文 / 瑞财经 程孟瑶

当光模块企业中际旭创（300308.SZ）用低功耗高性能产品收割 AI 时代红利，为亚马逊、英伟达、阿里巴巴、谷歌、微软等算力大厂供货，稳坐全球光模块核心供应商龙头之位时，其上游供应链的一家设备商悄然加速 IPO 进程。

这家名为苏州猎奇智能设备股份有限公司（简称：猎奇智能）的供应商成立于 2015 年底，2016 年开始与中际旭创展开合作。中际旭创的增长快车，是支撑其业绩增长的核心动力。

2022 年 -2024 年及 2025 年上半年（简称：报告期），猎奇智能收入中有 57.12%、62.19%、58.85%、65.55% 来自中际旭创。

与此同时，其在高精度贴片、自动化检测等设备领域持续研发，又反过来支撑了中际旭创的产能扩张与技术领先性。2022 年 -2024 年，猎奇智能研发投入复合增长率达 90.71%，满足了中际旭创对光模块传输速率从 100G 向 400G、800G 升级的需求。

据 LightCounting、弗若斯特沙利文统计，2024 年中际旭创光模块全球市场份额排名第一，其中 800G 及以上光模块市场份额超过 40%，市场领先地位显著。

同期，猎奇智能光模块贴片设备市场份额排名全球第一，光模块耦合设备市场份额排名全球第二。

今年初，中际旭创与猎奇智能达成深度合作协议，为中际旭创的新建封测产线提供定制化的 800G 光模块芯片老化设备解决方案。

年末，猎奇智能排队创业板，拟募资 9.13 亿元，其中 5.82 亿元用于智能化生产线建设，扩大公司现有产能；2.51 亿元用于建设研发中心，加大对光模块封装测试设备的研发投入力度；还有 8000 万元用于补流。

值得一提的是，业绩增长，但应收账款占了四成，大部分来自中际旭创，2025 年上半年，经营活动现金流呈净流出状态。

不过账面上看，猎奇智能暂时不差钱，近 3 年半分红 7200 万元。截止 2025 年 6 月，猎奇智能账面货币资金 1.65 亿元，无短期借款，一年内到期的非流动负债 275.33 万元。

01

六成收入来自中际旭创

净利润三年翻五倍

猎奇智能由罗超、徐凯、西安正奇、刘鸿铭、宋玉华在 2015 年 11 月 10 日共同出资 500 万元设立，股权穿透及还原后，西安正奇实际由毕延文和配偶李侠全资持有。

毕延文曾是 TCL、华为研发部工程师，后来回到学校在西安电子科技大学攻读硕士学位，还曾自主创业。2015 年 8 月，毕延文准备进行科技领域投资，借用井伟名义，出资 500 万元设立了西安正奇，并安排井伟代持其中 80% 合伙份额。

成立之初，猎奇智能将发展重心聚焦于光通信领域，并迅速成为中际旭创的合作方。2016 年 -2020 年，猎奇智能先后向中际旭创交付首台耦合设备、首台老化测试设备、首台共晶贴片设备、首台固晶贴片设备，成为中际旭创封装设备的主要供货商。

招股书披露，2022 年 4 月 -2025 年 5 月，中际旭创与猎奇智能先后签下了 6 笔代表性的光模块封装测试设备采购订单，合同金额累计 3.34 亿元，单笔最高达 8271.60 万元。特别是 2023 年 8 月、11 月，2024 年 4 月、7 月，密集签下了 4 笔总价在 5000 万以上的光模块封装测试设备合同。

与中际旭创长期稳定的合作，推动着猎奇智能的快速发展，反映在数字上，2022 年 -2024 年，营收激增 274%，净利润翻五倍。

2022 年 -2024 年以及 2025 年上半年（简称：报告期），猎奇智能分别实现营业收入 1.45 亿元、2.89 亿元、5.43 亿元、2.46 亿元，几乎全部来自主营业务的贡献，同期净利润分别为 3511.72 万元、8150.30 万元、1.82 亿元、6889.04 万元。2023 年和 2024 年，营收增速分别为 99.47%、87.74%；净利润增速 132.09%、121.54%。毛利率方面，各期分别为 49.33%、48.77%、50.32%、48.62%   总体保持稳定，波动很小。

期间，中际旭创一直位列猎奇智能第一大客户，主要购买光模块封装测试设备，各期分别贡献 57.12%、62.19%、58.85%、65.55% 的销售收入，对应金额 8281.53 万元、1.80 亿元、3.19 亿元、1.61 亿元。2023 年和 2024 年增速分别为 117.17%，77.22%。

2024 年，中际旭创对猎奇智能采购规模增速大幅放缓 40 个百分点，猎奇智能营收规模增速同比下滑近 12 个百分点。

依托与中际旭创的合作经验，猎奇智能还将设备解决方案推广至其他光模块厂商，进一步拓展市场份额，逐步确立在光模块封测老化设备领域的领先地位。2024 年，猎奇智能光模块贴片设备市场份额排名全球第一，光模块耦合设备市场份额排名全球第二。

