作者 | 谢春生

编辑 | 苏淮

尚在 " 流血 " 的人形机器人巨头，正打算掏出 16 亿元为未来 " 输血 "。

近日，优必选发布公告称，拟以 " 协议转让 + 要约收购 " 的方式，以每股 17.72 元的价格收购 A 股上市公司锋龙股份 9395.75 万股股份（占总股本的 43%），总对价达 16.65 亿元。这意味着，人形 " 一哥 " 优必选即将控股一家 A 股上市公司。

图片来源：优必选港股公告

看似寻常的交易背后，却存在一个疑问：一家 2025 年上半年净亏损 4.39 亿元、经营现金流持续为负的公司，为何要豪掷 16 亿元收购一家年利润仅千万级的传统制造企业？

尤其需要注意的是，2025 年内优必选的核心股东腾讯已多次减持股份，合计套现约 10 亿港元，最终完全退出，显示出对这家人形头部企业的 " 信心不足 "。

一边是股东撤退，一边是公司加注，优必选收购锋龙股份，这场交易的资金来源与战略意图成为市场焦点。

又见 A 股机器人收购

优必选此次收购锋龙股份，采取了 " 两步走 " 策略。

首先，通过协议转让，从锋龙股份控股股东诚锋投资及其一致行动人董剑刚、厉彩霞和锋驰投资（下称 " 转让方 "）手中收购 6552.99 万股股份（占总股本的 29.99%）。转让价为每股 17.72 元，较停牌前股价折让约 10%，对应交易额 11.61 亿元。

随后，在协议转让完成的基础上，向锋龙股份除自身以外的全体股东发起部分要约收购，计划收购 2845 万股股份（占总股本的 13.02%），要约价格同样为每股 17.72 元。转让方已承诺将其持有的 2842.76 万股申报预受要约，以确保交易推进。

上述交易完成后，优必选将持有锋龙股份约 43% 的股权，成为控股股东。锋龙股份的实际控制人，也将由董事长董剑刚变更为优必选创始人周剑。

图片来源：锋龙股份公告

值得注意的是，这已是 2025 年内，机器人行业第四起通过 " 协议转让 + 要约收购 " 模式取得 A 股上市公司控制权的案例。此前，智元机器人入主上纬新材、七腾机器人控股胜通能源以及追觅科技关联方逐越鸿智取得嘉美包装控制权，均采用了类似路径。

该模式的核心共同点是：先通过协议转让快速获取标的公司控制权，再由原控股股东放弃全部所持股份表决权、实现控制权一次性交割，最后发起部分要约收购强化控制确定性。

在机器人产业从研发走向规模化落地的关键阶段，收购上市平台，成为企业获取融资渠道、整合产业资源、明确退出路径的重要战略。但是与上纬新材、七腾机器人等不同，优必选早已在港股上市，因此对于此番收购锋龙股份，市场又普遍猜测，优必选或有意 " 借壳回 A"。

对于此次收购意图以及是否有意回归 A 股等情况，源媒汇日前也致函优必选，截至发稿未获回应。

根据公告显示，未来 36 个月内，优必选不存在通过上市公司重组上市的计划或安排。这一定程度上也打消了其 " 借壳回 A" 的市场疑虑。此外，A 股借壳上市要求企业连续三年盈利，而优必选近年来持续亏损，并不符合条件。

图片来源：锋龙股份公告

经营性现金流持续为负

表面上看，优必选目前正处在快速发展期。2025 年上半年，公司实现营收 6.21 亿元，同比增长 27.5%，亏损额也从上一年同期的 5.4 亿元收窄至 4.39 亿元。然而，深入财务数据可见，公司正面临明显的资金压力。

从收入结构看，支撑优必选营收的，主要是消费级与教育机器人业务。具体来看，2025 年上半年，消费级机器人及其他硬件收入 2.6 亿元，教育智能机器人收入 2.4 亿元，这两大业务合计贡献了公司超八成的营收。

图片来源：优必选 2025 年中期报告

而被优必选寄予厚望的工业机器人业务则出现下滑。物流智能机器人及解决方案实现营收 5616.3 万元，同比下降 5.71%；其他行业定制智能机器人及解决方案收入 6380 万元，同比下降 29.8%。

更令人担忧的是现金流问题。wind 数据显示，2023 年至 2025 年上半年，优必选的经营活动产生的现金流量净额分别为 -10 亿元、-8.84 亿元和 -3.71 亿元。

图片来源：Wind

长期亏损和高研发投入持续消耗公司资金，2025 年上半年，优必选的研发费用达 2.18 亿元。

与此同时，公司的外部 " 输血 " 渠道也在收窄。过去优必选曾依赖政府补助补充部分资金，但 2025 上半年以政府补助和税费返还为主的其他收益，从 2024 年同期的 3580 万元锐减至 460 万元。

