经济观察报记者 郑晨烨

12 月 30 日晚间，上海证券交易所官网更新了一则 IPO 受理信息：长鑫科技集团股份有限公司（下称 " 长鑫科技 "）科创板上市申请获受理，保荐机构为中金公司和中信建投。

招股书（申报稿）显示，长鑫科技拟募资 295 亿元，如最终实施，这一金额将刷新科创板 IPO 募资规模的历史记录。

尤其值得注意的是，长鑫科技的 IPO 项目，是证监会在发布《关于在科创板设置科创成长层 增强制度包容性适应性的意见》中提出试点 IPO 预先审阅机制后，首单落地的 " 预先审阅 " 项目，在此之前，长鑫科技已经完成了两轮预先审阅回复。

作为国产动态随机存取存储器（DRAM）的产能与技术 " 链主 "，长鑫科技的招股书，首次完整揭开了这家估值超千亿的 " 独角兽 " 企业的家底。

根据知名市场研究机构 Omdia 数据，按产能和出货量统计，长鑫科技已成为中国第一、全球第四的 DRAM 厂商。招股书披露，2022 年至 2025 年 9 月，长鑫科技的累计营收达 736.36 亿元。

在这一营收规模背后，是一个正处于技术换代和行业周期拐点的新兴存储巨头形象。

招股书显示，2024 年底以来，长鑫科技自有 DDR4（第四代双倍数据速率内存）产品已停止生产，产能全面转向 DDR5（第五代双倍数据速率内存）等新一代 DRAM 产品。与此同时，在经历了 2023 年的行业深度下行周期及巨额亏损后，长鑫科技在 2025 年第三季度交出了一份毛利率高达 35% 的成绩单。

2025 年以来，随着 AI 算力需求的持续拉动，三星、SK 海力士等国际存储原厂巨头将产能重心转向 HBM（高带宽内存），导致常规 DRAM 产能紧缺，价格持续上涨。

下游终端厂商对这种 " 缺货 " 感受尤为强烈，全球知名个人电脑（PC）品牌宏碁（Acer）董事长暨首席执行官陈俊圣此前曾公开表示：" 就看中国大陆的 DDR5 产能啥时候能大量开出来，只要这波产能跟上，（存储）缺货的问题立马就能解决。"

现在，长鑫科技给出了它的时间表。

技术换代

在长鑫科技长达数百页的招股书中，最引人注目的首先是营收规模的爆发式增长。

数据显示，2022 年该公司营收为 82.87 亿元，2023 年增至 90.87 亿元，2024 年更是同比暴增 166% 至 241.78 亿元；而到了 2025 年，仅前三个季度，营收就达到了 320.84 亿元，超过 2024 年全年。

但与营收高增长并存的，则是同样醒目的亏损数字。

招股书显示，2022 年至 2025 年上半年，长鑫科技的归母净利润分别为 -83.28 亿元、-163.40 亿元、-71.45 亿元和 -23.32 亿元；截至 2025 年 6 月 30 日，三年半时间，长鑫科技累计亏损就达到了 -408.57 亿元，长鑫科技亦在招股书中强调，公司尚未盈利且存在累计未弥补亏损。

巨额的研发投入是造成长鑫科技亏损的主要原因之一。招股书数据显示，2022 年至 2025 年上半年，长鑫科技累计研发投入高达约 188 亿元，占同期累计营业收入的 33.11%。

以 2025 年上半年为例，长鑫科技的研发费用率达到 23.71%，这是一个在同行业中显得相当 " 激进 " 的数字。对比来看，同期行业平均值为 10.37%，国际存储巨头三星电子为 11.74%，SK 海力士为 7.39%，美光科技为 10.66%，长鑫科技的研发投入强度，是行业平均水平的两倍以上。

这种 " 不计成本 " 的投入，对应的是存储技术的快速迭代。

存储芯片行业是一个典型的技术密集型行业，制程落后一代，成本和性能就是天壤之别。长鑫科技在招股书中称，公司采取的是 " 跳代研发 " 策略，目前已完成从第一代到第四代工艺技术平台的量产。

"2024 年底以来，自有 DDR4 产品已停止生产 "。长鑫科技在招股书中强调称。

换言之，长鑫科技已经完成了从 DDR4 向 DDR5 的全面转轨，其目前的主力产品已经迭代为 DDR5 和 LPDDR5/5X（第五代低功耗双倍数据速率内存及其增强版）。其中，长鑫科技近期刚推出的首款国产 DDR5 产品，速率高达 8000Mbps，单颗最大容量 24Gb；LPDDR5X 产品最高速率达到 10667Mbps，较上一代提升了 66%。

产品结构的迭代，直接重塑了长鑫科技的毛利率曲线。

2023 年，受行业周期下行和旧产品存货跌价影响，长鑫科技的综合毛利率一度跌至 -1.93%，剔除存货跌价准备转销因素影响后，长鑫科技综合毛利率实为 -112.71%，公司亦计提了近 115 亿元的存货跌价损失。

但到了 2025 年，情况发生了反转，随着高毛利的 DDR5 产品放量，加上存储行业进入涨价周期，2025 年 7 — 9 月，长鑫科技单季度毛利率已回正至 35%。

