时代浪潮奔涌，国运与产业共振催生核心资产价值。当全球供应链重构遇上新能源产业革命，掌握核心资源、具备全球竞争力的龙头企业，早已成为格隆汇 " 下注中国 " 的关键标的。

洛阳钼业（603993.SH、3993.HK）这家从中国栾川走出的矿企，如今已成长为全球领先的铜钴生产商，2025 年股价暴涨超 200%，市值突破 4000 亿元，正以 " 资源 + 贸易 + 新增长极 " 三驾马车，书写中国矿业的全球化传奇。

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为什么是洛阳钼业？硬核逻辑梳理

洛阳钼业能从众多企业中脱颖而出，核心在于踩准了中国新能源转型的风口，更手握 " 需求绑定 + 资源布局 + 业绩确定性 " 三大王牌。

1. 铜钴高景气周期持续加码

它的核心优势，是深度绑定国内新能源产业链，精准承接需求红利。铜作为 " 新能源金属之王 "，从电网建设、动力电池到 AI 数据中心，几乎无处不在；钴则是三元电池的核心原料，直接关系动力电池性能。

随着国内新能源汽车渗透率持续提升，叠加家电、汽车以旧换新政策加持、算力基建提速，铜钴需求迎来确定性扩容。更关键的是，公司钴产品主要供应宁德时代、比亚迪等国内动力电池龙头，从原料端到终端需求形成闭环，成为业绩增长的核心驱动力。

供需格局更是锦上添花。2025 年伦铜价突破 1.2 万美元 / 吨，沪铜期货站上 10 万元 / 吨；钴价从年初 16.9 万元 / 吨飙升至 43 万元 / 吨以上，涨幅超 154%。供给端，铜矿长期资本开支不足导致供给刚性，刚果（金）作为全球 76% 钴产量的来源地，2025 年 10 月起执行出口配额制，2026-2027 年配额仅为 2024 年产量的 4-5 成，直接推动钴价中枢持续抬升。

2. 全球资源布局 + 产能规模优势

洛阳钼业的 " 全球化 "，本质是为国内供应链保驾护航。通过逆周期并购，它在亚洲、非洲、南美洲三大洲布局核心矿山，截至 2024 年末，拥有铜 / 钴 / 铌 / 磷 / 钼 / 钨资源量分别达 3444/540/205/8005/84/11 万吨，储量稳居全球前列。

刚果（金）TFM 是全球最大铜钴矿之一，KFM 是全球第一大钴矿，巴西铌矿位列世界第二，中国三道庄钼钨矿更是全球最大钼矿——这些世界级矿脉，为国内新能源产业链提供了稳定的原料保障，即便海外收入占比近 70%，最终仍服务于国内核心需求。

成本优势更是让它在行业中站稳脚跟。2024 年公司铜生产成本降至 3.1 万元 / 吨，TFM 铜矿现金成本低至 1.2 美元 / 磅，远低于全球 2.5 美元 / 磅的平均水平，这种 " 先天资源 + 后天管理 " 的成本控制，让公司在行业波动中具备更强的抗风险能力。

3. 业绩确定性：量价齐升 + 盈利质量优化

硬核的资源储备与需求绑定，最终转化为实打实的业绩增长和明确的预期。2024 年，洛阳钼业营收首次突破 2000 亿元，归母净利润达 135.32 亿元，同比增长 64.03%，正式迈入 " 两千亿营收、百亿净利润 " 俱乐部。

2025 年前三季度业绩再创新高，营业收入 1454.85 亿元，归母净利润 142.8 亿元，同比增幅高达 72.61%，第三季度单季净利润同比更是飙升 96.4%。展望 2026 年，公司目标明确：铜产量 66 万吨、钴产量 12 万吨，稳居全球第一梯队。

叠加铜钴价格高位运行的红利，测算显示全年归母净利润有望达 320-350 亿元。券商中性展望其市值对应 2026 年 PE 仅 12-15 倍，在新能源转型赛道中具备显著估值优势，是下注中国新能源转型的核心资源标的。

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业务拆解：

三驾马车 + 新增长极，抗风险能力拉满

洛阳钼业的底气，来自于 " 核心业务领跑 + 协同业务稳健 + 新业务补位 " 的完善布局，抗风险能力与成长潜力同步增强。

1. 铜钴业务：核心增长引擎，产能持续扩张

铜钴是公司的 " 压舱石 " 业务。2025 年前三季度，铜营收 386.2 亿元（占比 26.5%），钴营收 61.8 亿元（占比 4.3%），而两者毛利率分别高达 54.1% 和 63.5%，是盈利的核心贡献者。

