文 | 创业最前线

几个月前，琳琳抱着 12 岁的泰迪犬进入宠物医院的眼科诊室，它浑浊的双眼已看不清主人的脸——糖尿病引发的双侧白内障，让它在熟悉的家中频频撞墙、踟蹰不前。

为了它之后的生活能够更舒心，琳琳没有犹豫，蹲在检查床边，一边轻抚它颤抖的脊背，一边签下花费数万元的手术同意书。对于琳琳来说，这不仅是医疗决策，更是对十二年陪伴的郑重回应。

毫无疑问，在这个人与宠物关系被重新定义的时代，宠物主们越来越愿意用真金白银守护 " 毛孩子 " 的生命。这份由情感驱动的消费升级，正有望托举起 " 中国宠物医疗第一股 "。

当这一代 " 铲屎官 " 对宠物健康日益重视，中国宠物医疗行业已然从街角简陋的 " 兽医铺子 "，蜕变为配备 DR 影像、ICU 监护、微创内窥镜甚至肿瘤放化疗体系的专业医疗场景。

近期，中国第二大宠物医疗服务提供商瑞派宠物正式向港交所递交招股书，计划冲刺资本市场。

然而，翻看其招股书，尽管瑞派借势情感消费浪潮快速扩张至 548 家医院，却仍面临高商誉并购包袱、微薄净利、服务质量参差不齐等多重挑战。

  01  再苦不能苦 " 毛孩子 "

在 26 岁的林小雨看来，城市高楼林立的一个角落里，每天下班回到家钥匙还没插进锁孔，门缝里就传来急促的 " 喵呜 " 声，当她推开门就立刻迎接她回家的大咪，不仅是她收养的第一只宠物，更是陪伴她家人的存在。

一年半以前，林小雨与男朋友见完爸妈从家里出来，就被趴在男朋友车上的一只很瘦、浑身雪白、一双蓝棕色异瞳的大咪吸引了，" 它很亲人，见到我们的到来主动爬过来，玩着玩着还睡着了。于是我决定收养了它。"

虽然此前没有养过猫，但林小雨的第一反应就是带大咪去宠物医院确定其是否身体健康。

经过医生一番检查，初步断定大咪是一只小野猫，可能只有 3 个月大。体检时，医生说大咪没有传染病只是有些营养不良，接下来按时打三针疫苗，又开了营养补充剂，买了眼药水和猫粮。

" 那次我在这家宠物医院充值了 500 元，走时看会员卡里只剩下 100 多元。" 林小雨向「创业最前线」表示，现在，大咪不仅有了自己的猫爬架、恒温饮水机、定期驱虫药，还有每年两次的疫苗记录和一张绝育手术后的 " 康复证书 "，" 光在宠物医院检查、打针和绝育手术，花费 1000 多元。"

显然，如今的养宠年轻人，不仅奉行着 " 再苦不能苦（毛）孩子 " 这句话，还越来越关注毛孩子的健康情况。

宠物经济盛行之下，养只小猫，给猫打疫苗、绝育基本是基本操作，随着宠物家庭地位提升，主人愿为复杂疾病支付更高的费用。

越来越多的主人愿意为复杂疾病支付上万元甚至十几万元，在社交媒体上有人卖二手奢侈品凑手术费，有人发起众筹，还有人提前给宠物买商业保险。

" 以前觉得宠物就是陪伴，现在才明白，它们把一生都交给了你，你就有责任扛起它的生死。" 林小雨说道。

公开数据显示，早在 2023 年宠物主为单只猫或狗进行一次就诊的平均花费约为‌ 2390 元‌和‌ 2786 元‌；如果涉及手术，平均费用可能超过‌ 5000 元‌。

伴随养宠数量增加、消费升级、支付意愿以及宠物主人对宠物健康重视程度显著提升，宠物诊疗开始成为宠物赛道的刚需消费。

瑞派宠物在招股书中指出，宠物医疗行业规模于 2024 年已达 366 亿元，并预计至 2030 年及 2035 年增长至 699 亿元及 1392 亿元，年复合增长率为 11.4% 及 14.8%。

