■保密形式向香港联交所提交上市申请

■十余年超 1800 亿研发投入转化为清晰市场价值

■算力需求释放将进一步利好国产芯片，昆仑芯的想象空间也将拓宽边界

  作者 | 谢涵、萌萌

编辑 | 陈秋

另镜 ID：DMS-012

百度终于迎来了收获期。

继摩尔线程、沐曦股份和壁韧科技后，又一家国产芯片企业开启了上市进程。

1 月 2 日，百度集团在港交所公告披露，其非全资附属子公司昆仑芯，已向港交所递交上市申请。1 月 1 日，通过其联席保荐人以保密形式向香港联交所提交上市申请表格（A1 表格），申请批准昆仑芯于香港联交所主板上市及买卖。随后，百度美股大涨 15%。与 2025 年年底相比，百度用一个元旦的时间，市值涨了 100 亿美元。

这不仅是百度首次将芯片业务置于公开市场独立定价，更是一个强烈的价值重估信号。

过去，百度很长时间里，不被外界真正理解，一度被误读为 " 起大早赶晚集 "，但实际上，2025 年百度股价全年涨幅 63%，和阿里一起领涨中国科技股。

可以说，时间站在了百度这边。

前不久的百度世界大会上，百度还发布了新一代昆仑芯与天池超节点、文心大模型 5.0、" 伐谋 " 智能体，并宣布萝卜快跑已经以超 1700 万次的服务订单登顶全球第一。

为何在如此扎实的技术布局下，公众对百度的技术实力仍存在误解？

因为大部分人更容易被颠覆式创新的 " 闪电战 "，或者被昙花一现的明星创业公司吸引，习惯了技术叙事被过度包装成现象级风口。相比之下，百度选择的，恰是一条面向底层、聚焦长期的马拉松赛道。从芯片、大模型到自动驾驶，无一不需要静水深流、厚积薄发。这种长期主义虽不易被大众即时感知，却是一家科技公司穿越周期、掌握发展主动权的根基。

如今，昆仑芯走向公开市场，正是百度将十余年超 1800 亿元的研发投入，转化为清晰市场价值的关键一步。资本市场的这份投票更表明，坚持长期主义的百度，将迎来系统性的价值重估，还将带着各行业，赶 AI 时代的大集。

" 赶大集 "的价值爆发期

真正的价值，有时候很难用短期指标去衡量。

理解百度也需要时间。相比一些互联网企业，依靠短期爆款，或者过度营销，展示存在感。这家公司显得尤其克制。

但如果把视角拉长五年、十年，你会发现，百度已经下一个长线棋局。涵盖技术储备、组织架构、应用生态。甚至可以说，站在百度这边。

对此，李彦宏在 2025 年百度世界大会上，谈及创新的本质就决定了大多数尝试会失败。但他提出了一个属于百度的 " 概率命题 "：如果一件事的成败核心取决于技术的先进性，且需要长年的压强式投入与迭代，那么百度成功的概率就会呈几何倍数增长。

昆仑芯，就是一个典型的技术和产业落地共同导向项目，也是百度的底牌。

2011 年，百度在内部秘密启动了 FPGA AI 加速器项目。当时李彦宏的想法很朴素：买别人的芯片太贵，1 万美元一片，如果自己能做，成本就能降到 2 万元人民币。

这种被 " 逼 " 出来的自主意识，让百度避开了当时红极一时却难以落地的通用芯片，选择了更灵活、研发成本更高的路径。

这种 " 边练兵边打仗 " 的模式，让昆仑芯拥有了天然的业务触觉。2017 年，当外界还在为深度学习的未来争论不休时，百度内部的 FPGA 部署已超 1.2 万片。基于这种大规模实战经验，百度顺势发布自研 XPU 架构，并于次年正式开启昆仑芯项目，推出了首款 14nm 云端全功能 AI 芯片 " 昆仑 1"。

三年后，当技术积淀足以支撑其独立行走，百度正式将昆仑芯剥离运营。此时的昆仑芯，蓄势待发，准备将积攒十年的技术潜能释放到整个公开市场。起大早的企业，等来了全球算力爆发的红利。

