风云 IPO

"AI 六小龙 " 已有两家上市。

作者｜刘钦文、虞灏

编辑｜高远山

AI 生成的内容正无缝嵌入日常——清晨的新闻摘要、工作时的文档助手、傍晚的短视频灵感，都可能由 AI 悄然驱动。而创立于 2022 年初的 MiniMax，正是这股浪潮中冲在最前方的弄潮儿。它以 " 四年从创立到上市 " 的惊人速度，创下了全球人工智能领域公司的最快 IPO 纪录。

2026 年 1 月 9 日，这家国产大模型领域的明星公司——上海稀宇科技（MiniMax）正式在港交所挂牌上市。其以 165 港元 / 股的发行价，成功募集资金超 48 亿港元。上市首日股价大幅高开，盘中一度飙升超过 80%。截至今日收盘，股价报收 345 港元 / 股，较发行价暴涨 109.09%，公司总市值随之跃升至 1054 亿港元。

图源：百度股市通

这一强劲表现，也超过了前一天上市的、同被誉为 "AI 六小龙 " 之一的竞争对手智谱。回顾智谱在 1 月 8 日的首秀：上市首日最终报收 131.5 港元 / 股，涨幅为 13.17%，总市值为 578.9 亿港元。

01#

靠 " 虚拟恋人 " 全球爆火，

近四年亏约 93 亿元

试想一下，深夜你把最后一条信息发给手机里的虚拟恋人，手机振动，便看到对方秒回的暖心回复。这个虚拟恋人的角色来自 AI 陪伴应用 Talkie，它会记住你喜欢的电影、渴望的旅行目的地，甚至在第十天聊天后仍能自然追问：" 你年底的旅行计划想好了吗？"

据 Sensor Tower 数据，短短一年，Talkie 的下载量便跻身全球陪伴类 App 前三名。

图源：MiniMax 官网

MiniMax 之所以能赢得高估值，一个重要支撑是其在 C 端市场打造出的现象级产品。

2023 年 6 月，MiniMax 推出面向海外的 AI 角色陪伴应用 Talkie，一经上线便风靡全球。根据移动应用数据分析平台 "Sensor Tower" 的数据，Talkie 长期位居全球陪伴类 AI 应用下载榜前三，仅次于美国独角兽 Character.AI 和 Replika。

图源：Apple app store

Talkie 成功的秘诀首先在于时间点。早于 ChatGPT 推出前一个月，MiniMax 就上线了 Talkie 的前身，一款名为 Glow 的对话 AI 智能体产品，Glow 经由国内试水后，MiniMax 团队进一步研发了 Talkie，并将其使用场景聚焦在海外市场。

其次，Talkie 会精准把握用户情感需求并对产品进行细节打磨。一位业内产品经理向媒体评价说："Talkie 其实不是一款 AI 应用，它是一款陪伴游戏。从结果来看，Talkie 并不是一款为了展示 AI 功能的应用，AI 功能只是让它陪伴的属性发挥得更好。"  

在 Talkie 中，用户可以自定义虚拟角色，与之对话培养感情。由于 AI 能记忆并理解用户信息，陪伴体验具有高度个性化。此外，Talkie 巧妙设置了会员订阅、抽卡等付费点。凭借先发优势和快速迭代，Talkie 在空白市场迅速站稳。

星野 App，图源：App Store

2023 年 9 月，MiniMax 推出 Talkie 的国内版「星野」，玩法几乎完全复刻且 UI 更精美。但星野在国内的热度远不及预期。另一款定位于视频生成模型的「海螺 AI」于 2024 年第三季度推出。

《招股书》显示，Talkie（海外版）/ 星野（国内版）作为全模态 AI 交互陪伴平台，在 2024 年为 MiniMax 的第一大营收支柱，收入为 1945.8 万美元，占比为 63.7%，海螺 AI 仅为 234.7 万美元，占比 7.7%。

