美国不断攀升的联邦债务正将该国经济推向危险的边缘。前美国财政部长、前美联储主席耶伦（Janet Yellen）警告称，一种名为 " 财政主导 " 的情景正在酝酿，即庞大的债务规模可能迫使央行将利率维持在低位以降低偿债成本，而非专注于遏制通胀。

1 月 5 日，据彭博报道，耶伦上周日（1 月 4 日）在费城举行的美国经济学会（American Economic Association）年会上表示，" 财政主导 " 出现的前提条件正在明显加强。她特别指出，特朗普已 " 公开要求 " 美联储降低利率，其明确目的正是减少政府的偿债支出。若此类政治压力迫使央行妥协，美国经济治理的独立性将面临严峻挑战。

报道称，这一警告得到了同场多位重量级经济学家的呼应。前克利夫兰联储行长梅斯特直言，当前债务问题中最令人担忧的因素在于，特朗普政府官员似乎并未意识到其中的威胁。她指出，与以往政府即使行动不力也深知自身处境危险不同，本届政府可能根本没有意识到潜在后果的严重性。

美国国会预算办公室（CBO）预计，今年联邦赤字将达到 1.9 万亿美元，债务总额占国内生产总值（GDP）的比重将升至 100% 左右，并在未来十年进一步攀升至约 118%。这种不可持续的债务路径不仅加剧了财政风险，也让货币政策制定者面临前所未有的两难困境。

报道也指出，尽管前景严峻，耶伦对未来仍保留了一丝谨慎的乐观，认为潜在的危机可能会成为催化剂，迫使国会最终达成两党协议，推行必要的预算改革。

财政主导风险加剧

耶伦的核心担忧在于货币政策屈从于财政压力。所谓 " 财政主导 "（fiscal dominance），是指当主权债务达到不可持续的水平时，财政政策实际上接管了宏观经济的主导权。在这种情况下，中央银行丧失独立性，不得不将利率人为压低以确保政府能够偿还债务，从而放弃其控制通胀的首要职责。

据报道，耶伦此前曾更为严厉地表态，若特朗普成功迫使美联储维持低利率以减轻政府债务负担，美国将面临沦为 " 香蕉共和国 "（banana republic）的危险。在上周日的讨论中，她重申了对特朗普施压美联储行为的关注，认为这种政治干预正在强化财政主导发生的先决条件。

除了债务本身的规模，决策层的认知偏差被视为另一个重大隐患。梅斯特在小组讨论中强调，当前局势中最 " 可怕 " 的部分在于本届政府对风险缺乏理解。" 以前的政府知道他们正处于悬崖边缘，但我认为这届政府可能并未意识到其中的含义。"

分析认为，这种认知的缺失可能导致政策制定上的误判，从而加速财政状况的恶化。

危机倒逼改革的可能性

尽管前景严峻，耶伦对未来仍保留了一丝谨慎的乐观。

她表示，潜在的危机——例如社会保障（Social Security）和医疗保险（Medicare）即将面临的破产风险——可能会成为催化剂，迫使国会最终达成两党协议，推行必要的预算改革。

并非所有与会经济学家都像耶伦那样抱有希望。加州大学伯克利分校经济学家 David Romer 表示，他对两党能够达成协议以避免 " 财政灾难 " 的前景感到 " 不那么乐观 "。Romer 警告称：

" 我们面临着财政问题。如果我们不解决这个问题，它将给每个人带来麻烦，包括美联储。"

分析人士指出，这一观点凸显了学术界对美国长期财政健康状况及其对货币政策溢出效应的深切忧虑。随着债务占 GDP 比重向 118% 迈进，留给政策制定者通过常规手段解决问题的时间窗口正在收窄。