文 | 创业最前线

12 月 12 日，国内知名的数字票务提供商广东美亚旅游科技集团股份有限公司（以下简称 " 美亚科技 "）获交易所审核通过成功过会，这也意味着美亚科技距离正式登陆北交所又近了一步。

早在 2023 年 10 月，美亚科技便成功在新三板挂牌。彼时由于北交所对于新三板转板的企业有政策支持，美亚科技也喊出 18 个月冲刺北交所的目标。

但此次过会距离美亚科技挂牌新三板耗时 27 个月，远超美亚科技提出 18 个月冲刺北交所的目标。其间，因为财务数据过期，美亚科技被迫三次中止 IPO。

作为与大型集团客户深度绑定的数字票务企业，由于下游客户较为强势，美亚科技应收账款极为庞大，公司超 68% 的资产为下游客户尚未支付的账款。身背如此庞大的应收账款，美亚科技又该如何避免大规模坏账？

  01    IPO 三次中止，历时 27 个月终获注册批文

招股书显示，美亚科技成立于 2003 年，由伍俊雄、陈培钢等人共同设立。成立之初，公司主要从事 B2B 票务分销，与多家旅行社和航司建立合作关系。

此后不久，美亚科技又获得多家境内外航司的 BSP 授权，成为国际机票代理领域的头部企业之一。在 B2B 票务领域获得成功后，美亚科技开始拓展商旅管理业务，为客户提供机票、酒店等综合服务。

2020 年在疫情影响下，美亚科技传统优势业务深受影响。于是公司开始加速向商旅管理业务转型，推出数字化商旅管理平台，实现商旅申请、预订、报销等全流程自动化。

随着商旅管理带来的收入逐年提升，美亚科技利润逐年走高，公司将目光投向了资本市场。2023 年 10 月，美亚科技成功在新三板挂牌，并喊出 18 个月在北交所上市的目标。

2024 年 6 月，公司 IPO 正式获北交所受理，但从受理到过会美亚科技共耗时约 18 个月。此前银河证券披露的数据显示，2024 年北交所从受理到正式上市平均时长仅 339 天。这也意味着，美亚科技上市时长远超其他企业。

由于用时过长，美亚科技还曾在 2024 年 9 月 30 日、2025 年 3 月 31 日、2025 年 9 月 30 日三次因为财务报表有效期到期，需要更新财务资料而被迫中止 IPO。

从北交所前后三轮的问询情况来看，监管层对于美亚科技的创新与技术极为关注，并对美亚科技技术和创新问题频繁问询。

在研发投入上，北交所对于 IPO 企业有明确要求，即最近三年平均研发投入金额在 1000 万元以上，或最近三年研发投入复合增长率达到 10% 以上，最近一年研发投入金额达到 1500 万元以上。

此外，交易所对于 IPO 企业研发人员数量及知识产权、软件著作权等有一定要求。

从硬性指标来看，美亚科技满足交易所对 IPO 企业提出的要求，2022 年至 2024 年公司研发费用分别为 2353 万元、2336 万元、2539 万元，研发费用率分别为 5.14%、6.61% 和 6.33%。

但从北交所定位来看，美亚科技与以往北交所上市企业差别较为显著。

据悉，北交所核心定位主要是服务 " 创新型中小企业 "，以往北交所上市企业中，大多数是国家级获省级 " 专精特新 " 企业，上市企业多数为高端装备制造、新材料等企业，类似美亚科技这类票务数字服务商并不多见。

因此，在问询函中，监管层要求美亚科技以通俗易懂、简洁明了的语言解释公司核心技术，虽然公司最终过会，但并不能完全打消外界对于美亚科技与北交所定位是否符合的疑虑。

对此，「创业最前线」试图向美亚科技了解，北交所已上市企业大多以生物医药、新材料、高端装备等专精特新企业为主，从定位来看公司与上述公司有明显差异。此外，由于有投资门槛，北交所 IPO 上市企业平均发行市盈率并不高，公司为何偏要选择北交所作为上市目的地，而不去选择港股或者境外市场？截至发稿，未获得美亚科技回应。

  02  应收账款超营收两倍，坏账影响公司利润

过去几年，得益于公司及时调整经营策略，将业务中心逐步转移至数字化商旅管理，美亚科技毛利率大幅改善，净利润逐年上升。但由此带来的弊端便是公司应收账款大幅上升。

所谓数字化商旅管理，即美亚科技为大、中型企事业客户提供数字化、精益化的商旅管理服务和咨询解决方案。

通过美亚科技构建的商务管理系统，相关企业客户可以在线完成商旅申请 - 行程预订 - 商旅报销 - 审核审批 - 对账结算 - 数据分析全流程服务。

该系统以满足大中型企业客户旅游、出差需求，美亚科技数字商务管理系统快速获得了中国石化、中国电建、中国中车等大型商企客户采购。

美亚科技来源于商旅管理业务收入也快速上升，2022 年美亚科技商旅管理收入为 1.23 亿元，2024 年上升至 1.74 亿元，同期收入占比则从 26.94% 上升至 43.78%，成为公司第一大业务。