其光模块封装测试设备客户还包括光迅科技、源杰科技、陕西电子等，但与中际旭创相比，这些客户业绩贡献规模相对有限。

02

前五大客户贡献八成收入

贴片设备收入增速 163.27%

根据产品类别不同，猎奇智能主要产品包括贴片设备、耦合设备、老化测试设备、自动化设备及整线解决方案、配件及其他。

其中中高精度共晶和固晶贴片设备、耦合设备和老化测试设备，覆盖光模块封装测试流程从物理封装到最终性能验证的多个主要核心环节，支持最高 1.6T 速率光模块的封装需求，与中际旭创 800G 光模的产能扩张需求高度契合。

各期，猎奇智能主营业务收入中，有 67.44%、79.53%、78.92%、76.54% 来自贴片设备、耦合设备、老化测试设备的贡献。其中贴片设备、耦合设备销售收入呈快速增长态势，特别是贴片设备，2023 年和 2024 年销售收入同比分别增长 105.99%、163.27%，超过同期 99.47%、87.74% 的营收增速，主营业务业绩贡献占比从 2022 年的 30.37% 增至 2024 年的 43.71%。

同时，猎奇智能逐步向半导体行业其他领域拓展，实现向 " 客户五 " 等射频行业知名客户批量供货，其研发的碳化硅（SiC）预烧结设备已通过士兰微验证。

2022 年 -2024 年，猎奇智能来自 " 客户五 " 的收入分别为 796.02 万元、3273.09 万元、1890.91 万元、767.18 万元，主要为销售半导体封装测试设备。2025 年 2 月，又与 " 客户五 " 签下了 640.03 万元的光模块封装测试设备合同。

各期，猎奇智能还有部分收入来自自动化设备及整线解决方案、配件及其他，不过合计收入占比从 2022 年的 32.57% 下降至 2024 年的 21.08%。其自动化设备及整线解决方案业务主要包括汽车、半导体、光通信等领域的各类自动化设备，主要客户包括索恩格、苏世博等，配件客户主要为牧野汽车。

各期，猎奇智能分别有 81.79%、93.17%、82.83%、79.38% 的收入集中于前五大客户，与下游光模块行业竞争格局较为集中的发展现状相一致。

03

以侵犯发明专利为由被起诉

公司称败诉可能性较小

业绩主要被中际旭创推动的另一面，是猎奇智能不断通过研发更新产品性能以适配中际旭创的技术迭代需求。

核心技术是其构建竞争壁垒与持续创新的根基，截至 2025 年 6 月 30 日，公司拥有发明专利共 43 项，并以技术诀窍和商业机密的形式保有众多工艺及专有技术，具备光模块封装全流程设备的开发能力。

光通信行业正经历技术革新与市场需求爆发的双重驱动，光模块作为核心传输器件，封装技术迭代速度加快，对光模块封装测试设备的精度、效率及工艺适配性提出更高要求。

据天风证券测算，每片英伟达 H100 GPU 大约对应 1.5 个 800G 光模块和 2.15 个 400G 光模块的需求；更高性能的 GPU（如 Blackwell 平台）对 1.6T 光模块的需求更为迫切。

为此，猎奇智能不断加大研发，快速进行产品迭代升级研发。针对中际旭创 800G、1.6T 光模块的封装环节，猎奇智能开发出具有自主知识产权的高速贴装设备与光器件耦合系统；针对中际旭创 1.6T 光模块的眼图测试需求，猎奇智能升级了设备的多通道同步采集功能，让中际旭创在 Blackwell 平台 GPU 配套光模块的送样周期缩短 30%。

2022 年 -2024 年，猎奇智能研发投入复合增长率为 90.71%，研发人员从 2022 年的 33 人增加至 2025 年上半年的 129 人。

各期，猎奇智能研发费用分别为 1236.19 万、2463.88 万、4496.27 万、2868.36 万元，对应费用率 8.53%、8.52%、8.28%、11.64%，低于同行可比公司 11.39%、14.66%、14.3%、15.52% 的平均值。

无法忽视的还有，猎奇智能存在两项未决诉讼。分别为 2025 年 5 月 MRSI 以公司侵犯其发明专利为由的诉讼，以及 2025 年 9 月 ASMPT 全资子公司先进香港以公司侵犯其发明专利为由的诉讼。

先进香港起诉的专利指向 " 多通道信号同步采集架构 "，而这恰好猎奇智能升级 1.6T 光模块眼图测试功能的核心改进点。

对于两起诉讼，猎奇智能很有信心，认为 " 公司败诉的可能性较小 "。

04

应收账款占比四成营收

经营现金流净额转负

收入增长，经营积累增加，猎奇智能的存货规模、应收账款同步增长，加上持续真金白银的投入研发等支出，猎奇智能资金管理能力遭受考验。

报告期各期末，其应收账款及合同资产账面价值合计分别为 3072.94 万、1.11 亿、1.28 亿、1.13 亿元，占总资产 13.07%、16.66%、12.75%、10.53%。2025 年上半年末，其应收账款账面余额 1.09 亿元、账面价值 1.03 亿元，为当期营收的 44.31%，41.87%。其中 4350.57 万元来自中际旭创，占应收账款和合同资产期末余额合计数的 36.45%。

