本文系深潜 atom 第 993 篇原创作品

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融资纾困易，

品牌与本土化硬仗才刚开始

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孟烦了丨作者

深潜 atom 工作室丨编辑

中国扫地机器人，在国际市场已经发光发亮。IDC 发布的《全球智能家居设备市场季度跟踪报告》揭示，2025 年前三季度，全球智能扫地机器人市场出货量达 1742.4 万台，中国五大品牌石头、科沃斯、追觅、小米、云鲸包揽全球出货量前五，合计占据接近七成的市场份额。在国内扫地机器人企业的进击下，2025 年底，美国扫地机器人鼻祖 iRobot 公司提交了破产保护申请。

毫无疑问，扫地机器人全球 " 排位赛 " 已提前结束。当 " 增量市场 " 变成 " 存量内卷 "，头部厂商的火力集体转向 " 第二增长曲线 "。扫地机器人也在呈现从扫地到全屋清洁、从地面到庭院、从工具到服务终端的三条发展主线。谁能率先把 " 清洁机器人 " 升级，谁就能在千亿美元的家庭服务硬件赛道复制苹果式的生态溢价。

全球扫地机器人 " 量额双冠 " 得主石头科技，在首次递交的招股书失效后，在2025 年 12 月 31 日，再次向港交所递交招股书。此次冲刺港交所，核心目标直指破解海外发展的资金与品牌瓶颈，为全球化布局与第二曲线拓展注入动能，而这一战略选择，也与当前行业发展趋势及石头科技自身发展困境高度契合。

中国品牌称霸全球，石头科技陷盈利与业务单一困局

据观研报告网数据显示，2024 年全球智能扫地机器人市场出货量前五强中中国厂商占据四席，行业 CR5 集中度高达 60.9%，市场格局基本定型。石头科技以 16% 的市场份额登顶全球第一，终结 iRobot 多年霸主地位；iRobot、科沃斯、小米、追觅紧随其后。

格局既定之下，行业竞争进入白热化阶段，石头科技正面临盈利、现金流、业务结构等多重叠加的巨大挑战与困境。

首当其冲的是 " 增收不增利 " 的盈利困局，2025 年前三季度，石头科技实现营收 120.66 亿元，同比大幅增长 72.20%，接近 2024 年全年 119.45 亿元的营收规模，但归母净利润仅为 10.38 亿元，同比下滑 29.51%，连续四个季度出现下跌，反观行业龙头科沃斯同期归母净利润同比增长 130.55%，两者盈利差距持续拉大。

盈利下滑背后，是毛利率与净利率的双重承压。2025 年前三季度，石头科技毛利率同比下降 10.14 个百分点至 43.73%，净利率降至 8.60%，较上年同期下滑 12.41 个百分点。行业 " 以价换量 " 竞争加剧，石头科技推行 " 加量不加价 " 策略，多款旗舰产品配置升级但价格持平甚至下调。

叠加全球化布局与第二曲线拓展带来的销售费用激增，前三季度石头科技销售费用同比增长 103.42%，达到 31.8 亿元。巨额投入直接导致经营活动现金流净额由正转负，为 -10.6 亿元，2020 年上市以来首次出现负值，增加了资金链压力。

除了盈利与现金流困境，技术壁垒弱化、产品创新遇阻及业务结构单一等挑战同样严峻。曾经作为石头科技核心竞争力的 LDS 激光雷达、RRmason 算法等技术，如今已成为中高端智能清洁设备的标配，科沃斯、云鲸等竞争对手快速跟进，使得技术差异化优势持续收窄。

尽管石头科技持续加大研发投入，2025 年前三季度研发投入达 10.28 亿元，同比增长 60.63%，天眼查数据显示，全部有效专利已经高达 1428 项。但研发成果向高毛利产品转化的周期较长，未能及时对冲低价策略带来的利润稀释影响。同时，行业整体陷入功能同质化困境，机械臂、自动上下水等创新功能快速普及，进一步压缩差异化竞争空间。

更关键的是，石头科技业务结构单一问题突出，2024 年智能扫地机器人业务收入占比超 90%，此前布局的洗衣机等第二曲线业务进展不顺。根据观察者网 2025 年 6 月报道，小红书、微信朋友圈、知乎等多个社交平台信息有多名号称员工爆料，石头科技洗衣机事业部传出裁员比例超 70% 的消息，新增长极培育受阻，加剧了发展不确定性。

