华安证券股份有限公司王璐近期对普源精电进行研究并发布了研究报告《自研技术驱动高端产品放量，Q3 盈利短期承压》，给予普源精电买入评级。

普源精电 ( 688337 )

主要观点：

公司发布 2025 年三季报，Q1-3 归母净利润同比下降 32.38%2025 年前三季度公司实现营业收入 5.97 亿元，同比提升 11.68%，实现归母净利润 0.41 亿元，同比下降 32.38%，扣非归母净利润 0.02 亿元，同比下降 89.95%。单季度看，公司 Q3 实现营收 2.42 亿元，同比增长 6.44%，归母净利润 0.24 亿元，同比下降 53.43%，扣非归母净利润 0.13 亿元，同比下降 68.41%。

电子测量仪器板块多点开花，核心技术与高端产品驱动增长动能强劲 2025 年前三季度，公司搭载公司自研核心技术平台的产品销售收入同比提升 21.26%，营收占比升至 46.49%（+3.55pct），其中自研平台数字示波器收入占该品类比重达 86.15%（+3.34pct），成为营收增长核心支柱。高端产品表现尤为亮眼，带宽≥ 2GHz 的高端数字示波器收入占该品类比重达 29.84%，DS80000 系列销售收入同比激增 104.02%；9 月新发布的高端微波射频仪器 RSA6000 已实现销售收入 992.30 万元，未来增长潜力可观。同时，MHO/DHO 系列 12bit 高分辨率数字示波器销售收入同比增长 25.75%，延续快速增长态势。此外，解决方案业务同步发力，期内实现销售收入 1.11 亿元，同比增长 22.71%，对公司整体经营业绩形成重要拉动。

盈利能力短期承压，费用结构保持稳健

公司 2025 年前三季度盈利能力承压，实现销售毛利率 / 净利率分别为 55.00%/6.81%，较去年同期 -3.44/-4.43pct，主要由于马来西亚生产基地制造成本变化，叠加运费、关税、市场竞争等因素共同影响所致；销售 / 管理 / 研发 / 财务费用率为 15.14%/11.73%/28.43%/-0.38%，同比 +1.20/-2.39/+0.63/-1.98pct，整体费用结构保持稳健。

投资建议

我们看好公司长期发展，调整盈利预测为：公司 2025-2027 年分别实现营收 9.22/10.66/12.28 亿元（2025-2027 年前值为 9.22/10.66/12.28 亿元）；归母净利润为 0.94/1.31/1.83 亿元（2025-2027 年前值为 1.35/1.81/2.36 亿元）；以当前总股本 1.94 亿股计算的摊薄 EPS 为 0.49/0.68/0.94 元。公司当前股价对应的 PE 为 78/56/40 倍，维持 " 买入 " 投资评级。

风险提示

1）市场波动风险；2）研发进度不及预期；3）汇率风险；4）应收账款回收风险；5）核心技术人员流失。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 3 家机构给出评级，买入评级 1 家，增持评级 2 家。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。