano Banana 和美图产品的 "AI 手办 " 效果对比。来源：摩根士丹利研报

一些看好美图的投行认为，相比技术层面的 " 补漏 "，美图真正的竞争优势，在应用的 " 最后一公里 "。大摩在一份研报中指出，视觉行业的 " 最后一公里 " 十分复杂，因为使用场景碎片化，需求多样，且涉及个人偏好，无法完全通过语言指令来涵盖并由 AI 模型实现。而 " 最后一公里 " 越复杂，应用的进入门槛就越高。

关于美图在 " 最后一公里 " 的优势，被反复提及的一个词是 " 审美 "。这是一个很容易被忽视也容易被误解的词，对个人而言，审美是主观的，也就是 " 我喜欢什么 "，是纯粹的个性化的体验和判断，而产品的审美是客观的，可以理解为 " 它能被谁接受 "，需要对用户、市场、商业成功负责。

做了 17 年影像应用，美图对用户的审美偏好有足够强的产品经验和数据积累。

美图生活场景的几款产品，比如美图秀秀、美颜相机、Wink，核心功能还是以人像精修、人像美容等为主。人像场景的容错率是极低的，用户对人脸的五官比例、动态表情等有非常精细化的要求，因为大多数人想要的修图结果是 " 一个更好看的自己 "，而不是 " 一个好看的陌生人 "。基于对用户心理的洞察，美图的审美理解，呈现在各种功能能精确捕捉用户的核心需求，并且根据不同地区、不同人群的偏好进行比较精细的差异化运营。

在海外市场，这种差异化运营的表现非常明显，也部分得到了验证。比如常年在东南亚市场 " 乱杀 " 的 BeautyPlus，有一套 " 原生美颜 " 的算法，可以保留肤色，只调整五官，这对于泰国、印尼等国家用户来说就非常友好。AirBrush 在欧美、巴西等地很权威，是因为它几乎不提 " 美颜 "，而是抓住当地用户心理，主打还原 " 状态更好的自己 "。

同样是 "AI 雪景 " 这个玩法，美图秀秀针对不同市场的审美偏好来调整妆容及效果。东亚市场，AI 雪景更突出人物，用雨伞、围巾等元素增加氛围感，风格偏清新， 迎合东亚用户 " 雪景 = 浪漫 " 的认知。而在欧洲市场，"AI 雪景 " 的效果更加偏向斯拉夫风格，背景以宏大的雪山、冰河、汽车、木屋等元素为主，人物妆容也更加自然。

美图秀秀面向不同地区用户生成风格不同。来源：美图秀秀

此外，不可忽视的是美图长期累积的工程能力，可以让技术通过成熟的中台快速注入产品，封装为成熟的、用户可以一键使用的功能。这是许多没有做过影像 App 的通用模型厂商或者创业公司无法做到的。

美图的增长逻辑，正在于打通了 " 审美洞察 - 核心功能 - 差异化运营 - 订阅复利 " 的链路，高度的审美理解，结合生成式 AI 的红利，让他们可以快速且持续地推出和优化符合用户需求的核心功能，由此增强付费用户粘性。其中每一个环节，都建立在庞大的用户规模和工程能力的基础上，竞争对手单点能力的爆发难以撼动。" 在 AI 时代，比竞品好哪怕 5%，用户都会感知到，并且愿意为这 5% 付出溢价。" 吴欣鸿提到过这样一个观点，这应该也是一个经过美图产品路径验证的结论。

另一方面，付费订阅的模式巧妙结合了用户需求和商业变现的一致性，既能直接带动收入增长，抢占 AI 变现的先机，反哺技术研发和功能创新，还可以持续提升产品的品牌心智。

美图 CFO 颜劲良在接受采访时曾表示，市场接连出现的爆款功能和新玩法，不会对美图的付费生态形成威胁或冲击。" 用户是很少会因为一个很简单的玩法功能去买长期订阅的，一般普通用户转化为订阅用户，是因为有一些核心功能帮助到他，他会觉得这个功能是可以多次使用的，所以才会付费，比如 AI 整牙或者 AI 瘦双下巴这种功能。"

这种 " 核心功能复利 " 的模式，也是美图能够在激烈的市场竞争中站稳头部位置的关键。

03

美图在生产力工具战场不容有失

在影像领域，传统的应用软件现阶段仍占据主导地位，这与大众的工具使用习惯和心理有关。要知道，对许多高粘性的用户来说，修图本质上是一个自我愉悦的审美过程，这种具备审美创作价值的 " 手作 "，如果变成 AI 修图、一键美颜，用户很难通过成果实现自我欣赏。

