本文来源：时代周报 作者：孙艺格

图源：图虫

因工程纠纷缠身和业务布局调整，" 炼乳第一股 " 的两大募投项目宣布延期至 2027 年。

1 月 6 日晚，熊猫乳品（300898.SZ）发布募投项目延期公告，公司将 " 苍南年产 3 万吨浓缩乳制品生产项目 "（下称 " 浓缩乳制品项目 "）投产时间延期至 2027 年 6 月 30 日，另一募投项目 " 饮料及调味品系列产品优化提升改造项目 "（下称 " 饮料及调味品项目 "）的投产时间延期至 2027 年 1 月 31 日。

尽管公司表示本次延期不会对募集资金投资项目的实施造成实质性的影响，也不会对股东利益、经营生产产生不利影响，但这对业绩尚未回暖的熊猫乳品来说，无疑是 " 雪上加霜 "。

截至 1 月 7 日收盘，熊猫乳品报收 27.31 元 / 股，涨幅 0.22%。

工程纠纷缠身，1.3 亿项目三度延期

根据公告，截至 2025 年 11 月 30 日，熊猫乳品本次延期的两大募投项目的募集资金累计投资 1.50 亿元。

其中浓缩乳制品项目募集资金累计投资额高达 1.30 亿元，项目投资总额为 3.51 亿元，是目前熊猫乳品所有募投项目中投资金额最多的一个项目。

图源：公司公告

该项目承载的或是公司寻求新增长的希望，熊猫乳品以炼乳起家，奶酪产品同样是其主营业务，而奶酪正是浓缩乳制品的一个重要组成部分。熊猫乳品早在 2023 年就首次提出，要通过创新儿童奶酪、奶酪零食等 C 端产品来开拓 C 端市场。

行业普遍认为，当前奶酪市场需求旺盛且增长迅速，随着消费场景不断多元化，奶酪的长期市场空间依然巨大。熊猫乳品也在 2025 年半年报中表示，奶酪是公司战略层面的成长型业务。

不过，被熊猫乳品寄予厚望的浓缩乳制品项目建设进展却难言顺利。先是 2022 年受疫情防控政策和材料物流等方面的影响，导致项目投产时间延期 2 年至 2024 年 6 月；再是 2024 年因厂房沉降问题叠加多方诉讼，熊猫乳品陷入工程纠纷缠身的困境，导致项目投产计划被迫延后至 2026 年 6 月。

更加值得注意的是，本次延期已经是浓缩乳制品项目的第三次延期，与 2024 年的延期原因如出一辙，均为 " 厂房大面积沉降，目前公司和工程施工单位、工程设计单位、厂房地质勘察单位、工程监理单位及填方工程总包单位存在诉讼，募投项目施工进度不及预期。"

1 月 7 日，就该诉讼目前的进展、责任方认定情况等问题，时代周报记者向熊猫乳品发送采访提纲，截至发稿，暂未获得回复。

两年前增资新项目，因业务布局调整 " 停摆 "

与浓缩乳制品项目同时按下 " 暂停键 " 的，还有熊猫乳品的饮料及调味品项目，对此，公司方面以 " 公司业务布局调整 " 为由一笔带过。

从熊猫乳品的业务矩阵来看，除了浓缩乳制品、乳品贸易和椰品等主营业务，饮料及调味品是公司近年来的新尝试。截至 2025 年 11 月 30 日，饮料及调味品项目的募集资金累计投资额为 2015.67 万元，募集资金使用进度为 50.39%。

时隔两年，熊猫乳品主动调整该项目的进展，这一转变的背后是多重挑战的叠加。

1 月 7 日，苏商银行特约研究员武泽伟在接受时代周报记者采访时表示，此次饮料及调味品项目进度调整，与餐饮饮品赛道竞争激烈且培育期长有直接关系。" 该市场空间巨大但参与者众多，不仅需应对来自国内外专业配料企业的竞争，还要适应下游消费市场快速迭代的趋势。"

熊猫乳品为什么要切入餐饮、饮品赛道？本质上是由于其所在的传统浓缩乳制品市场发生变化以及近年来公司的业绩增长见顶。

自 2024 年熊猫乳品迎来上市后首次营利 " 双降 "。其业绩的颓势仍未彻底扭转，2025 年前三季度，熊猫乳品陷入 " 增收不增利 " 的窘境。

乳业分析师宋亮 1 月 7 日告诉时代周报记者，熊猫乳品切入餐饮、饮品赛道已经有些晚，市场现在已经陷入了内卷的状态。从熊猫乳品的供应链体系来看，由于没有自己的奶源，没有很稳定的供奶合作方，基本上都是采购的，所以当奶价降低的时候，熊猫乳品并不能享受低成本的红利，所以其在市场上没有价格的优势。对于新产品和新市场的培育来说，如果产品不是很出彩，拼的就是成本。

除了试图切入餐饮、饮品赛道，熊猫乳品也在向 C 端转型。不过，宋亮表示，" 熊猫乳品应该专注主业，注重产品创新，并在短期能够迅速形成一股流量。由于熊猫乳品有一定的原始积累，包括渠道和客户，这些能够产生新的价值。同时，从乳品的角度来看，未来功能性产品的原料供给和生产是重点，不要着急去切 C 端。"