华金证券股份有限公司贺朝晖近期对海兴电力进行研究并发布了研究报告《2025Q3 业绩回暖，配电及新能源产品加速拓展》，给予海兴电力买入评级。

海兴电力 ( 603556 )

投资要点

事件：公司发布 2025 年三季报。公司 25Q1-Q3 实现营业收入 33.69 亿元，同比 -1.19%；实现归母净利润 7.32 亿元，同比 -7.48%；实现扣非归母净利润 7.01 亿元，同比 -10.16%。其中，2025 年单 Q3 实现营业收入 14.45 亿元，同比 +25.12%；实现归母净利润 3.36 亿元，同比 +30.21%；实现扣非归母净利润 3.24 亿元，同比 +26.45%。单 Q3 收入、业绩表现均超预期，呈现回暖态势。

海外用电业务逐季回暖，配电及新能源产品加速拓展。2025 年前三季度，公司海外市场主营业务收入同比略有增长，其中用电业务受部分市场需求波动影响收入同比略有下降，但呈现逐季度回暖迹象。公司布局的新能源、智能水表以及配网等新业务在海外快速发展，弥补用电业务因个别重点市场需求波动带来的营收缺口。截至 2025H1，公司南非智能超声波水表工厂正式投产运营，标志着公司智慧水务业务在非洲本地化发展迈出了关键一步。配电业务方面，公司在亚洲、非洲、拉美均实现自有配网产品规模化中标，在中亚和非洲成功斩获变压器订单，进一步拓展了多市场、多品类的协同发展能力。

国内配用电营收同比下降，积极参与新品类招标。2025 年前三季度，公司国内市场受配用电招标价格下降及框架标履约速度影响，营收同比有所下降，第三季度电网履约提速，国内收入同比下滑比例较上半年有所收窄。截至 2025H1，公司在国网用电计量产品统招中标 1.4 亿元；在配网第一批区域联合招标中，一二次融合产品合计中标 1.49 亿元。在南方电网配网设备产品统招中，公司中标 3,846 万元；在内蒙古电力集团营销设备招标中，公司中标 9,639 万元。公司同时参与新产品研发及招投标，实现分路采集终端等新产品中标，不断拓展产品布局，持续强化产品与市场竞争力。

投资建议：公司 2025 年单 Q3 收入、业绩增速均已回暖，呈现增长态势，我们认为随着海外部分市场需求逐渐恢复，叠加国内外新品如水表、采集终端等逐步实现中标，公司业绩有望加速增长。我们预测公司 2025-2027 年归母净利润分别为 10.49/12.10/15.01 亿元，对应 EPS 为 2.16/2.49/3.09 元 / 股，PE 为 16.5/14.3/11.6 倍，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：国内外电表招标不及预期、新能源产品需求不及预期。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 8 家机构给出评级，买入评级 7 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 36.0。

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