" 今年 GPU 大年，明年商业航天大年。"

这一幕正在来临。12 月 26 日，上交所一纸公告令创投圈沸腾：商业火箭企业适用科创板第五套上市标准。至此，商业航天 IPO 大门打开。

二级市场率先作出反应。本周一开盘，金风科技、雷科防务等 10 余只成分股涨停，商业航天板块火爆。一级市场投资人也行动了起来，大家押注的五家商业火箭公司——蓝箭航天、中科宇航、天兵科技、星河动力、星际荣耀加速 IPO 步伐。

过去十年，VC/PE 投入商业航天的资金不计其数，成就了一个个独角兽。但周期漫长，" 冷板凳 " 坐了一年又一年。此时此刻，率先上市在某种程度上就意味着率先上岸。

" 上市窗口打开了 "

先从风向标一幕说起——上交所发布《上海证券交易所发行上市审核规则适用指引第 9 号——商业火箭企业适用科创板第五套上市标准》（简称《指引》），支持尚未形成一定收入规模的优质商业火箭企业在科创板发行上市。

" 商业航天 IPO 要加速了。" 这样的情绪开始蔓延。其实早在 6 月，证监会就发布政策扩大第五套标准适用范围，当中便重点提及商业航天领域。直至本次《指引》出台，直指商业火箭企业。

具体政策共十四条——规定主营业务的具体范围为 " 商业火箭自主研发、制造和提供航天发射服务 "，更加看重发行人的 " 硬科技 " 属性。此外，还对发行人明显技术优势、阶段性成果、取得批准、行业地位、市场空间、商业化安排等方面作出要求。

显然，上市窗口已经打开。梳理下来，目前已有五家商业火箭企业走上 IPO 之路，分别是——蓝箭航天、中科宇航、天兵科技、星河动力、星际荣耀。无疑，科创板 " 商业航天第一股 " 呼之欲出。

这当中，有一道门槛必须跨过：根据《指引》，" 明确商业火箭企业申报时应当至少实现采用可重复使用技术的中大型运载火箭发射载荷首次成功入轨这一阶段性成果。"

那么，谁能先人一步？

目前我国最接近这一标准的运载火箭有两款，由中国航天科技集团八院抓总研制的长征十二号甲（CZ-12A）遥一运载火箭，以及蓝箭航天朱雀三号。不久前，朱雀三号遥一运载火箭在东风商业航天创新试验区发射升空，入轨成功，但回收失利。

即便如此，蓝箭航天依然是投资人讨论最多的选手。成立于 2015 年，蓝箭航天坐落在北京，就在亦庄 " 火箭一条街 "。官网显示，蓝箭航天是全国首家取得全部准入资质、唯一基于自研液体发动机实现成功入轨的民营运载火箭企业。

最近，蓝箭航天 IPO 辅导状态已变更为辅导验收。值得一提的是，从开始辅导上市到完成，蓝箭航天仅历时 5 个月左右，比摩尔线程还快。

投资人等待上岸

商业航天投资人终于等到这一幕。

回想 2015 年，《国家民用空间基础设施中长期发展规划（2015 — 2025 年）》出台，首次提出鼓励社会资本步入航天领域，由此迎来商业航天元年，投资序幕拉开。

此后一批商业航天独角兽崛起，它们身后集结了一支长长的投资人队伍。

以蓝箭航天为例，至今融资十余轮。当中最为轰动的一笔在 2020 年，公司完成 12 亿元人民币 C+ 轮融资，身后站着包括红杉中国、碧桂园创投、经纬创投、基石资本、国家中小企业发展基金、湖州赛源政府基金、歌斐资产、延福投资、沄柏资本、湖畔国际、融创投资、鲁信创投、弋盛投资、聚卓资本等投资机构。

2024 年 12 月，国家制造业转型升级基金对蓝箭航天投资 9 亿元，国家队现身。

天兵科技也不遑多让。2025 年 10 月，公司宣布完成近 25 亿元人民币 Pre-D 轮和 D 轮融资，由国裕高华、济钢集团、东方资产、申万投资、中银资产、贵阳工业发展基金、北交联合、湖南盛力投资、湖南高新纵横、青水慧星等多家知名机构共同完成。上一年，天兵科技还完成一笔超 15 亿元人民币融资。

稍早前，星河动力完成 24 亿元 D 轮融资，获北京市商业航天和低空经济产业投资基金、南京市创新投资集团及南京六合区各级投资平台、四川制造业协同基金和四川区域协同基金等十余名股东联手投资。

同一时间，星际荣耀也完成 D+ 轮融资首批资金 7 亿元，由成都先进资本旗下基金成都市重大产业化项目二期股权投资基金有限公司领投，成都空港创新创业投资有限公司旗下基金、成都盈远私募基金管理有限公司旗下基金共同跟投。

作为一家由国家级科研机构孵化的混合所有制商业航天企业，中科宇航至今也已经完成多轮融资，股东阵营包括广州产投基金、国家军民融合产业投资基金、国科投资、越秀产业基金、中科创星等知名机构。

粗略估计，它们身后站着百余家投资机构。曾几何时，由于赛道周期太长，不确定性过高，商业航天投资人长期坐在 " 冷板凳 " 上。如今 IPO 脚步渐近，" 商业航天的投资人要拿到结果了 "。

只是，这段征程对许多一级市场投资人来说还是太过漫长。早在 2019 年，彼时成立不久的碧桂园创投投资了蓝箭航天，但今年 4 月却卖出了所持有蓝箭航天所有权益。三个月后，蓝箭航天就启动了 IPO 辅导备案。

最近一家知名本土 VC 内部复盘，过去几年最大的遗憾就是错过了商业航天赛道。

当时选择放弃的原因有两个：一、这是国家队的事；二、周期太过漫长。如今看来，这些都并没有影响资本市场的提前兑现。

大航天时代分水岭

放眼望去，商业航天迎来一波上市潮。

据不完全统计，今年已有超 10 家相关企业启动 IPO 进程，屹信航天、微纳星空、爱思达航天、福信富通、华大北斗 …… 遍布商业航天 " 星、箭、场、测、用 " 关键环节。

正如一位投资人表示：" 今年是 GPU 大年，明年是商业航天大年 "。言外之意，今年 GPU 赛道相继诞生摩尔线程、沐曦股份两个超级 IPO，这一幕或许也将复制在商业航天领域。

毕竟，眼下商业航天已上升为关乎国家竞争新优势的战略性任务，" 未知的太空，是人类最后的新大陆 "。

虽然想象空间巨大，但现实也摆在眼前——当前商业航天领域仍面临研发投入高、发射运营成本居高不下的共性难题。" 星多箭少、运力不足 "，是制约行业发展的突出瓶颈。

况且，大洋彼岸还有一位强劲对手。据悉，SpaceX 将通过 IPO 筹集超过 300 亿美元的资金，目标估值达到 1.5 万亿美元，有望缔造人类历史上最大 IPO。

剩下的机会不多了。

截至目前，中科宇航力箭一号已成功将 84 颗卫星送入太空；天兵科技前不久完成 " 一箭 36 星 " 全流程验证；蓝箭航天正朝着 " 将朱雀三号每公斤发射费用降至 2 万元内 " 的目标冲刺 ……

投资人普遍认为，" 明年将是商业航天爆发的年份，会迎来大规模发射和商业化 "。而这些探索需要源源不断的资金支持。因此，IPO 很大程度决定着一家公司能否继续留在牌桌上。

分水岭已经出现了。