作者 | 铅笔道 阿欣

SpaceX 的商业火箭第一股之梦，可能做不成了。

一家中国公司可能会抢在它前面。

这家公司叫蓝箭航天，若成功在科创板上市，将成为 " 商业火箭第一股 "。

蓝箭航天是中国第一家自己设计火箭、自己造火箭发动机、自己建发射场和测试设施的商业航天公司。成立以来，已完成约 17 轮融资，累计金额约 35 亿元。

与此同时，星河动力、天兵科技、星际荣耀、中科宇航等多家民营火箭公司，也已相继启动或推进 IPO 辅导。

这些公司做的都是同一件事：把火箭变成工业品，让太空运力大幅度增加，让卫星发射变成 " 白菜价 "。

往太空送快递，这门生意到底怎么样？

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蓝箭航天创始人张昌武，湖北武汉人，1983 年出生，曾在清华大学经管学院读 MBA。按中国生肖来看，他比马斯克整整小了一轮（12 岁）。

回看他的创业起点，多少带着点 " 误打误撞 " 的意味。

2014 年，张昌武仍是一家金融机构的高管，日常工作与火箭、卫星几乎没有交集。一次行业研究中，他注意到一组数据：到 2020 年，全球将有约 6000 颗卫星等待发射。

他意识到，一个被严重低估的增量市场，正在太空中悄然成形。

政策闸门也同时松动——发射火箭这种尖端且神秘的时，民间也能做了。

从 2014 年开始，国家层面开始为商业航天 " 松绑 "。国务院发文，鼓励社会资本进入卫星产业；接下来的规划文件也明确提出，要更多依靠市场，而不是行政力量，来推动这一领域的发展。

有市场、国家也允许做，还不够，你还得做得了。

好在有马斯克，他把技术路线磨出来了。

2015 年，马斯克的公司 SpaceX 的猎鹰 9 号火箭完成首次成功回收，可重复使用火箭从概念变成现实，商业航天的成本模型被彻底改写。

张昌武决定不干金融了，干航天。去这个高门槛、长周期、失败率极高的赛道闯一闯。

2015 年，张昌武在北京创办蓝箭航天。这一年，常被视作中国商业航天 " 元年 "。

但质疑也很快到来：张昌武是航天外行人，投资人凭什么信你？

" 那时我们经常被当成骗子。" 张昌武后来回忆，投资人会连珠炮式地追问：民营公司能不能找到航天级人才？国家允不允许民企发射？发射场能不能用？

为补齐技术短板，张昌武找到了两位关键人物。60 岁的王建蒙，中国第一代航天发射系统工程师；50 岁的吴树范，南京航空航天大学博士，曾在欧洲航天局工作近 15 年。

就这样，一个 " 金融 + 工程 " 的铁三角，在北京南五环一间不足 70 平米的小办公室里，拉开了蓝箭航天的序幕。

团队随后走访了全球上百家卫星公司，研究各国低轨卫星组网计划，最终得出一个判断：低轨发射是真正的蓝海市场。而蓝箭要做的，是在市场爆发前，先把一枚有竞争力的火箭造出来。

蓝箭航天的第一款产品是 " 朱雀一号 " 固体运载火箭。2018 年 10 月 27 日，火箭在酒泉点火升空，却在三级飞行中出现异常，未能将卫星送入预定轨道。

戈壁滩上，发射团队一度失声痛哭。但在张昌武看来，这次失败并非毫无价值——蓝箭由此完整跑通了运载火箭从研制、试验到发射的全流程，并获得国内首张民营运载火箭发射许可证。

这次挫折促使公司做出一次方向抉择：放弃固体火箭路线，全面转向液氧甲烷火箭。

液氧甲烷发动机，更清洁、更高效，理论上也更适合回收复用，但研发难度极高。当时，全球尚无任何液氧甲烷火箭成功入轨的先例。

从 2020 年到 2022 年，" 朱雀二号 " 数次推迟发射，并经历两次失利。质疑声不断，但数百名工程师长期驻扎在实验室，对飞行数据逐帧拆解，反复开展故障复现实验。

转机出现在 2023 年 7 月 12 日。" 朱雀二号 " 遥二火箭成功入轨，成为全球首枚实现入轨的液氧甲烷运载火箭。

12 月 3 日，朱雀三号遥一火箭发射成功，二级进入预定轨道（图源：蓝箭航天官网）

此前所有技术争议，在那一刻戛然而止。

02

今天的蓝箭航天，已不再只是 " 造火箭 " 的公司。

围绕液氧甲烷中大型火箭，蓝箭把研发、制造、试验和发射，放进了一条完整链条里。

与此同时，蓝箭也在向下游延伸。

其控股公司鸿擎科技规划建设 10000 颗卫星星座，这是继 GW 星座、千帆星座之后，中国第三个大型星座计划，也是首个由民营企业主导建设的超大规模星座。

2025 年 4 月，蓝箭航天与英国 Open Cosmos、意大利 D-Orbit 签署合作协议，围绕立方星发射及在轨交付展开合作，合同累计金额过亿元。

张昌武透露，到 2026 年，朱雀二号、朱雀三号两型火箭年发射总运力有望达到 244 吨，大幅度提升中国卫星发射运力。

商业航天是典型的 " 三高一长 " 行业：高技术、高投入、高风险、长周期。

蓝箭航天的财务数据，直观反映了这一特征。招股书显示，2022 年至 2025 年上半年，公司营收分别为 78 万元、395 万元、427 万元和 3643 万元；同期归母净亏损分别为 8 亿元、11.88 亿元、8.76 亿元和 5.97 亿元。

研发投入强度更为突出。同期研发费用分别相当于营业收入的 622.32 倍、210.1 倍、143.2 倍和 9.87 倍。

尽管持续亏损，资本市场仍对蓝箭航天保持高度关注。公司成立以来已完成约 17 轮融资，累计融资规模约 35 亿元。投资方包括红杉中国、经纬创投、中航信托、基石资本、国家制造业转型升级基金等知名机构。

2024 年 12 月，国家制造业转型升级基金以 9 亿元入股，成为蓝箭单笔金额最大的投资方。

2025 年 4 月，碧桂园创投以 13.05 亿元转让所持蓝箭航天 11.063% 股权，创下民营航天领域单笔股权交易新纪录。

据《胡润全球独角兽榜》等公开资料，蓝箭航天在冲刺上市前的估值一度接近 200 亿元人民币。

赛迪研究院在相关报告中指出，商业航天与低空经济、机器人并列，是 2026 年最具成长性的战略性新兴产业之一。中国商业航天预计将迎来火箭发射的 " 大年 "

2025 年以来中国完成航天发射 87 次，其中民营商业火箭企业执行 23 次，成功入轨航天器 324 颗。

行业数据显示，中国商业航天产业规模 2024 年约为 2.3 万亿元，预计 2025 年将增至 2.8 万亿元。

商业航天早就不只是 " 发射火箭 "。

上游是火箭和卫星制造，中游是发射服务与卫星运营，下游则是具体应用：气象监测、农业遥感、海洋与航运通信、无人区联网，乃至未来手机直连卫星。

航天是一场耐力赛，SpaceX 也在成立近二十年后才逐步实现盈利。中国商业航天公司，仍需在资本耐心与自身造血能力之间，找到可持续的路径。