同期，其存货账面价值分别为 1.17 亿、2.61 亿、3.11 亿、4.15 亿元，占流动资产的 58.05%、41.1%、32.32%、40.57%。若未来市场环境出现重大不利变化，或由于产品更新迭代滞后、客户需求变化等原因导致公司存货出现积压、滞销，公司将面临产生跌价损失的风险，进而影响经营业绩和财务状况。

为提高主资金利用效率和收益，猎奇智能拿出了部分闲置资金购买结构性存款等银行理财产品，占当期流动资产的比例分别为 0%、10.23%、34.88%、29.87%。

截止 2025 年 6 月 30 日，猎奇智能手中货币资金余额 1.65 亿元，与年初基本持平，今年上半年，猎奇智能新增长期借款 990 万元，无短期借款，一年内到期的非流动负债 275.33 万元。

2025 年上半年，经营活动净现金流由正转负，为 -2442.33 万元。2022 年 -2024 年分别为 1670.81 万元、1.49 亿元、1.42 亿元。

猎奇智能表示，2022 年 -2024 年，经营活动产生的净现金流为正，主要系公司业绩规模持续上升，经营活动产生的现金有结余。2025 年上半年转负，主要原因系下游客户的付款政策有所调整，以及应对产品订单交付增加备货所致。

05

三年半分红 7200 万元

实控人变现 1750 万元

在满足资金需求的过程中，猎奇智能还曾多次增次扩股。

2023 年 4 月，猎奇智能报告期内第一次增资南京俱成、昆高新创投、昆山中觅、毅达众创、广发乾和联手以货币方式出资 7850 万元，认购 130.83 万元新增注册资本，对应成本约 60.00 元 / 注册资本。

2024 年 12 月猎奇智能又两次增资扩股。一次是以 8.57 元 / 注册资本的价格，通过增资实施股权激励，从葛宏涛、刘正、陈文杰，持股平台昆山奔越分别吸纳资金 631.27 万元、255.64 万元、214.25 万元、569.99 万元。其中，葛宏涛为猎奇智能研发总监兼研发一部负责人。

另一次是金浦慕和、盛宇华天、全德学镂科芯、鸿溢盛朗、鸿溢盛越、玉澄德菉、鹏城愿景、士兰微、成都励石、上海励聚合计出资 1.23 亿元认购 430.00 万元新增注册资本，对应成本 28.57 元 / 注册资本。以此计算，估值 11.8 亿元左右。

在历次增资扩股及股权转让过程中，猎奇智能曾与外部投资者约定了特殊权利。包括在 2026 年 12 月 31 日前完成境内证券市场首次公开发售（IPO）申报（不含北交所及新三板）。如申报后主动撤回、不予受理、申请被终止审核或被否决、未通过审核等情形均视为未能按期完成申报，否则股东有权要求回购投资方部分或全部股份或股权。

与增次扩股形成对比的是，猎奇智能期内 4 次现金分红，且分红金额持续走高，各期分别为 1000 万、1200 万、1500 万、3500 万元，合计 7200 万元，是同期 3.66 亿元净利润的 19.67%。

除了分红，在股权演变中，部分股东完成股权变现。

2022 年 3 月和 2023 年 1 月，西安正奇将手中 4%、2%、14% 的股权分别转给了安吉辰丰、新余极目、毕延文，分别变现 800 万元、400 万元、1925.33 万元，完成退出。随即毕延文又将 3% 的股权作价 600 万元转让给昆山美满。

上文提到，西安正奇由毕延文和配偶李侠全资持有。因此，毕延文夫妇卖股变现 1800 万元。

2024 年 9 月，安吉辰丰将其所持有的公司 1.43% 股权作价 1,360.96 万元转让给金浦慕和；2.10% 股权作价 1999.44 万元转让给金海通（603061.SH），退出股东名单。

2023 年 3 月 28 日，罗超将手中 1.00%、2.50% 股权作价 500.00 万元、1,250.00 万元分别转给，昆山合鸣、南京俱成，变现 1750 万元。

目前，昆山奔博直接持有猎奇智能 1,516.58 万股股权，占公司总股本的 36.77%，为控股股东。昆山奔博共有 42 名合伙人，由罗超担任普通合伙人、执行事务合伙人。

罗超直接持有猎奇智能 20.63% 的股权，通过昆山奔博间接控制猎奇智能 36.77% 的表决权，通过昆山合鸣间接控制猎奇智能 0.75% 的表决权，合计控制 58.15% 的表决权，是公司实际控制人，担任董事长和总经理。

附：猎奇智能上市发行有关中介机构清单

保荐人：国泰海通证券股份有限公司

主承销商：国泰海通证券股份有限公司

发行人律师：江苏世纪同仁律师事务所

审计机构：容诚会计师事务所（特殊普通合伙）

评估机构：厦门嘉学资产评估房地产估价有限公司