在这一高增长赛道中，瑞派也因此实现业绩增长。

据悉，公司服务的宠主数量从 2022 年的 121.61 万人增长至 2024 年的 143.03 万人；宠物就诊总次数从 2022 年的 366.23 万人次增长至 2024 年的 429.6 万人次。

与此同时，今年上半年，瑞派实现收入 9.43 亿元，净利润 1553.6 万元。其中，诊疗服务的收入占比超九成。还有少部分收入来自宠物产品销售和洗澡美容服务。

显然，在宠物主日益强烈的情感投入与健康意识驱动下，像瑞派这样宠物医疗机构的掘金之路似乎已铺开。

  8 千元生死线

理想丰满，现实骨感——即便宠物医疗被视为 " 黄金赛道 "，但众多宠物医疗品牌却还陷在盈利困局里。

数据显示，2024 年，全国宠物诊疗机构的利润率总体同比下滑 5%，26.5% 的宠物诊疗机构处于亏损状态。

"2022 年至 2024 年，瑞派持续经营业务所得营收从 14.5 亿元增至 17.6 亿元。截至 2025 年 6 月 30 日，瑞派是全国大型连锁宠物服务商中，唯一实现净利润的企业。" 瑞派在招股书中写道。

实际上，2023 年，行业第一的宠物医疗机构新瑞鹏曾计划纳斯达克上市，当时披露的招股书显示，2020 年 -2022 年，公司累计净亏损超过 37 亿元。

如今的瑞派实现了盈利，并为宠物主提供内科、外科、皮肤、牙科、心脏科等 16 个专科领域的医疗服务，拥有 2137 名持有执业兽医师资格的医师，其中包括 143 位经内部认证的专科医师，22 家医院已获得中国兽医协会的 " 五星级认证 "。同时，其与多家高校及科研平台合作，且已经形成了成熟可持续的盈利模式。

图 / 瑞派宠物官网

不过，业内对其是否能长久维持盈利依旧表示担心。

毕竟，瑞派虽然在全国大型宠物医疗服务商中具有最高的毛利率水平，但公司毛利率仅为 20% 左右。

而且宠物医疗不像为人类治病，总有些公立医院有口皆碑，为宠物治病，更像在搜寻一种附近的消费服务，消费者有需求往往会看相关平台 App 上的评价和项目价格来选择医院就医。

再加上宠物医疗费用较高，主要源于设备成本分摊大（如 CT 机等大型设备使用率低）、人力成本占比高（约 40%-50%）、以及药物依赖进口导致单价较高；此外，宠物不会说话，医生常需通过多项检查确诊，可能增加不必要的开支。

在此背景下，宠物医疗动辄上万的检查、手术、住院费，对普通家庭来说，常常是一道无形的门槛。

事实上，当宠物主给宠物看病比人还贵时，看着账单上长长的数字，摆在主人面前的往往是一道残酷的选择题。

31 岁的小旭至今记得两年前的夏天，他和妻子花 1000 元从宠物店接回家的小猫 " 咪咪 "，它也很快成了小家庭的新宠。

一次短暂离家前，他和妻子仔细备好了猫粮和火腿肠作为咪咪几天的食物。但没想到，两人返家后却发现咪咪精神萎靡、拒食呕吐。紧急送医后，兽医通过 CT 检查发现它吞下了火腿肠两端的金属卡扣，已造成肠道部分梗阻。

" 初步检查诊疗开药就花费了一千多元，而若要手术取出异物，还需额外支付五六千元。" 小旭问及医生如果不做手术会怎样时，对方明确表示小猫大概率会死亡。

彼时，刚买房的小旭手头并不宽裕，五六千元的花费，相当于他两个月的还贷费用，" 权衡再三，我和妻子含泪决定放弃手术，把咪咪接回了家。"

" 给宠物看病比人看病还贵，我前几天腰疼去医院看病，检查费和药费一起才花了 800 元。" 小旭向「创业最前线」吐槽，他觉得给宠物看病也并不专业，" 我家咪咪接回家不吃不喝了四五天，突然将金属环拉出来好了。"

