如何理解太空赛道的发展三阶段？

阶段一：基础设施（Infrastructure）—— 成本锐减与入轨权的民主化

在任何行业，基础设施的成熟都标志着边际成本的骤降。对商业航天赛道而言尤其如此：

从 " 黄金 " 到 " 钢铁 " 的运费：过去 50 年，航天是 " 金子做的 "。由于火箭不可回收，每公斤载荷入轨成本高达 20000 美元以上。SpaceX 的猎鹰 9 号将其降至 2500 美元左右，而 2026 年星舰（Starship）的成熟，目标是将其砸向 $100 - $200/kg。

高频发射的常态化：基础设施不仅关乎成本，更关乎吞吐量。SpaceX 已经实现了一周数发的节奏，这意味着轨道不再是偶尔造访的实验室，而是可以像高速公路一样的 " 公用地皮 "。

轨道资源的占位：低轨（LEO）的轨道位置和频率资源是先到先得的。SpaceX 抢先部署了近万颗卫星，实质上是在太空中完成了 " 土地确权 "。

阶段二：商业应用（Commercial Application）—— 从 " 科学实验 " 到 " 大众刚需 "

有了廉价的运输工具（基础设施），应用层开始像雨后春笋般爆发。

星链（Starlink）：第一个现象级应用。它证明了太空基建可以产生直接的现金流。这不再是卖火箭发动机，而是卖全球带宽订阅。850 万用户、70% 的毛利率，将太空概念从 " 烧钱 " 变成了 " 印钞机 "。

卫星直连手机（D2D）：打通 C 端最后一步。ASTS、SATS 和 SpaceX 收购频谱，目标是让全球 50 亿部普通智能手机无需任何改装即可连接卫星。这意味着太空应用正式从 " 极少数行业需求 " 下沉到 " 每个人的应急标配 "。

轨道制造与数据中心： 利用太空的微重力生产完美晶体（生物制药）、光纤，或利用真空低温环境部署人工智能服务器（AI Data Centers）。这些应用在 $2500/kg 的时代是幻想，在 $100/kg 的时代是暴利。

阶段三：经济闭环（Economic Closed-Loop）—— 自我造血与规则制定权

这是 SpaceX 走向 1.5 万亿估值的终极逻辑：它不再依赖地面的补贴，而是形成了自生长的生态。

利润反哺研发：星链产生的每年数百亿美金利润，不再需要融资，而是直接投入到火星移民、月球基地和更先进的星舰迭代中。这种 " 自我造血 " 能力是传统航天公司（依赖 NASA 拨款）从未拥有过的。

规则制定权与地月经济圈的形成：当一家公司掌握了入轨权、全球带宽和轨道算力，它就拥有了规则制定权。而 LUNR、FLY、RKLB 等公司在 SpaceX 降价后的生态中找到位置——月球基建、特种发射、轨道搬运，有望构成 " 地面经济网络 " 的太空版。

为什么 2026 年是关键点？

如果说 2020 年是太空赛道的 " 实验室阶段 "，2026 年就是它的 " 大基建竣工时刻 "。 SpaceX 完成了从 " 造火箭 " 到 " 定规则 " 的跨越。ASTS/RKLB/RDW 正在应用层抢占高地。投资者关注的不再是火箭是否会爆炸，而是这台巨大的 " 轨道提款机 " 每年实打实的营收和利润。

SpaceX —— 1.5 万亿估值背后的 " 两大支柱 "

在 2026 年的今天，对 SpaceX 而言，传统的 P/E 或 P/S 估值模型已经彻底失效。它计划以 1.5 万亿美元估值上市，堪称人类历史上第一次对 " 地外文明基础设施层 " 进行定价。

估值逻辑的跃迁：从 " 火箭公司 " 到 " 地外基础设施 "