随着公司商旅管理收入占比的提升，面对中国电建等强势客户，美亚科技较为弱势，造成的结果便是应收账款余额快速飙升。

2022 年至 2025 年 6 月 30 日，美亚科技应收账款余额分别为 2.95 亿元、5.45 亿元、6.63 亿元、8.06 亿元，截至 2025 年 6 月 30 日，美亚科技总资产仅为 11.8 亿元，同期应收账款占公司总资产比例超 68%，并且是 2024 年 4.01 亿元营收的两倍，这在 A 股上市公司当中较为罕见。

目前来看，公司绝大部分应收账款账期在 1 年以内，且应收账款方主要是中石化集团、南方电网等大型央国企，因此公司大规模应收账款坏账风险较低。

但由于应收账款基数较为庞大，公司应收账款减值金额也在上升。同期，美亚科技坏账准备计提金额分别为 442.54 万元、792.49 万元、1335.26 万元、1521.41 万元。

值得注意的是，2025 年上半年美亚科技归母净利润仅为 3627.63 万元，同期应收账款坏账减值准备便高达 1521.41 万元，高额的应收账款已经开始影响美亚科技的利润。

对此，「创业最前线」试图向美亚科技了解，2022 年至 2025 年上半年，公司应收账款余额从 2.95 亿元增长至 8.06 亿元，应收账款余额远高于公司 2024 年全年营收，为何数年内公司应收账款增长幅度如此之大？

应收账款余额的增长，导致公司减值准备快速上升，未来公司该如何防控好应收账款坏账风险？应收账款过于庞大是否会导致公司日常现金流吃紧？截至发稿，未获得美亚科技回应。

  03  员工十年侵占公司 1900 万元，实控人及员工为公司提供担保

企业扩张期间，由于融资较为困难，美亚科技还存在实控人及员工为公司提供借款担保和员工侵占公司资金的情形。

招股书显示，公司实际控制人有伍俊雄、陈培钢、陈连江、蔡洁雯等四人，此外广州旅商也是实控人伍俊雄的一致行动人。

从彼此之间的关系来看，美亚科技是一家典型的家族企业。招股书显示，伍俊雄与陈连江为夫妻关系，陈培钢与蔡洁雯为夫妻关系，陈培钢与陈连江为兄妹关系。其中，伍俊雄担任公司董事长，陈培钢担任公司董事、总经理。

作为国内第三方机票代理销售企业，美亚科技拥有国际航协（IATA）代理人资质和超百家境内外航司 BSP 授权，下辖十数项 BSP 出票 Office 号。

而将机票出售出票权限分给代理人同时，需要专业的担保公司提供不可撤销担保，相关担保额度决定了公司可滚动使用的出票额度，在此过程中，担保机构也会要求代理人提供不低于担保额度的反担保措施。

由于美亚科技自身资金有限，为了获取担保公司中航鑫港担保有限公司更多的担保额度，公司管理层号召公司大量核心员工及实际控制人利用自身房产或其他资产为美亚科技进行担保。

由于与员工担保及资金往来频繁，加之内部管理缺失，美亚科技还发生了出纳侵占公司资金的情形。

据悉，公司前员工柯某为美亚科技深圳分公司出纳，为了满足个人消费和弥补投资亏损，柯某借用职务便利自 2012 年 4 月开始，将公司支付宝资金账户转移至个人支付宝名下。

在无力偿还借款的情形下，柯某为避免被公司发现，利用公司需要大量资金周转的名义，向他人借取高额借款。在到期需要偿还资金时，再度挪用公司资金偿还。

2022 年 8 月，因公司发现账户异常，柯某职务侵占一事才被发现，经核查柯某侵占公司资金共计 1900 万元，其中已追回 1080 万元，未追回的 820 万元已全额计提坏账准备并核销。

从时间线来看，从柯某首次至今占用到被发现，时间长达十年之久，这充分说明美亚科技财务存在严重的内控风险。

对此，「创业最前线」试图向美亚科技了解，公司在招股书中自称建立了账户管理、岗位分离等制度，但是出纳十年侵占资金高达 1900 万元却没被发现，是否说明公司内部存在严重的财务控制缺陷？此事发生后，公司内部如何进行整改，确保此类事不再发生？

此次 IPO，公司拟募资 2 亿元，是否能确保募集资金不被挪用？截至发稿，未获得美亚科技回应。

拿到北交所注册批文，意味着公司距离正式上市并不遥远。由于公司目标客户主要为大中型央国企，公司目标客户增长空间有限，因此即便成功上市，短期内并不能解决公司增长潜力不足、营业收入下滑、应收账款规模庞大的问题。后续，美亚科技能否凭借募投项目拉动公司收入重回增长轨道，「创业最前线」将持续保持关注。