全球化业绩狂飙背后，石头科技第二曲线面临内外夹击

在国内市场竞争白热化的同时，石头科技的全球化布局成效显著，2024 年全球市场表现亮眼，实现历史性突破。据 IDC 报告确认，2024 年石头科技扫地机器人以 16% 的销量份额和 22.3% 的销售份额，首次超越 iRobot 登顶全球 " 双料冠军 "，将中国品牌的科技标签深深刻入全球消费者心智。

从经营数据来看，2024 年石头科技全年实现营业收入 119.45 亿元，同比增长 38.03%；其中境外市场营业收入达 63.88 亿元，同比增长 51.06%，占总营收比例提升至 53.48%，海外市场已成为石头科技核心增长引擎。渠道布局上，石头科技通过入驻亚马逊、HomeDepot、Target、Bestbuy 等国际零售巨头，同步拓展线下渠道，截至 2024 年 12 月，产品在 Target 已覆盖 1398 家门店，Bestbuy 覆盖 900 家门店，海外自营渠道占比显著提升，品牌影响力持续增强。

在亮眼的业绩下，过度依赖扫地机器人成为石头科技的隐忧。2024 年智能扫地机及配件收入达 108.48 亿元，同比增长 34.17%，占营业收入的 90.8%，营收贡献比超九成。

2025 年前三季度，石头科技海外营收 65.46 亿元，同比增长 73.2%。在扫地机器人国际市场，石头科技面临的挑战依然巨大。戴森等国际巨头也依托高端品牌定位抢占市场；同时，欧美地区环保、安全等合规成本的上升，进一步抬升了运营压力。随着石头科技日活提升，其受到的监管压力也将大幅提升。

国内市场竞争，科沃斯凭借机械臂、自动上下水等功能迭代与渠道下沉抢占高端市场，华为、小米等科技巨头加速入局，2025 年华为智选扫地机器人已经开始崭露头角，直接冲击石头科技中端市场；美的、海尔等传统白电品牌则依托供应链优势推出高性价比产品，分流大众市场份额，行业内卷态势持续加剧。

国内外的竞争下，石头科技早已经开展了第二曲线产品的布局。2024 年石头科技加快推新速度，推出 A20、A30 系列多款洗涤剂产品。2024 年年报显示，石头科技包括洗地机业务在内的 " 其他智能电器产品 " 实现收入 10.7 亿元，相较 2023 年同比提升 93.13%，成为新的增长点。

但洗地机市场同样竞争激烈，当前行业前两名品牌市占率分别达 37.1%、22.2%，形成了双寡头局面，石头科技仍需在产品创新与渠道拓展上持续发力，才能巩固第二曲线的增长动能。此外，石头科技依然布局了割草机市场。但刚刚入局，依然需要更多时间验证市场。

IPO 破局：资金与品牌双重赋能，技术 + 本土化才是终极答案

赴港 IPO 是石头科技破解当前品牌与资金困境，支撑海外发展与第二曲线拓展的关键举措，将有效缓解石头科技的资金压力，为全球化扩张与技术研发提供充足 " 弹药 "。

从资金用途来看，资金可以用于拓展国际业务，包括在欧洲、北美建设区域总部，完善本地化服务网络；同时投入 AI 算法、机器人运动控制等核心技术研发，扩充产品组合，并扩大海外生产能力。

更为重要的是，港股作为国际化资本平台，将助力石头科技提升国际品牌影响力，吸引全球长线资金，优化股东结构与流动性，降低对单一 A 股市场的依赖，为后续跨境并购与战略合作奠定基础，这对于石头科技而言，具有重要的战略意义。

值得警惕的是，石头科技当前面临的品牌口碑问题可能影响全球化进程。截至 2026 年 1 月，黑猫投诉平台显示石头科技累计投诉量已超过 3000 条，主要涉及产品故障、售后响应慢、数据泄露等问题，其中海外市场本地化售后体系不完善的问题尤为突出，不仅影响品牌溢价能力与用户复购率，也对石头科技海外品牌形象塑造构成挑战，这也凸显了本土化运营的重要性。

石头科技在海外已经进行多元化制造布局，以优化供应链韧性及成本优势。技术专利、渠道直营和海外产能，已共同构成石头科技短期难以复制的竞争护城河，为其长远发展提供支撑。

赴港 IPO 仅是阶段性破局手段，石头科技未来的长远发展仍取决于技术创新与本土化运营的深度落地。若能持续深化技术研发，完善全球本地化服务网络，优化售后体系以改善品牌口碑，进一步强化核心护城河，有望突破当前盈利困境，实现从 " 全球销量第一 " 向 " 全球盈利领先 " 的跨越。