SpaceX 的 1.5 万亿目标估值，对应的是 2026 年预计约 220-240 亿美金的营收。这意味着其市销率（P/S）高达 63-68 倍。 传统航空航天巨头（如波音、洛马）的 P/S 仅为 1.5-2 倍。SpaceX 之所以能索取 30 倍于同行的溢价，是因为它已经完成了从 " 设备供应商 " 向 " 基建运营商 " 的蜕变。 这其中的核心是星链（Starlink）的现金流霸权：截至 2025 年 9 月，Starlink 全球用户已突破 850 万，并以每季度 100 万的速度增长。其毛利率超过 70%，这是一个典型的 SaaS 财务模型，而非重资产工业模型。

星舰（Starship）：成本锐减引发的 " 工业奇点 "

星舰的设计目标是 " 完全且快速的可重复使用 "。这意味着发射成本不再以 " 年 " 或 " 月 " 为单位折旧，而是以 " 小时 " 为单位周转。 RockFlow 投研团队认为，星舰带来的成本降维将是革命性的：猎鹰 9 号已将成本降至 $2500/kg，而星舰的目标是 $100-200/kg。 从过往技术进步的视角来看，当入轨成本下降 99%，曾经在经济上不可行的商业模式（如太空制造、小行星采矿、轨道数据中心）瞬间变得有利可图。SpaceX 正在通过星舰建立对重型运载能力的绝对垄断。 SpaceX 之外，美股投资者的其他选择

RKLB —— 最接近 SpaceX 的 " 第二选择 "

如果说 SpaceX 是巨轮，Rocket Lab 就是太空中的 " 联邦快递 "。它是目前全球第二大活跃的轨道发射服务提供商，也是 SpaceX 最强有力的商业竞争者。

Neutron 火箭：差异化截流

RKLB 的核心武器是正在研制的 Neutron（中子号）。Neutron 拥有 13 吨的载荷能力，专为中型卫星量身定制。它巧妙地避开了与星舰的正面硬碰硬，转而收割那些不需要 " 重型运力 " 但追求 " 发射频率 " 的商业客户。 Neutron 预计于 2026 年首飞。一旦成功，RKLB 将成为市场上唯一的、具有可比发射成本和成熟度的 SpaceX 替代方案。

空间系统（Space Systems）的隐形驱动

RKLB 的营收结构中，超过 60% 实际上来自于卫星组件（星敏感器、太阳能电池板、反应轮）。一个可观数字是，目前 RKLB 拥有超过 10 亿美金的积压订单。 此外，RKLB 的市销率目前约 12-15 倍。随着星舰将发射门槛降低，卫星组件的需求将呈指数级增长。RockFlow 投研团队相信，RKLB 正在以零件供应商的身份，分享整个太空大基建的红利。

ASTS —— 真正的 " 太空 SaaS"

ASTS 可能是目前市场上最具颠覆性、也最具不对称风险收益比的公司。 与 Starlink 不同，ASTS 不直接向终端用户卖套餐，而是与运营商（如 AT&T, Vodafone）合作。它的核心优势有二：

零摩擦获客：全球 30 亿移动用户只需收到一条短信，点击 " 确认 "，即可在信号盲区接入卫星网络。ASTS 与运营商进行利润分成。

运营杠杆：一旦 45-60 颗卫星（Block 2）在 2026 年部署完毕，服务 100 万用户和 1 亿用户的边际成本几乎为零。这是真正的 " 太空 SaaS"。

SATS：SpaceX 的频谱补给站

SATS 的最大价值显然不是它衰退的卫星电视业务，而在于它手中的无线频谱许可证。SpaceX 此前花费 170 亿美元收购 SATS 资产，本质是为了获取实现 " 直接连接手机（Direct-to-Cell）" 的入场券。 在最近的一波涨幅之前，市场显然严重低估了 SATS 资产负债表中的频谱价值。RockFlow 投研团队认为，在 SpaceX IPO 的带动下，类似 SATS 等处于产业链底层的 " 资源型资产 " 还将迎来剧烈的价值重估。

RDW：太空工厂的建筑师

RDW 是 " 太空制造 " 领域的无冕之王。无论是 SpaceX 的轨道数据中心，还是 NASA 的月球基地，都需要 RDW 的 ROSA（卷轴式太阳能阵列）。 当下，市场正迎来它的财务拐点：2025 年第三季度营收突破 $1 亿，亏损持续收窄。RDW 已从概念股转型为拥有真实合同的基础设施供应商。其估值（EV/Revenue）仅约 5-6 倍，存在显著的补涨空间。