在知乎上，一条《宠物生病，你们会愿意花光积蓄救治吗？》问答下的高赞评论，也显示出宠物医疗面临的现实困境，" 很多家庭因为几十万的医药费承担不起而被迫放弃治疗父母，现在你问我愿不愿意为了一只狗放弃全部积蓄，真是何不食肉糜。"

也有众多宠物主给自己定下一条 " 冷酷 " 的底线：每只宠物的治疗上限是八千元，这是他能为它们留出的最大空间。

" 我不是不爱它们，只是我也要生活啊。" 一位铲屎官在知乎写下这段话。

当爱与现实博弈时，八千元的生死线，成了无数宠物主在深情与生存之间不得不划下的理性边界。

而瑞派们即便手握技术、规模与标准化的 " 三板斧 "，可能也难逃行业成本高企与支付能力天花板的限制。

 并购下的隐忧

如果说盈利是瑞派的第一道坎，那么其高速扩张背后的管理隐患，则是悬在头顶的第二把剑。

时间倒回到 2012 年底，美国的宠物医疗行业已实现高度专业化、标准化和连锁化，而中国宠物医疗行业刚刚起步。

彼时，已经是 A 股兽药上市公司瑞普生物的董事长李守军看中宠物医疗赛道潜力，选择再次创业，在天津成立了瑞派宠物医疗公司，试图通过连锁化模式，推动行业从个体门店，转型为标准化和规模化运营。

之后的几年里，集团定下内生、外延两种增长路径，靠自建和并购成长为行业第二大全国连锁宠物医疗服务商。

据了解，瑞派通过收购天津长江、我宠我爱为起点，切入东北市场并初步构建全国网络；随后接连整合果果宠物、成都华茜、杭州虹泰（现杭州红泰）等区域性优质连锁品牌，实现华东、西南、华北等核心区域的深度覆盖。

这一 " 并购 + 整合 " 模式不仅快速扩大了医院数量，更有效吸纳了本地化医疗资源与客户基础。与此同时，高盛、越秀资本、南京瑞联及玛氏中国等顶级机构的多轮注资，也为公司的标准化建设、专科能力提升与数字化运营提供了支撑。

不过，以收购为主要手段的扩张，也导致瑞派的商誉高企。

招股书显示，截至 2022 年、2023 年、2024 年和 2025 年上半年，瑞派商誉分别为 16.17 亿元、18.44 亿元、17.76 亿元和 17.92 亿元，今年上半年商誉占总资产的比重已达 34.6%。一旦被收购医院经营不善，瑞派将面临较大的商誉减值风险。

与此同时，瑞派在全国 548 家宠物医院中，自建 120 家、收购 428 家，高度依赖并购的扩张路径对其统一运营管理能力也构成持续考验。

快速并购导致跨区域管理复杂度上升，此前，有媒体报道公司旗下济南、天津等地医院因使用假劣兽药被处罚，暴露品控漏洞。

「创业最前线」在美团 App 上搜索瑞派宠物医院的评价呈现出两极情况，有人打五星，说兽医妙手回春，有人打一星，说医生没有医德只想赚钱。

图 / 两极分化的评论

瑞派宠物医院在黑猫投诉平台上存在 174 项投诉，主要涉及医疗服务质量、收费透明度及服务态度等宠物医疗纠纷。‌

图 / 黑猫投诉平台截图

而在另一边，瑞派还将面临更激烈的行业竞争。

如今，行业热度高涨也催生了一批连锁化、专业化的宠物医疗公司。

截至 2024 年 12 月 31 日，中国宠物医疗行业呈现总量庞大、单体分散的典型特征，全国范围内的宠物医院总数约 3 万家。

而根据灼识咨询报告，前五大的连锁宠物医疗服务提供商仅占中国宠物医院总数的 6.5%，根据报告，按 2024 年宠物医院产生的收入计，瑞派占中国宠物医疗行业市场份额的 4.8%。

在行业集中度仍低、竞争日趋白热化的背景下，瑞派能否在高速扩张的惯性中稳住医疗质量、守住品牌信任，将决定它究竟是引领行业走向成熟的标杆，还是一个被商誉与管理短板拖垮的连锁泡沫。