" 以沪深 300 指数为基准，在 2009 — 2025 年过去 17 年时间中，有 10 年市场出现了较为强烈和持续的躁动行情，大盘阶段涨幅在 10.5% — 44.3% 之间，平均涨幅 29.5%，持续时间在 2 个月以上。"

文 / 巴九灵

" 这股市涨得人害怕。" 不少人说道。

在社交媒体上，已经有相当多人开始担忧 A 股的近期表现，不敢加仓了。

截至 1 月 7 日，A 股市场两融（融资融券）余额达 26047 亿元，首次突破 2.6 万亿元大关。

通俗理解来说，融资，指向借钱炒股，融券，指向借股票做空。目前，融资余额占比 99.3%，这表明股市做多资金规模，空前庞大，越来越多人 " 借钱炒股 "。

" 人们在聚会的时候越来越多谈论股票。" 一位业内人士对小巴说到其体感。

目前，沪深两市成交额突破 3 万亿元，为去年 9 月 18 日以来首次；时隔十年，上证指数站稳 4100 点。

上证指数实现罕见的 "16 连阳 "，创该指数有史以来最长连阳纪录，其中 1 月 5 日单日涨幅达到 1.38%，创最大涨幅纪录，尽管，两日（12 月 30 日、1 月 8 日）有 " 假阳线 " 之嫌。

去年 12 月初至 1 月 9 日，上证指数涨幅约 5.26%，深证成指涨幅约 7.41%，创业板指涨幅约 7.58%。

据上交所公布的数据，2025 年 12 月，A 股新开户数达到 259.67 万户，同比增长 30.55%；今年上半年，非银行业金融机构存款增加 2.55 万亿元，创近十年同期新高。

" 近些年形成的接近 30 万亿超额储蓄的存款搬家是一个必然趋势，随着无风险利率的进一步下降和中国资本市场赚钱效应的显现，先知先觉的群体已经开始有着明显的向权益市场挪储的迹象。" 盈添资管创始人赵启欣对小巴分析说道。

具体来说，2025 年申万一级行业中，有色金属年内涨幅位居全行业之首，达到 94.73%。形成鲜明对比的是，食品饮料行业全年跌幅达 9.69%。

申万二级行业中，航天装备Ⅱ涨约 146%，居行业首位。其中，近 80 只商业航天概念股涨幅超过 100%，多只商业航天概念股上涨幅度超 350%，最高达 582%。而专业连锁Ⅱ以 14.72% 的跌幅领跌全市场。

这波行情，恰好对上了一些 A 股 " 规律 "，老股民称之为：" 春季躁动 "。顾名思义，这波行情发生在每年 12 月初到次年 4 月底之间。

据渐近投资研究院院长兼首席经济学家朱振鑫的研究，以沪深 300 指数作为大盘基准，在 2009 — 2025 年过去 17 年时间中，有 10 年市场出现了较为强烈和持续的躁动行情，大盘阶段涨幅在 10.5% — 44.3% 之间，平均涨幅 29.5%，持续时间在 2 个月以上，平均 3 个月左右（注：如果上涨持续到 4 月以后，则只计算前一年 12 月 1 日至当年 4 月 30 日的涨幅）。

如果从宏观数据来看，这一 " 春季躁动 " 还有可观的推力。

2025 年 12 月，PPI（工业生产者出厂价格指数）同环比皆录得 2025 年的 " 最好成绩 "（-1.9%、0.2%），12 月 CPI（居民消费价格指数）同比增长 0.8%，环比由降转升（0.2%），重回正增长区间。

据国联民生宏观陶川研究，CPI 与 PPI 环比正增长尤为罕见（2023 年以来只出现过四次），释放出一季度经济企稳向好的积极信号。

那么，这一轮行情是股市全面走向新阶段的信号吗？当前有哪些值得注意的问题？我们邀请了多位资深行业人士，一同来探讨。

大头有话说

赵启欣

■ 盈添财富管家创始人

本轮牛市也有着深深的科技烙印，本质上是一轮中国新旧动能转换下的科技牛。

本轮牛市起点是在中国新旧动能转换的关键时点。以房地产为代表的传统产业的深度调整与以高质量发展为基础的新质生产力的蓬勃发展及中国在芯片、创新药、商业航天、具身智能等领域的不断突破形成了冰火两重天。

本次连阳已经创下资本市场的记录，我个人从业经验中上一次印象深刻 11 连阳发生在 2006 年 A 股大牛市当中。但是这轮市场的表现确实是慢牛的特点更突出。从 A 股历史上看，中国资本市场一直没有摆脱熊长牛短的规律，导致投资者在大部分时间持股体验很差，同时如果十年当中错过了一年半载快速上涨的疯牛就会收益寥寥。

而本轮市场中央汇金起到了类平准基金的作用，在市场低迷缺乏信心时果断买入各类 ETF 及龙头公司稳定市场信心。

而在市场过于亢奋时也常常对券商、保险等非银板块的上涨给予一定压制控制节奏，同时交易所对于短期投机气氛过于强烈的个股和板块会给予明确的窗口指导促进相应公司进行自查及自身情况的通报。这些都有效抑制了市场情绪的进一步亢奋，有利于市场行稳致远。

另外，我们也观察到这一轮居民的存款搬家并不像十多年前的那一轮一样剧烈，这次整体上是温和的、渐进的。这和我们本轮资本市场表现上节奏控制的较好也有一定关系。我们判断，在 2026、2027 年有大量 3 年、5 年期的定期存款集中到期，届时我们会看到更明显的储蓄搬家的表现。

展望 2026，科技仍然是贯穿全年的主线，但是与 2025 年科技一枝独秀，市场上传统行业所谓的 " 老登 " 股乏善可陈不同，我们认为在 2026 年下半年以后随着宏观经济的逐步企稳，反内卷政策的深度推进以及再通胀进程的开启，也会看到很多周期性行业迎来盈利的修复。