到 2025 年前三季度，海螺 AI 的收入占比从 7.7% 快速提升至 32.6%，成为第二大收入来源，加上 Talkie/ 星野合计贡献了 67.7% 的总营收。

除此之外，MiniMax 的产品还有语音生成工具 MiniMax 语音，嵌入有声书、AI 玩具等场景，客户涵盖小米、阅文等，2025 年前三季度贡献 2% 的总营收；通用智能体产品 MiniMax Agent 商业化尚处早期，以订阅与营销收入为主，占总营收的 1.4%。

截至 2025 年 9 月，MiniMax 已在全球 200 多个国家和地区积累了 2.12 亿用户，其中海外用户占比超过七成。

MiniMax 联合创始人、首席运营官贠烨祎在一次媒体群访中表示，她长期看好陪伴类产品，"00 后、05 后是和 AI 一起长大的，他们和 AI 的陪伴关系会很重要。" 但贠烨祎表示，这不会是明年的爆发点，因为核心技术难点 " 不损失信息的长上下文窗口 " 还没解决。

与 C 端高调的表现相比，MiniMax 在 B 端业务上则较为薄弱。来自开放平台和其他基于 AI 的企业服务的营收占比，从 2023 年的 78.1%，一路下滑至 2025 年前三季度的 28.9%。

图源：《招股书》

MiniMax 联合创始人、负责 To B 商业化的副总裁魏伟已于 2025 年年初离职，他曾在腾讯云和百度智能云担任要职。

据《新浪财经》报道，MiniMax 的企业业务基本采取 " 自然流量 " 模式：有客户上门咨询就对接，但并未主动建立庞大的销售团队，大多通过开放 API 接口实现交易。这种 " 轻交付 " 策略一方面控制了成本，但也导致 B 端客户拓展有限。

MiniMax 副总裁刘华坦言："2025 年 MiniMax 的目标是提升模型的推理能力，使其进入更多严肃的生产和研发场景。"

目前，MiniMax 研发的通用大模型 "ABAB" 据称是国内首个 Mixture-of-Experts ( MoE ) 架构的大模型，已为金山办公等企业提供 API 接入方案，用于文档生成、会议纪要、数据分析等办公场景。

B+C 端共同发力的情况，MiniMax 营收快速增长，公司 2023 年营收仅 346 万美元（约为人民币 2464.4 万元），2024 年激增至 3052 万美元（约为人民币 2.2 亿元），2025 年前九个月已达到 5344 万美元（约为人民币 3.8 亿元）。

营收加速增长的同时，MiniMax 亏损额也在持续攀升。2022 年、2023 年、2024 年以及 2025 年前三个季度，MiniMax 的年度亏损分别为 7370 万美元、2.69 亿美元、4.65 亿美元及 5.12 亿美元，近四年的累计亏损约为 13.2 亿美元（约合人民币 92.9 亿元）。

02#

阿里、腾讯、红杉投资，

共享资本盛宴

MiniMax 的融资与上市之路，堪称中国 AI 独角兽高速发展的一个缩影。

在 2022 年初全球 AI 投资尚处低谷时，早期投资机构云启资本，便基于对生成式 AI 未来的判断，果断完成了对 MiniMax 的首笔投资。

随后，公司的融资进程随着技术突破和 " 百模大战 " 的开启而加速：在 2022 年发布第二代模型后，云启资本不仅连续加注，还有 IDG、米哈游、高瓴创投也同样加入。

进入 2023 年，资本热度显著升温，MiniMax 完成了两轮融资，吸引了阿里巴巴、腾讯等互联网巨头，以及红杉中国、高瓴创投等顶级财务投资机构入局，其中红杉中国将此项目列为在大模型领域投资金额最大的项目之一。

2024 年 3 月，阿里巴巴领投了高达 6 亿美元的 B 轮融资。融资步伐在上市前夜仍未停歇，2025 年 8 月，公司完成了约 3.9 亿美元的 Pre-B++ 轮融资，投后估值超过 42 亿美元，为其 IPO 奠定了最后的基石。据 IT 桔子统计，自成立以来，MiniMax 已累计融资超过 9.2 亿美元。

