理财纠纷案一审落槌，万亿券商中信证券风控面临拷问。

文 / 每日财报   南黎                                                              

三年多拉锯，一场牵动市场神经的理财纠纷案迎来阶段性判决。2025 年 12 月 25 日，家纺龙头企业富安娜公告称，其起诉中信证券、招商银行广州分行的金融委托理财合同纠纷案收到一审判决。

深圳市福田区人民法院判定，中信证券需向富安娜赔偿本金损失 2928.63 万元，且涉案资管计划后续清算回款由双方各分 50%。

尽管富安娜可回收资金比例升至近七成，公司仍明确表示 " 不排除继续上诉 "，意味着这场拉锯战尚未尘埃落定。

作为国内首家总资产突破 2 万亿元的证券业巨头，中信证券在承担赔偿责任的同时，其业务操作的合规性、复杂产品中的角色冲突，以及庞大体量下的风险管控体系，也被推至聚光灯下。

1.2 亿理财逾期背后的 " 资金谜局 "

富安娜与中信证券的这场纠纷，核心围绕一款名为 " 中信证券富安 FOF 定制 1 号单一资产管理计划 "（下称 " 富安 1 号 "）的产品展开。作为现金流充裕的上市公司，富安娜于 2021 年 3 月投入 1.2 亿元认购该产品，预期一年后收回本息。

然而，2022 年 3 月产品到期后，富安娜仅通过低风险的货币基金部分收回 1350 万元本金，剩余 1.065 亿元本金及收益陷入逾期。多次沟通无果后，富安娜于 2023 年 8 月正式提起诉讼，2024 年历经三次开庭，直至 2025 年底一审判决落地。

判决书揭示了资金难以收回的原因：" 富安 1 号 " 并非直接投向表面披露的东方红货币 B 及北大资源杭州海港城两个标的，而是通过西部信托的 " 渝信 4 号 " 信托计划进行嵌套，最终流向了杭州海港城这一烂尾地产项目。

该项目债务人浙江蓝德置业早已实质性违约，其 2019 年与 2020 年审计报告均被出具保留意见；而提供连带担保的北大方正集团，更是在 2020 年即进入重整程序。

富安娜在诉讼中指出，中信证券不仅未在投资前如实披露底层资产与方正集团的关联及风险，甚至在 2020 年 3 月后债务人已停止付息的情况下，仍营销公司继续投入第四期资金，并推动产品合同变更为 FOF 形式，导致风险进一步隐匿与累积。

更令人玩味的是资金流向的疑点。富安娜调取的托管账户明细显示，在长达两年的运营期内，账户资金并未发生以 1.2 亿元本金为前提的实际投资行为，余额长期低于 2000 万元，仅存在零星短期货币基金投资，与所谓 " 投向信托计划 " 的说法形成矛盾，被质疑存在 " 资金空转 "。

至此，局面逐渐清晰：管理人未能尽到审慎披露和尽职调查的责任，而复杂的金融嵌套结构则成为了风险隐藏的 " 保护壳 "，最终将投资者拖入了底层资产烂尾的泥潭。这不仅仅是一起理财违约事件，更暴露了部分资管产品在结构设计、信息披露和实质风控环节可能存在的严重缺陷。

万亿龙头光环下的合规阴影

尽管卷入诉讼，因中信证券的财务体量庞大，受冲击影响比较小。财报显示，截至 9 月底，中信证券总资产 2.03 万亿，继 2020 年突破 1 万亿后首次跨 2 万亿大关，成为国内首家资产规模破两万亿的证券公司。归母净资产规模达 3150 亿元。

然而，光鲜的资产规模之下，业务结构的调整与合规压力同样显眼。以本案涉及的资管业务为例，中信证券正经历深刻的转型阵痛。

资管新规实施以来，其曾经依赖的通道业务持续压降。数据显示，其单一资产管理规模从 2019 年的 1.27 万亿元收缩至 2024 年末的 9089.82 亿元，五年间缩水超 3562 亿元，降幅达 28%。与此相对，代表主动管理能力的集合资管规模稳步增长至 3432 亿元，但规模与收益的匹配度仍有提升空间。

真正的压力或许来自合规层面。iFind 数据显示，2025 年前 3 季度共有 68 家券商机构收到了来自证监会系统（含各地证监局、上交所、深交所）的 126 张罚单。 在统计周期内，中信证券以 5 次被监管点名的频次位居行业第一。

与此同时，中信证券通过收购扩张所承继的历史风险也在浮现。其华南子公司（前身为广州证券）正因 2017 年承做的东旭光电项目卷入证券虚假陈述纠纷。尽管公司称相关潜在损失已在收购前充分考虑，但这仍反映出规模扩张中对存量业务风险消化的复杂性。

当一家机构的业务触角遍布经纪、资管、投行等多个领域，且管理资产规模以万亿计时，如何确保每一环节的合规操作、如何穿透复杂产品履行信义义务，已成为其持续发展的核心挑战。

本案中法院认定的 50% 过错责任，不仅是一笔近 3000 万元的财务赔偿，更是对其内控与履职能力的一次审视。

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