产能扩张正在提速：刚果（金）TFM 矿山已形成 45 万吨 / 年铜、3.7 万吨 / 年钴产能，KFM 矿山具备 15 万吨 / 年铜、5 万吨 / 年钴产能。2025 年 10 月落地的 KFM 二期项目，计划投资 10.84 亿美元，2027 年投产后将新增 10 万吨铜金属产量，为 2028 年实现 80-100 万吨铜产量目标奠定基础。

在刚果（金）拥有 50% 市场份额的洛阳钼业，在出口配额制度下有望获得充足配额，充分享受钴价上涨红利，2026 年 12 万吨钴产量目标的达成，将进一步巩固其在国内动力电池供应链中的核心地位。

2. 钼钨 + 铌磷业务：稳健贡献，结构优化

钼钨业务聚焦中国境内优质矿山，通过提升回收率稳定产量；铌磷业务深耕巴西市场，是全球第二大铌矿运营商，铌铁产品全球市占率达 30%，直接供应波音、空客等航空巨头。

2025 年行业景气度持续走高，钼铁价格同比增长 6.3%，钨价全年上涨 2 倍以上并刷新历史纪录，铌铁价格同比增长 12.3%，为公司提供了稳定的利润支撑，平滑了核心业务的周期波动。

3. 贸易 + 黄金则在协同赋能的同时，开辟第二成长曲线

全资子公司 IXM 构建的全球金属贸易网络覆盖 80 多个国家，2025 年计划实物贸易量 400 万 -450 万吨。" 矿山 + 贸易 " 的双轮驱动模式，不仅提供稳定现金流，更助力矿山产品快速对接全球市场，有效对冲行业周期风险。

黄金业务成为新的战略发力点。2025 年 12 月，公司宣布拟以 10.15 亿美元收购巴西四个在产金矿 100% 权益，2026 年一季度完成后，年产能预计达 8 吨。加上此前布局的厄瓜多尔凯歌豪斯金矿（2029 年前投产，达产后年均产金 11.5 吨），公司正式构建 " 铜金双极 " 战略格局，与铜钴业务形成周期互补，开辟了全新的成长空间。

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核心看点与风险提示：

理性看待，把握长期价值

值得期待的三大确定性机遇

1. 产能释放加速度：2026 年铜 66 万吨、钴 12 万吨目标明确，稳居全球第一；KFM 二期项目 2027 年投产新增 10 万吨铜产能，TFM 矿山深部勘探仍有 5-6 万吨增长空间；巴西金矿并购完成后，黄金业务将成为重要盈利支柱。

2. 需求绑定高确定性：深度对接宁德时代、比亚迪等国内动力电池龙头，受益于新能源汽车渗透率持续提升，需求端有坚实支撑。

3. 估值与激励双优：2026 年归母净利润有望达 320-350 亿元，对应 PE 仅 12-15 倍，估值具备吸引力；H 股股权激励计划落地，拟授予不超过 3.93 亿股，将核心团队利益与公司发展深度绑定。

需要警惕的三大不确定性

1. 金属价格波动风险：铜钴金等大宗商品年内涨幅较大，若宏观经济变化或供给超预期释放导致价格回调，可能影响公司盈利。

2. 项目进展不及预期：KFM 二期、巴西金矿并购等项目受政策、审批等因素影响，若推进缓慢可能拖累产能释放与战略落地。

3. 地缘政治风险：海外项目分布于刚果（金）、巴西等国家，政策变动或地缘冲突可能影响运营。

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结语：

从中国栾川到全球舞台

矿业巨头的成长之路

从河南栾川的地方矿企，到布局全球、服务国内的矿业巨擘，洛阳钼业的成长轨迹，正是中国企业全球化与产业升级的生动缩影。

它的 " 全球化 " 不是盲目扩张，而是为国内新能源产业链筑牢资源根基；它的 " 资源优势 " 不是静态储备，而是深度绑定需求、持续释放盈利的动态增长。在全球矿业格局重构与中国新能源转型的双重机遇下，公司手握世界级资源储备，具备明确的产能目标、稳定的客户绑定，更叠加了黄金业务的新增长曲线，正迎来量价齐升的黄金发展期。

作为承载中国核心资源竞争力的龙头企业，洛阳钼业不仅是全球铜钴供给的关键参与者，更是中国制造业升级的重要支撑。未来，随着新增产能逐步释放、黄金业务落地见效与治理结构持续优化，公司有望从全球矿业巨头迈向世界一流企业，持续为投资者创造长期价值，成为 " 下注中国 " 不可或缺的核心资产。