此外，人像修图往往涉及轮廓、五官、肤质等种种细节调整需求，且与个人偏好强烈相关，有人喜欢 50% 的瘦脸，有人喜欢 100% 的美颜，当每一项功能都可以进行百分比的调整，借助功能按钮界面往往能更快速、高效且精准地完成调整任务，这种具体的情境下，自然语言交互的形式目前尚无法成为主流。

而且，对大部分用户来说，修图往往不只是使用单一功能，可能包括人像美容、滤镜、贴纸、裁切、拼图等功能场景，美图的产品就好比把这些功能封装为成熟工作流的影像类工具箱，能够满足用户各类深浅需求。

这些都是美图 C 端产品目前具备的客观优势。相比 to C 的生活场景应用，实际上，美图近几年大力推出且被视为第三增长曲线的生产力工具，或许将在通用模型的快速迭代中面临更大的竞争挑战。

美图产品矩阵，发展侧重向生产力工具转移。来源：国金证券研报

从 Nano Banana Pro 颇受好评的几项功能如海报设计、3D 渲染等功能来看，通用模型在标准化的设计领域具备更大的优势。海外的 Canva、Figma、Photoroom、Pixelcut 等竞品都在争夺 AI 视觉设计这块蛋糕，且技术能力和用户规模都比美图更强大。

这种竞争格局不是一天两天形成的，对此，美图从产品推出时就开始尽量走一条差异化的路子，他们的路径是：聚焦，再聚焦；垂直，更垂直。

目前美图两款最具代表性的生产力工具：美图设计室和开拍，一个聚焦电商物料设计，一个聚焦口播视频制作，都是在平面设计、视频剪辑这样的更大赛道里，找出一个更小但又有真实需求的切口，再针对用户在具体工作场景中遇到的痛点去提炼解决方案，打造产品功能。

美图设计室负责人肖杨君在接受采访时曾透露，这个产品最初的思路是对标 Canva，通过提供海量设计模板，帮助用户快速制作视觉内容。经过反复的尝试，他们发现了电商行业商家的强烈需求：要做大量的营销物料，而传统设计流程既昂贵又耗时。其中一个更具体的需求是，他们需要快速去除背景、替换不同场景，而 AI 恰好可以高效完成这个任务。而目前，AI 抠图已经成为美图设计室的第一大付费功能。

开拍的口播视频赛道，与当下全民短视频时代的趋势相符，又是行业商家、自媒体博主最常采用的视频形式之一，这让它们能够快速去匹配高粘性的用户。与市面上其他剪辑工具不同，开拍一方面主打 AI 快速剪辑，通过产品的口号 " 帮助用户 0 基础 1 分钟制作网感口播视频 " 即可窥见一斑；另一方面深挖行业用户，针对美业、保险、教培、实体门店这些有大量视频营销或引流需求等行业推出专属功能。助力用户降本增效的同时，产品的付费率也上来了。美图披露过一个数据，今年上半年，开拍的付费用户数同比增长超 330%。

美图产品正陆续接入 RoboNeo 所整合的 AI 能力。来源：海豚研究

2025 下半年，美图设计室、开拍等产品也陆续接入了 Agent 能力。美图 7 月推出的 Agent 产品 RoboNeo 似乎正在扮演一个内部大模型分销商的角色：一边通过标准化接口集成第三方基座模型和自研垂直模型，一边调用与用户需求效果更匹配的模型能力接入产品功能，快速触达用户的同时，通过 "AI 生成 + 手动修正 " 确保更好的输出效果，也让美图产品拥有了传统按钮界面和自然语言交互形式的双重保障。

在国内市场，美图正通过优化工作流、与大厂达成战略合作来实现拓客和稳固生态位，也是美图在垂直领域 "Know-How" 的核心体现。但更值得关注的是海外生产力工具，这被认为是美图长期增长的关键驱动力，也是决定公司估值弹性的关键。

然而纵观市场风向，全球生产力市场已经成为大厂 AI 的必争之地，与 C 端的 " 杞人忧天 " 相比，美图能否在生产力场景下快速崛起、兑现承诺，才是真正的问题。是否能凭借灵活打法成功卡位，以及如何在行业的变速前进中变换节奏，也是这家公司的核心看点所在。作为一家已存在 17 年且始终在巨头夹缝中生存的公司，它的 2026 年表现或将为更多的 AI 垂类应用提供参考。