核心股东的态度也发生了变化。腾讯在 2025 年年初两次减持优必选股份，合计超过 1900 万股，总计套现约 10 亿港元。天眼查信息显示，腾讯目前已经退出优必选股东队列。

图片来源：天眼查

为缓解资金压力，优必选高度依赖外部融资。

Wind 数据显示，自 2023 年 12 月港股上市以来，公司已进行六轮融资，共募资约 76.5 亿港元。最近一次配股于 2025 年 11 月完成，募资 31.09 亿港元，其中 75% 拟用于产业链投资或收购。这也为本次收购锋龙股份提供了主要资金来源。

看中了锋龙股份什么？

被优必选看中的锋龙股份，成立于 2003 年，总部位于浙江绍兴，2019 年登陆 A 股。公司核心业务涵盖园林机械、汽车零部件和液压零部件，与博世力士乐、卡特彼勒等国际巨头建立稳定合作。另据天眼查显示，其还手握 155 项有效专利，精密制造能力尤为突出。

从业绩来看，锋龙股份表现出了较强的恢复能力。2025 年前三季度，公司实现营收 3.73 亿元，同比增长 9.47%；归母净利润为 0.22 亿元，同比暴涨 1714.99%。

虽然利润基数不高，但增长速度惊人。

优必选收购锋龙股份，交易双方也设置了明确的业绩承诺机制。

诚锋投资及其一致行动人承诺，锋龙股份 2025 年归母净利润及扣非归母净利润不低于 2025 年三季报披露数据；2026 年至 2028 年，上述两项利润指标分别不低于 1000 万元、1500 万元、2000 万元，三年累计不低于 4500 万元。如未达标，转让方将按约定进行补偿；若累计利润超额完成，超额部分的 20% 将作为奖励发放给公司现有业务团队。

事实上，锋龙股份实控人董剑刚，或早在一年前就已萌生退意。2024 年 2 月，公司曾筹划向浙江顶度云享旅游有限公司等转让控制权，但交易于数月后终止。如今优必选入主，无疑为董剑刚提供了退出机会。

从业绩可见，锋龙股份并非高增长型企业，优必选的收购显然并非单纯追求财务回报。据优必选披露，此番收购旨在完善产业链布局等。另外，从产业协同角度看，锋龙股份的供应链体系、精密制造能力，恰好是优必选加速量产人形机器人所急需的。

2025 年，被视为是人形机器人企业比拼量产落地的关键之年，各家都在为此铆足劲头。数据显示，截止 12 月底，优必选 2025 年全年斩获人形订单近 14 亿元，其中工业人形机器人 Walker S2 全年交付超 500 台，产能超 1000 台。

对比同行，优必选的量产数据并不算太亮眼。毕竟 2024 年，宇树科技的人形机器人出货量就已达到 1400 台。

2025 年 12 月 8 日，智元机器人宣布其通用具身机器人累计下线 5000 台；银河通用则预计 2025 年量产 1000 台人形机器人。

当然，并不能以此就断定某家企业的量产能力，毕竟战争的号角才刚刚吹响，人形机器人距离实现规模化量产也仍需跨越多重挑战。譬如制造成本高企外，场景性价比不足也成为更现实的阻碍。

而锋龙股份的制造能力有望帮优必选降低生产成本。与此同时，锋龙股份在汽车零部件领域的积累，也可能为优必选拓展人形机器人在汽车制造场景的应用提供助力。

伴随着收购消息的传出，锋龙股份在二级市场也引发热捧，大有成为下一个上纬新材的势头。

自 2025 年 12 月 17 日因筹划控制权变更宣布停牌，锋龙股份当天即喜提涨停；12 月 25 日复牌后，公司股价继续走高，至 2026 年 1 月 5 日收盘，股价收报 34.87 元，市值 76.19 亿元，已斩获 7 连板。Wind 数据显示，上述期间，锋龙股份涨跌幅达 94.91%。

值得一提的是，虽然不再为公司实控人，但董剑刚及其一致行动人凭借剩余在手股份，以上述报收股价计算，合计市值仍达 16.77 亿元。

可见，市场正在用真金白银投票，评估这场 16.65 亿元的收购。 

优必选此次 " 输血 " 式收购，或是一场围绕未来量产能力的战略卡位。

在自身尚未盈利、现金流持续紧张的背景下，这笔巨额投资无疑是一场豪赌。优必选能否成功将锋龙股份的制造能力转化为自身降本增效的 " 造血 " 引擎，从而在激烈的人形机器人量产竞赛中脱颖而出，仍需拭目以待。

这桩交易也标志着，机器人行业的竞争，已进入资本与产业深度整合的新阶段。

部分图片引用网络   如有侵权请告知删除