事实也的确如此。如今，2025 年上半年，百度点亮了昆仑芯 P800 的三万卡集群。在 AI 算力领域，单卡性能固然重要，但超大规模集群的稳定性才是 " 入场券 "。昆仑芯 P800 有效训练效率超过 98%，让企业以更低成本、更短周期训练出性能更优、经济性更好的模型，这种规模化的交付能力，让百度在基础层站稳了脚跟。

昆仑芯的商业化进入新的爆发期。2025 年，其斩获了移动运营商、互联网大厂、金融、汽车等多个大客户订单。最引人瞩目的是在中国移动 2025-2026 年 AI 通用计算设备集采中，昆仑芯在 3 个标包中分别拿下 70%、70%、100% 的份额，均排名第一。

不久前，昆仑芯推出新一代芯片和天池超节点，标志着百度已经完成了系统性算力支撑的跨越。

就在昆仑芯闷声干大事的时候，国产 GPU 市场迎来了一场前所未有的资本盛宴。

" 国产 GPU 第一股 " 摩尔线程上市首日暴涨 500%，市值一度跨越 4400 亿大关；随后沐曦股份以 755% 的盘中涨幅震撼市场；壁仞科技在港交所亮相，首日上涨超 80%，市值达 846 亿港元。

狂欢背后，是资本市场对国产算力这一时代 " 大集 " 的高度共识。

乘着这股热浪，百度终于迎来属于自己的价值兑现季。据摩根大通预计，到 2026 年，百度芯片销售额将增长六倍，达 83 亿元

从基本面来看，昆仑芯的财务曲线也极具爆发力。据报道，2024 年收入约 20 亿元，2025 年预计翻番至 35 亿元。

随着 2026 年 AI 应用爆发，推理算力需求释放将进一步利好国产芯片，昆仑芯的想象空间也将拓宽边界。

不止于昆仑芯

然而，昆仑芯的上市，只是百度技术冰山露出水面的一角。在这背后，一个更宏大的时代背景是，全球科技互联网的发展正步入一个决定命运的十字路口。

过去二十年，互联网的叙事核心是 " 流量、用户、变现 "。谁能用更低的成本获客，谁能通过 App 的交互设计锁住用户时长，谁就能占领一个山头。在那个阶段，技术是手段而非目的，甚至可以被资本烧出来的商业模式所替代。

然而，当人口红利见顶、流量边际成本激增，这种靠闪电战建立的模式优势正迅速瓦解。

未来十年，互联网科技行业的关键词将彻底切换为 " 智能、效率、硬核 "。这标志着竞争进入了深水区，只有那些拥有高门槛、高技术壁垒的硬核科技企业，才能在下一轮创新周期中掌握绝对的定义权。

而要做到这一点，离不开坚实的底层技术基石。但对百度而言，物理 AI 时代来临的一刻，却是他为自己的技术长征彻底正名的时候。

过去，大多数互联网企业沉浸式短期流量红利，百度却一头扎进了技术最深处。在深度学习刚萌芽时就投入 AI 研发，成立深度学习研究院；早在十余年前，百度开始了无人驾驶研发。

因为 " 不务正业 "，外界对其质疑此起彼伏，但百度却能忍受长达十年的误解。因为硬核技术的增长曲线总是指数级的。

比如在自动驾驶领域，谷歌 Waymo 早在 2009 年就启动了研发，比百度早了四年。但 Waymo 长期走的是实验室式的精英路线；而百度自 2013 年起步，便选择了超长期研发与超长里程测试的路径。

从 2017 年开放 Apollo 平台，到 2024 年发布全球首个支持 L4 级自动驾驶的大模型 Apollo ADFM，百度完成了一次次技术跨越。目前，萝卜快跑在全球累计服务订单量已超 1700 万单，登顶全球第一。 对比仍在纠结高昂硬件成本的同行，百度第六代无人车实现了成本骤降 60%。

