东吴证券股份有限公司曾朵红 , 阮巧燕 , 岳斯瑶近期对天赐材料进行研究并发布了研究报告《2025 年业绩预告点评：25Q4 业绩反转超预期，看好六氟涨价弹性》，上调天赐材料目标价至 79.2 元，给予买入评级。

天赐材料 ( 002709 )

投资要点

事件：公司发布 25 年业绩预告，预计归母净利 11~16 亿元，同比 +127%~230%，扣非净利 10.5~15.5 亿元，同比 +175%~306%。根据中值，对应 25Q4 归母净利 9.3 亿元，同环比 +538%/509%，同环增显著，业绩超市场预期。

25Q4 电解液出货同比高增长、26 年预计 100 万吨 +。我们预计 25Q4 电解液出货近 22 万吨，同环比 +35%/15%，25 年电解液出货近 72 万吨，同增 40%，26 年电解液出货预计 100 万吨 +，同增 40%。我们预计 25Q4 外售锂盐折固约 0.28 万吨，环增 40%，LIFSI 外售 0.29 万吨，环比大幅增长 400%，LIFSI 添加比例明显提升，同比翻倍增长，26 年预计出货 4 万吨，翻倍增长。

Q4 电解液盈利大幅改善、六氟涨价弹性显著。我们预计 25Q4 电解液单吨净利 0.4 万元，较此前 0.08 万元大幅增长，预计对应均价 9-10 万元。当前六氟价格散单已达 17 万元 +/ 吨，长单价格预计 12 万元 +/ 吨，若均价 12 万元 / 吨，预计电解液单位盈利可恢复至 0.7 万元 / 吨，考虑其他业务利润，对应 26 年归母净利 75 亿元，若上涨至 15 万元 / 吨，电解液单位盈利可达 1 万元 / 吨左右，对应 26 年归母净利 105 亿元，弹性明显。

正极板块亏损缩窄、日化业务稳定贡献利润。我们预计 25Q4 磷酸铁及铁锂业务出货 4.8 万吨，环比高增 50%+，全年出货 13 万吨，三代产品开始放量，我们预计 Q4 单吨净利减亏至 -0.1 万元 / 吨以内，26 年出货 20 万吨，预计单吨盈利恢复至 0.05-0.1 万元左右。日化业务我们预计 25Q4 贡献 0.6 亿元利润左右，26 年稳定增长。

盈利预测与投资评级：考虑到六氟涨价弹性显著，我们上调 25-27 年归母净利润预测由 12.2/64.9/78.6 亿元至 14.1/80.6/90.9 亿元，同比 +191%/+472%/+13%，对应 PE 为 67/12/10 倍，给予 26 年 20xPE，目标价 79.2 元，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：竞争加剧、市场需求不及预期。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 12 家机构给出评级，买入评级 9 家，增持评级 3 家；过去 90 天内机构目标均价为 58.64。

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