华安证券股份有限公司陈耀波 , 李元晨近期对生益电子进行研究并发布了研究报告《国内领先的 PCB 供应商，充分受益于 AI 需求》，首次覆盖生益电子给予买入评级。

生益电子 ( 688183 )

主要观点：

生益电子公司持续积累技术，积极开拓新兴市场应用

公司自 1985 年成立以来始终专注于各类印制电路板的研发、生产与销售业务。公司印制电路板产品定位于中高端应用市场，具有高精度、高密度和高可靠性等特点，产品按照应用领域划分主要包括通信设备板、网络设备板、计算机 / 服务器板、汽车电子板、消费电子板、工控医疗板及其他板等。

随着人工智能技术的快速发展，与之配套的高端应用对 PCB 的性能要求日益提升，推动行业技术加速升级。面对技术迭代挑战，公司积极布局创新 : 通过组建专项团队保障核心项目，确保前沿技术研发与新产品开发等战略性项目的顺利开展 ; 加快推进 AI 服务器、800G 交换机及卫星通信 PCB 等关键项目的产业化进程 ; 整合优势资源成立专业技术服务团队，强

化技术研发的前瞻性布局与市场需求的有效衔接。同时，完善技术创新激励机制，进一步促进技术突破与成果转化，不断增强公司在行业中的技术竞争力。

2025 年上半年，公司在原有核心技术基础上新增了 " 新一代高端光通信核心组件产品研发 "、" 新一代智能座舱核心模组产品开发 "、" 新一代智能算力核心加速组件产品开发 "、" 新一代智能算力能源中枢产品开发 "、" 新一代通用算力架构平台产品研发 "、" 智驭感知系统雷达产品研究开发 "、" 新一代高速大尺寸芯片网络产品技术开发 " 等项目的研究，并且这些项目研制的高端印制电路板被广泛应用于网络、卫星通讯、通讯、消费电子、高端服务器、智能汽车电子、新能源等领域。

AI 芯片需求强劲，芯片持续迭代带动 PCB 领域需求

根据 Omdia 的数据显示，目前用于云计算和数据中心人工智能的 GPU 和其他加速芯片的高速增长最终会放缓，但在改变整个行业之前不会放缓。服务器 PCB 产品需要与服务器芯片保持同步代际更迭，产品生命周期一般在 3-5 年，成熟期一般在 2-3 年。随各世代芯片平台在信号传输速率、数据传输损耗、布线密度等方面要求提升，服务器 PCB 产品也需要相应升级。根据广合科技的招股书显示，不同的服务器芯片，不同的产品架构，对应的 PCB 的层数不同，对应的板厚和厚径比均随着芯片的不同和迭代有相应的变化。

投资建议

我们预计公司 2025/2026/2027 年分别实现营业收入 94.60 亿元，130.80 亿元和 172.70 亿元；归母净利润分别为 15.14 亿元，23.40 亿元和 31.45 亿元，分别同比增长 356.0%，54.6% 和 34.4%。对应 2025/2026/2027 年 PE 分别为 55 倍、36 倍和 27 倍。首次覆盖给予 " 买入 " 评级。

风险提示

AI 需求不及预期，公司研发不及预期，PCB 行业竞争激烈，PCB 核心上游材料成本高企。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券李玖研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 72.78%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 13.02 亿，根据现价换算的预测 PE 为 60.95。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 7 家机构给出评级，买入评级 5 家，增持评级 2 家；过去 90 天内机构目标均价为 136.63。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。