而在物理 AI 时代，谁能第一个把无人驾驶价格打下来并实现规模化，谁就握住了开启未来城市的钥匙。显然，百度拔得了头筹。

在智能搜索领域，百度也并非简单地 " 叠加 "AI，而是彻底重构。截至 2025 年 9 月，百度 AI 搜索月活跃用户规模达到 3.82 亿。更重要的是，它正在成为行业的 " 技术底座 "，已有 625 家厂商通过百度智能云接入其搜索 AI API。这意味着百度正通过 AI 能力，进化为全行业的 AI 超级入口。

在智能云领域，百度智能云已连续六年位列中国 AI 公有云服务市场份额第一。它不仅服务于互联网大厂，更深入央企、银行等实体经济的核心，为各行业复杂场景提供智能解决方案。

1 月 4 日，国际咨询机构沙利文发布《2025 年中国 GPU 云市场研究报告》。报告显示，在中国自研 GPU 云市场中，百度智能云以 40.4% 的市场份额位居第一，在自研 GPU 云产品能力、算力规模及重点行业落地等方面形成明显领先优势。

在 2025 年百度世界大会上亮相的 " 伐谋 " 智能体，也是百度全栈能力进入产业深水区的应用。它不再是简单的聊天机器人，而是能深入工业巡检、能源调度等真实场景的 AI，为行业挖掘全局最优的价值点。

这些精细化、专业化的应用，依赖的都是百度十几年前就种下的技术火种。

系统性红利爆发

如果说高门槛、长周期的技术投入是百度的底气，那么内外循环深度打通的生态架构，则是其实现复利收获的动力源。

百度在人工智能四层技术栈（芯片、框架、模型、应用）的自研布局，在全球都是罕见的。这不仅是为了 " 全 "，更是为了在系统层实现极致效率。

这种效率优势在 2025 年百度世界大会众多发布集中体现。慧播星数字人带货又刷新高，GenFlow 的活跃用户超 2000 万，还有秒哒这样的无代码开发平台……百度的应用价值坐标，比大家想得要大得多。

昆仑芯的 IPO，也让百度成为了互联网大厂中第一家将 GPU 业务分拆上市的企业。这一动作的深远意义在于，它向市场展示了一种独特价值范式。

不同于摩尔线程、寒武纪等芯片厂商，昆仑芯脱胎于百度的原生 AI 需求，又在各种产业真实场景下 " 毒打 " 练成的。

这种在 3 万卡集群中被极限训练出的稳定性，是那些只能在实验室跑分、缺乏大规模真实业务验证的初创公司无法企及的护城河。对于金融、电力、运营商等追求绝对可靠的大客户而言，他们需要的不是一张参数漂亮的 PPT，而是一张在产业中已经 " 跑通了、验证了、摔打过 " 的成熟芯片。

应用和落地优势，让百度能向千行百业实施价值溢出。

2025 年，百度智能云在大模型中标数量和金额上双双领跑。中国移动的十亿级订单、六成以上央企的深度合作，本质上就是市场对实战派技术的确定性溢价。

昆仑芯的独立上市，也是对百度 AI 全栈能力的 " 拆盒取宝 "。它不仅让百度的隐性资产获得了市场公允定价，更开启了一个信号：百度过去十年那些看似孤立的技术点——大模型、无人驾驶、自研芯片，正通过一个紧密的技术和产业网，结成一张坚不可摧的价值支撑面。

站在这个决定命运的十字路口，再来看百度这些年的起伏，就会发现，这家互联网巨头曾受到 " 起大早赶晚集 " 的误解，以及巨大技术投入不见回报而受质疑。但当物理 AI 的浪潮席卷而来，当算力成本成为决定竞争成败的关键，当应用成为真赛场，百度手里那些握了十几年的全栈筹码，就成了牌桌上最稀缺的硬通货。

这不仅是昆仑芯的胜利，也是长期主义的胜利。2025 年下半年，摩根大通、招商证券等机构上调百度评级至 " 买入 "，ARK 基金持仓量增长超 2.3 倍，高瓴旗下 HHLR 更是将百度新建仓成了第六大重仓股。

当智能红利取代流量红利，百度终于在 AI 时代的大集中，磨练出了无可争议的领先性。

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