LUNR：月球南极的基建锚点

IM-1 和 IM-2 任务证明了 LUNR 在月球南极精准着陆的能力。其未来的营收支柱包括：交付服务、资料传输、基础设施即服务。当前 LUNR 的积压订单达 $3.28 亿，是 NASA " 阿尔忒弥斯 " 计划不可或缺的一环。

FLY：响应式发射的独角兽

Firefly 旗下 Alpha 火箭是目前美国唯一的 1000kg 级成功入轨火箭。它的优势在于 " 快 " ——能够在短时间内将国防部急需的载荷送入特定轨道。 此外，其月球版图正在急速扩展，其 " 蓝幽灵 "（Blue Ghost）登陆器已成功执行任务。FLY 的未实现订单金额甚至高于 LUNR，且正在扩建 20 万平方英尺的工厂，目标是每月生产一枚火箭。

新手投资实操指南：如何参与太空浪潮？

RockFlow 投研团队认为，对美股投资者而言，不应坐等 IPO 文件发布，因为溢价往往在喧嚣前就已经被聪明钱完成占位。 整个太空赛道的受益标的已经形成了一个清晰梯队。按照我们 " 基础设施 →商业应用→经济闭环 " 的框架，全球视角下的核心受益标的如下：

策略一：核心底座——关注被低估的 " 股权巨头 "

这是整个赛道的 " 重力中心 "，SpaceX 的估值重塑将直接拉动其股东和深度供应商。 对于追求稳健的投资者，Google ( GOOGL ) 值得重新审视。市场目前对其整体业务的估值几乎忽略了其持有的巨额 SpaceX 股份。这本质上是一个不对称的套利机会，一旦 SpaceX IPO 定价落地，资产重估将直接拉升 Google 的每股净资产。此外，持有关键频谱资产的 EchoStar ( SATS ) 也是 SpaceX 进军通信领域的必经之路。

策略二：进阶配置——对标 SpaceX 的 " 第二梯队 "

SpaceX 证明了商业模式的可行性，资本正在寻找 " 下一个 SpaceX" 来对冲垄断风险。 如果你在寻找 " 下一个 SpaceX"，Rocket Lab ( RKLB ) 是美股纯度最高的标的。其 Neutron（中子号） 火箭计划于 2026 年首飞，目标直指中大型火箭回收。作为全球第二大活跃发射商，RKLB 正在通过卫星组件业务分享大基建红利，其市销率（P/S）相比 SpaceX 仍有巨大的补涨空间。

策略三：商业应用——选择应用层先锋

基础设施铺好后，这些公司在上面跑 " 业务 "，是弹性最大的部分：

AST SpaceMobile ( ASTS ) ：卫星直连手机（D2D）的先驱。2026 年是其在全球范围（包括英、日、加）开启商用的关键年，营收预测呈指数级增长。

Redwire ( RDW ) ：专注于太空轨道制造。它是基础设施成本降低后，从 " 实验 " 转向 " 工业化 " 的代表。无论是 SpaceX 的数据中心还是 NASA 的月球基地，都需要其 ROSA 太阳能阵列，它是典型的 " 卖铲子 " 标的。

月球地主：LUNR。作为地月经济圈的先发者，其积压订单和月球南极的物理占位，使其拥有极强的稀缺价值。

L3Harris ( LHX ) ：防务巨头，但其在 2026 年获得了巨额的卫星红外感知和安全通信合同，是太空安全叙事下的防御性溢价标的。

结论

2026 年的太空行情，并非科幻小说的续集，而是资本对地外资源的价值重估。从宏观维度的 " 主权定价 "，到产业维度的 " 成本锐减 "，所有线索都指向一个结论：太空不再是科研的前线，而是资本掠夺的荒野。 RockFlow 投研团队认为，SpaceX 的上市将彻底结束 " 航天是烧钱运动 " 的旧偏见。对美股投资者而言，这不仅是一个赛道的价值发现，更是对人类文明疆域扩张底层逻辑的一次下注。