东吴证券股份有限公司吴劲草 , 石旖瑄 , 王琳婧近期对桂林旅游进行研究并发布了研究报告《盘活存量 & 布局增量，桂林文旅龙头焕新》，首次覆盖桂林旅游给予增持评级。

桂林旅游 ( 000978 )

投资要点

立足桂林、辐射华南的多元化旅游集团：桂林旅游成立于 1998 年 4 月，2000 年 5 月上市，依托桂林景区自然禀赋，经营景区旅游业务、漓江游船客运、漓江大瀑布饭店、客运服务等多元业务，聚焦旅游主业，文旅深度融合，打造桂林多元化旅游集团。2024 年桂林旅游旗下景区接待游客 317.8 万人次，yoy-11.5%。2024 年公司营收为 4.32 亿元，同比 -7.58%，其中景区旅游 / 游船客运 / 饭店 / 客运服务业务收入占比分别为 48%/30%/17%/4%。

旅游市场复苏强劲，政策红利持续释放：1）居民出行意愿强劲，旅游市场需求旺盛。根据交通部数据，2025 年前三季度延续增长态势，铁路 / 民航客流量累计同比分别增长 +6.0%/5.2%。2）节假日旅游市场复苏势头强劲。根据文旅部数据，2025 年国庆中秋 8 天假期间全国国内出游人次为 8.88 亿，较 2024 年国庆节假日 7 天增加 16%。3）服务消费政策频出，有望助力释放文旅消费潜力。2023 年起，中央陆续出台各项促消费和释放文旅消费潜力的政策文件，25 年 12 月中央经济工作会议的首要重点任务是 " 坚持内需主导，建设强大国内市场 "。

核心旅游资源赋能，多重举措增效发展：1）核心旅游资源构筑区域竞争壁垒。作为桂林市国资委旗下唯一旅游上市公司，公司布局两江四湖、漓江游船、银子岩等核心旅游目的地。2）保存量 & 甩包袱盘活存量资产，布局优质项目。公司通过资产减值与低效剥离推进资产结构优化，2020-2024 年累计计提资产减值超 4 亿元，同步剥离持续亏损和闲置土地等低效资产；25 年高端住宿产品漓江 · 瀑上酒店成功落地；桂林旅游市场资源丰富，公司控股股东桂林旅投旗下拥有丰富的旅游资产等，25 年中秋国庆双节期间，实现总收入 558.91 万元，接待量与营收同比双增长。

盈利预测与投资评级：我们预测 2025-2027 年公司归母净利润为 0.3/0.4/0.5 亿元，对应 PE 为 104/89/67 倍。桂林旅游背靠桂林市国资享受政策红利，保存量 & 甩包袱优化利润表现，新增项目打开成长空间。考虑到桂林旅游作为广西旅游龙头，提质增效和资源整合预期下公司有估值溢价，首次覆盖给予 " 增持 " 评级。

风险提示：桂林旅游市场需求波动、资产优化进度不及预期，自然灾害及恶劣天气的影响等风险。

最新盈利预测明细如下：

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。