图源：IT 桔子

此次登陆港交所，MiniMax 将这份资本市场的热度推向了顶点。其公开发售部分获得了 1837.17 倍超额认购，吸引了超过 42 万散户投资者追捧，成为 2026 年开年以来香港资本市场最火爆的科技新股。

面向国际投资者的发售部分也获得了 36.76 倍的认购。公司最终以招股价区间上限的 165 港元定价，并引入了包括阿联酋阿布扎比投资局（ADIA）、博裕资本、阿里巴巴、泰康人寿等在内的 14 名全明星基石投资者，合计认购金额达 3.5 亿美元，阵容堪称豪华。

上市后，创始人闫俊杰博士通过其控制的实体合计持股约 24.26%，阿里巴巴作为第一大外部股东持股约 12.37%，米哈游持股约 5.24%，腾讯持股约 2.34%。

03#

中科院博士创业，

"AI 六小龙 " 已有两家上市

MiniMax 的创始团队具有深厚的 AI 技术背景。创始人兼 CEO 闫俊杰年仅 35 岁，却已是业界资深的 "AI 老兵 "。他本科毕业于东南大学数学系，硕士就读于重庆邮电大学，2015 年在中国科学院自动化研究所获得博士学位。

毕业后，他加入计算机视觉独角兽商汤科技，先后担任副总裁、智慧城市事业群 CTO、研究院副院长等要职。2021 年 12 月，正值商汤集团在港上市前夕，闫俊杰选择离开创业，创立了 MiniMax。

与他一同创业的还有联合创始人杨斌——闫俊杰在中科院的校友，曾参与 Uber ATG 研究院和自动驾驶创企 Waabi，在 AI 和自动驾驶领域经验丰富。另一名联合创始人魏伟则来自产业界，拥有 BAT 云服务背景，在加入 MiniMax 后负责商业化拓展，直至今年离任。

闫俊杰始终强调 MiniMax 是一家 " 技术驱动 " 的公司，将研发放在首位。闫俊杰认为人工智能 " 更大的价值意味着让更多普通人使用你的产品 "。

无独有偶，MiniMax 的上市计划，与另一家 "AI 六小龙 " 智谱科技的路径相呼应——智谱科技已于今年 4 月在北京证监局办理上市辅导备案，于前一天的 1 月 8 日抢先登陆港股。

中国的 "AI 六小龙 " 指的是 MiniMax、智谱 AI、月之暗面、深言科技、百川智能和零一万物这六家最火的 AI 创业公司，它们都专注大模型技术，估值都超过 10 亿美元，各自擅长不同领域（比如聊天机器人、长文本处理等），是中国生成式 AI 创业浪潮的代表。

MiniMax、智谱的 IPO 计划，某种程度上是中国生成式 AI 创业浪潮的缩影——从技术突破到资本热捧，再到商业化的现实考验。MiniMax 用一款成功的 C 端产品 Talkie 证明了 AI 在情感陪伴市场的爆发力，也凭借这一爆款迅速跻身独角兽行列，成为资本眼中的宠儿。然而，上市并非终点，而是更严格考验的开始。

AI 陪伴类应用本身也面临监管和伦理风险。无论是海外市场的政策变动，还是国内对 AI 生成内容的审核收紧，都可能对 Talkie 的增长造成冲击。

当然，MiniMax 并非没有机会。它的技术团队背景扎实，ABAB 大模型的能力仍在迭代，而 AI 在办公、娱乐、社交等领域的商业化探索也远未定型。如果能在保持 C 端优势的同时，找到 B 端落地的突破口，MiniMax 或许能成为中国大模型赛道中少数真正跑通商业模式的玩家之一。

但无论如何，上市只是一个新起点。对于 MiniMax 和它的同行们来说，真正的挑战才刚刚开始。你对 " 虚拟恋人 " 有何看法？评论区一起聊聊吧！

点击下方 关注我们