在毛利率回升的基础上，长鑫科技在招股书中给出了 2025 年的业绩预测：预计全年净利润将转正，达到 20 亿元至 35 亿元；归属于母公司所有者的净利润预计为 -16 亿元至 -6 亿元。

此次 IPO，长鑫科技拟募资 295 亿元，主要用于 " 存储器晶圆制造量产线技术升级改造项目 ""DRAM 存储器技术升级项目 " 以及 " 前瞻技术研究与开发项目 "。

具体来看，本次募集资金中，75 亿元拟用于 " 存储器晶圆制造量产线技术升级改造项目 "，旨在对现有量产线进行技术升级；130 亿元拟用于 "DRAM 存储器技术升级项目 "，该项目总投资达 180 亿元，将重点推动工艺技术平台向更高代际跃迁；此外，90 亿元将用于 " 前瞻技术研究与开发项目 "，聚焦于下一代存储技术的预研。

在合肥和北京，长鑫科技共拥有 3 座 12 英寸 DRAM 晶圆厂，根据 Omdia 的数据，其产能规模已位居中国第一。但在全球市场上，其 3.97%（2025 年第二季度数据）的市场份额与三星、SK 海力士、美光三家占据 90% 以上份额的寡头格局相比，仍有巨大的追赶空间。

值得一提的是，在长鑫科技招股书披露的客户名单中，出现了阿里云、字节跳动、腾讯、小米、传音、荣耀、OPPO、vivo、联想等国产科技巨头企业的名字，对于它们而言，长鑫科技不仅是供应商，更是维护自身供应链安全的一个重要选项。

特殊意义

在长鑫科技递交招股书的同时，全球存储市场的价格刚经历完一轮剧烈的波动。

2022 年下半年至 2023 年上半年，受全球宏观经济和消费电子需求疲软影响，DRAM 价格一度腰斩，全行业陷入深度亏损，长鑫科技此前的巨亏，正是这一行业背景下的缩影。

但从 2023 年底开始，风向变了。随着人工智能（AI）大模型的爆发，AI 服务器对高性能存储（HBM）的需求呈现指数级增长。

三星、SK 海力士和美光三大原厂为了抢占 AI 市场的高利润，将大量产能和资本开支向 HBM 倾斜，导致用于普通服务器、PC 和手机的常规 DDR4、DDR5 产能被挤占。

一边是供给端的主动收缩和产能转移，另一边是 AI 带动需求端回暖，二者叠加，存储芯片行情便进入了单边上扬的态势。

根据知名市场研究机构 TrendForce 集邦咨询的数据，2025 年第四季度，DRAM 合约价格同比上涨超过 75%。

在这样的市场环境下，长鑫科技的上市和扩产，被赋予了特殊的意义。

对于阿里云、字节跳动等需要大量建设数据中心的互联网巨头，以及小米、联想等硬件厂商而言，长鑫科技释放出的 DDR5 产能，是缓解 " 缺货 "、平抑成本的关键变量。

公开信息显示，长鑫科技除了已经发布 DDR5 产品，还同步布局了全场景的七大模组，产品性能处于国际领先水平。这也让资本市场对长鑫科技给出了很高的估值。

招股书显示，2025 年 6 月，该公司完成了一轮增资，增资价格为 2.63 元 / 股，按照这一价格计算，长鑫科技的投后估值约为 1583 亿元。

除了技术、产能和高估值，长鑫科技独特的股东结构亦值得关注。

长鑫科技目前无控股股东，第一大股东合肥清辉集电企业管理合伙企业（有限合伙）直接持有该公司 21.67% 的股份。

而在清辉集电内部，则设计了一套复杂的制衡机制，普通事项由执行事务合伙人（长鑫科技兼兆易创新董事长朱一明）决定，特别事项需由合伙人会议决定，若出现僵局，则按份额比例行使表决权。

长鑫科技与 A 股存储龙头兆易创新的关系也颇为紧密，兆易创新（603986.SH）不仅持有长鑫科技 1.88% 的股份，双方还在供应链端存在深度合作。

针对外界关注的国资股东地位问题，长鑫科技在相关问询函回复中披露，合肥长鑫集成与合肥产投两大国资股东已出具《关于不谋求控制权的承诺函》，明确表示不谋求对公司的控制权。

此外，大基金二期、安徽省投、阿里巴巴、腾讯、招银国际、人保资本、建信金融、国调基金、君联资本、小米产投等机构均位列长鑫科技股东名单，这不仅带来了资金，也绑定了产业链上下游的资源。

作为科创板 " 预先审阅 " 制度的首单落地项目，长鑫科技的 IPO 项目本身也具有标志性意义。

2025 年 6 月，证监会发布意见，首次明确提出试点 IPO 预先审阅机制，该制度旨在保护关键核心技术攻关企业的信息与技术安全，减少上市 " 曝光 " 时间。

长鑫科技从申请到受理，并在正式受理时同步披露两轮预先审阅回复，显示出监管层对硬科技企业上市的支持力度。

对于长鑫科技而言，IPO 受理只是一个新的开始，如何将技术优势转化为持续的盈利能力，及如何在巨头环伺的全球市场中切下更多的蛋糕，将是这家国产存储 " 独角兽 " 接下来要面对的真正考验。