所以，2026 年我们有 8 个字概括 A 股全年的投资重点：拥抱科技，尊重老登。

刘晓博

■ 财经评论员

■ 公众号 " 刘晓博说财经 "

这一轮 16 连阳，创造了 34 年以来的最高纪录。1991 年 10 月到 1992 年 2 月曾出现过上证指数的 90 多连阳，但当时市场规模很小，因此没有可比性。

此次连阳是有形之手、无形之手共同作用的结果，关键时刻有主力护盘，最终随着机构年终结算结束、资金重返市场，再次点燃了做多热情，这从两市近期成交量也可以看出来。

此外，这次的上涨逻辑和 2025 年 10 月之前也有所不同，这次的上涨逻辑，是基于打破通缩的预期、企业利润改善的预期，而后者来自中国科技创新实力、水平的重估，以及对此前超低估值的修复。

对此，宏观政策方面已经努力了 4 年。先是货币政策发力，降准降息；后来把财政政策的力度调整到了有史以来最大，赤字率上升、国债地方债发行提速加量；再后来是 10 大行业反内卷、去产能。这些作用叠加，终于初步扭转了 CPI 和 PPI 的跌势，部分商品、原材料的涨价，带动了不少行业龙头股价格反弹。

至于网络上流传的，关于 " 大规模居民存款搬家 " 的解读，我认为还没有出现，预计 2025 年居民储蓄存款增量跟 2024 年接近，当然，如果未来行情持续，热点扩散，未来一段时间可能出现更显著的存款搬家。

关于 2026 年的行情，我的判断主要是三大主线：科技创新 + 自主替代；去产能带来的产业复苏；居民端消费复苏——其中，科技创新线里，AI 应用、商业航天、自动驾驶（L3 级落地）机会更多，更持续一些。

新闻面上，接下来 5 月美联储换主席，以及随之而来的大降息、美联储机构职能改革，可能引发今年全球金融市场第一轮动荡，2026 年不排除美股出现一次大回撤，最终会显著影响 A 股。

郭施亮

■ 鲸平台智库专家

■ 财经评论员

这一轮 A 股走出连续 16 连阳走势，但市场过度依赖半导体、AI、稀有金属等板块或者相关行业的头部公司。

因此，它依然属于结构性牛市：2025 年以来的市场，机会聚集在科技、稀有金属板块，但消费、券商、房地产等板块表现疲软，基本上处于踏空牛市的走势。

结构性牛市的主要原因是目前股市增量资金规模无法完全覆盖股市容量规模，流动性流向了局部行业板块，未能够促使全行业、大部分行业板块的走牛。

就目前来说，市场还没有形成一个转折点，去年末的强势板块仍未熄火，有延续涨势的趋势。个人看好困境反转与高景气延续的行业，例如基建行业、机器人等。

因此，我认为，春季股市或延续强势，这一波牛市可能会贯穿整个 2026 年，但投资者需要做好结构性牛市延续的准备，而不是全面性的牛市。

现阶段的建议是普通投资者可以通过指数基金减少只赚指数不赚钱的困扰，也可以逢低吸纳一些严重滞涨的低估值蓝筹股、白马股，等待它们的补涨机会。

消息面上，2026 年春节后的重要会议，可能会影响接下来市场的上涨高度，同时上半年美联储降息次数与降息频率是否低于预期，降息周期会否提前结束等，都会影响 A 股牛市的走向。此外，一旦 A 股牛市从单边上涨逐渐转变为高位震荡行情，从牛市转变为震荡市场行情，2026 年蓝筹股、白马股的补涨机会会进一步提升。

韩云

■ 资深投资人

■ 上海财经大学实践导师

这一轮慢牛是边治理边上涨。什么叫边治理呢？就是一边把过去的财务造假、转融通这些内容一一解决，同时鼓励各路资金通过相应渠道进入市场。

最强调一点是耐心资本，因为有了耐心资本，这轮牛市由国家队慢慢调控，涨多了，盘跌多了，开始领头上涨，所以我们认为这轮牛市的慢牛更多是 " 交接牛 "，叫 " 承上启下 " 牛。

从市场的资金来看，过去的地量标准是四五千亿，现在是 1.45 万亿，那么也就是说有了两倍的增长，这说明确实有银行资金或外面的其他渠道资金进入到了这个市场，对于我们的 A 股走势，未来我觉得 " 进二退一 " 的状态有可能成为常态，至少中线上存在长线化和常态化。

在最近的操作中，一定要注意高位博弈的股票，散户不要多参与，尽量选择月线刚开始走出来的绩优股。

因为未来对财务造假将严打狠打，所以有些主力会利用这次行情快速拉升，达到远离这些股票的目的，财务报表不可能再通过各种技巧改变本来面目。所以，在底部的绩优股，应该是好好去研究选择的方向。

贾泽亮

■ 逸士家族办公室 CEO

政策支持力度持续强劲，创新与消费被列为核心增长驱动力。3 月即将召开的 " 两会 " 可能出台更多措施，为股市带来新的催化因素。

流动性环境改善与香港港股 IPO 市场的蓬勃发展，标志着投资者信心重燃及市场复苏态势可持续。2026 年中国政策方向日益明确，尽管刺激政策的规模可能保持适度且精准，但我们看来政府对高质量经济发展结构性改革和技术自主可控的承诺，为股市提供了有利的宏观情况。

2026 年我们维持对中国境内和境外股票的看好，特别是中国科技股板块。

至于存款搬家，只能说刚刚开始。我的建议是与其猜测板块，不如投资宽基指数，避免错过此轮增长的机会，也规避了版块轮转的风险。